Цитаты из книги автора Джон БоглНе верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях
На самом деле, как в очередной раз подтвердила практика, самым эффективным способом получения максимальной доходности, генерируемой фондовым рынком, является не активное управление, а пассивное держание акций.
Подобно тому, как министерство здравоохранения требует печатать на сигаретных пачках предостережение: «Внимание! Этот продукт может быть опасен для вашего здоровья!», следовало бы потребовать печатать такую же фразу на 99 из 100 книг, посвященных теме личных финансов. Исключения здесь редки. Одно из них — «Разумный инвестор» Бенджамина Грэхема. Второе, заслуживающее наивысшей похвалы, — «Богл о взаимных фондах»... Я никак не связан с компанией Vanguard Group помимо того, что являюсь вкладчиком ее фондов наряду со своими многочисленными детьми и внуками. Поэтому, выступая как незаинтересованный свидетель в суде общественного мнения,
Чем больше росли активы фонда, тем больше он становился похожим на индексный фонд. Закон возвращения к среднему, как и всегда, действовал неумолимо! Если в 1978–1982 гг. 82% доходности Magellan объяснялось доходностью S&P500, то в 2001–2004 гг. — уже 99%. Я не говорю, что это плохо.
Таким образом, активно управляемый фонд зарабатывает для своих вкладчиков кумулятивную реальную доходность, составляющую всего 55% от той доходности, которая буквально лежит под рукой, если пассивно держать весь фондовый рынок — с максимально широкой диверсификацией, длительными инвестиционными горизонтами и минимальными издержками, что дает возможность получать максимально возможную долю той доходности, которой вознаграждают нас наши финансовые рынки. Купить долю в американском бизнесе и держать ее бесконечно долго с минимальными издержками — вот принцип индексного инвестирования. И он работает!
также опираюсь на известную присказку «четырех E» Уоррена Баффетта: «Главные враги инвестора в акции — расходы и эмоции» (в английском варианте это звучит как The greatest Enemies of the Equity investor are Expenses and Emotions). Индексный фонд всегда выходит победителем из сражений с этими врагами. По сей день он остается краеугольным камнем, который невозможно ни уничтожить, ни пошатнуть.
Минимальные комиссии за управление и консультирование, безусловно, играют важнейшую роль. Три другие ключевые фактора успеха — максимально широкая диверсификация, минимальная оборачиваемость портфеля и высокая налоговая эффективность, которые предлагаются лучшими индексными фондами. Должно быть очевидно, что оптимальный способ полностью получить ту доходность, которая формируется нашим фондовым рынком, — участвовать в нем через такую структуру, в которой интересы вкладчиков фондов имеют приоритет над интересами управляющих.
Несмотря на очевидные изъяны, которые в целом присущи современной отрасли взаимных фондов, некоторые из них тем не менее предлагают здравые инвестиционные стратегии и подходы, позволяющие инвесторам избегать ловушек, описанных в третьей части. Разумеется, среди этих благоразумно управляемых фондов я однозначно склоняюсь в пользу традиционного индексного фонда, обычно отслеживающего либо индекс Standard & Poor's 500, либо полный рыночный индекс Dow Jones Total Stock Market Index. Индексный фонд — это единственный и почти всегда лучший способ для инвесторов получить справедливую долю доходностей, генерируемых американским бизнесом.
На самом деле я выбрал название «Vanguard» (авангард) отчасти из-за его значения: «передовой отряд, ведущий за собой остальную армию». Но я оказался неправ. Более трех десятилетий спустя, на протяжении которых лишь один из наших коллег назвал нас «организацией, которая должна служить эталоном для других», у нас так и не нашлось ни одного последователя144. Мы остаемся уникальными.
Morningstar выражает свое мнение однозначно: «Коэффициенты расходов являются лучшими предсказателями будущей доходности», — добавляя, что «все исследования показывают, что уровень расходов — самый точный показатель деятельности фонда». Лауреат Нобелевской премии по экономике Уильям Шарп высказывается не менее определенно: «Чем ниже коэффициент расходов фонда, тем лучшие результаты получают его вкладчики»138. Он написал эти слова в 1966 г. (!) и подтвердил их в 1996 г.: «При прочих равных условиях коэффициент расходов — главный показатель, на который нужно смотреть при выборе фонда»139.
В конце 1980-х гг., исходя из моего личного опыта и исследования финансовых рынков, я пришел к заключению, что существует два основных источника доходности акций: 1) экономика и 2) эмоции. Под экономической составляющей я подразумевал то, что Кейнс называл «предпринимательством», а под эмоциональной — кейнсианскую «спекуляцию».
