Если у руководства и совета директоров нет значимой доли в компании — хотя бы 10–20% акций, — выбросьте доверенность и ищите другое место.
Затем Баффет знакомится с Чарли Мангером и формулирует новое определение стоимости, в центре которого акции, дешевые по отношению к чистой текущей стоимости будущих денежных потоков. «Для раннего Баффета, — утверждал Джейсон, — прогнозирование будущих денежных потоков не имеет большого значения, потому что все, что вы пытаетесь сделать, — это купить что-то очень дешевое по отношению к балансу текущего года или отчету о доходах текущего года».
«А вот более поздний Баффет, — продолжал Джейсон, — уже должен иметь некоторое представление о том, куда движутся доходы. Вот почему он не будет инвестировать в компании, которые не может понять: просто потому, что не может спрогнозировать доходы».
Акции, наиболее привлекательные с точки зрения чистой приведенной стоимости, — это те, которые могут расти высокими темпами. А чтобы расти темпами выше среднего, они должны обладать какими-то устойчивыми конкурентными преимуществами. Такие акции генерируют высокую рентабельность собственного капитала.
«И именно оттуда приходят многие из ваших стократников, — говорит Джейсон. — Я не утверждаю, что они не могут прийти
Это компании, которые удерживают рентабельность собственного капитала на уровне 20% и выше. Это не единственный фактор, потому что компании с высокой рентабельностью собственного капитала все еще могут оказаться паршивыми инвестициями. В частности, значение имеет цена
Он подчеркнул важность возврата на вложенный капитал и инвестирования в будущее.
