Государственные займы. Государство может создавать программы, предоставляющие долговое финансирование венчурным компаниям и малым технологическим предприятиям. Нередко эти программы — единственный источник финансирования для малой компании, которое невозможно получить другим путем. В других случаях, когда существует возможность получения кредитов из частного сектора, государственные займы предоставляются на более привлекательных условиях. Льготные условия могут состоять в следующем:
1. Привилегированная, т.е. ниже рыночной процентная ставка — в этом случае разница между ставкой, предлагаемой на рынке, является существенной дотацией.
2. Займ с возможным продлением срока возврата — когда обслуживание долга производится с учетом бюджетных сложностей компаний ранней стадии.
3. Безвозвратность займа, если заемщик терпит неудачу.
Тактика «выжженной земли» (scorched earth) и реализация «драгоценностей короны» (sale of crown jewel). Если менеджмент компании-«мишени» считает, что рейдера привлекают определенные активы фирмы, то руководство может попытаться продать эти «драгоценности короны». В случае продажи всех активов остается лишь «выжженная земля». Руководство может предпринять и обратные действия — приобрести новые активы, которые будут бесполезны для рейдера или вызовут проблемы с антимонопольным законодательством. Данная тактика защиты может использоваться и в России.
Судебное разбирательство, инициированное компанией-«мишенью» против компании-«поглотителя» (как правило, за нарушение антимонопольного или фондового законодательства). В результате начало проведения недружественного поглощения затягивается, и одновременно увеличивается стоимость поглощения, так как выгоднее увеличить размер тендерного предложения, чем нести судебные издержки.
«Ядовитые пилюли» («poison pills») — ценные бумаги, дающие их держателям особые права, если компания подвергнется попытке враждебного поглощения. «Ядовитая пилюля» выдается акционерам как специальный дивиденд в форме варранта, дающего право на приобретение дополнительных обыкновенных акций фирмы по заранее оговоренной цене или со скидкой 50—75% рыночной цены на момент агрессии. Это право акционеры могут реализовать только при наступлении условий, прописанных в уставе (например, скупка 15 или 20% акций компании без ведома и одобрения руководства считается враждебным захватом). Такая тактика предполагает увеличение уставного капитала компании-«мишени» путем размещения дополнительных акций в пределах количества и категорий (типов) объявленных акций. В учредительных документах предусматривается, что в случае недружественного поглощения акционеры получают право покупать акции своей компании по цене более низкой, нежели рыночная («внутренняя ядовитая пилюля» — «flip-in poison pill»), либо акции поглощающей компании со значительной скидкой («внешняя ядовитая пилюля» — «flip-over pill»). «Ядовитая пилюля» существенно увеличивает стоимость поглощения, делая его невыгодным. В устав компании может вноситься положение, что совет директоров имеет карт-бланш на выпуск привилегированных акций, обладающих любым набором привилегий (blank check preferred stock position). Совет директоров по своему усмотрению устанавливает коэффициент их конвертации в обыкновенные акции и возможность получения права голоса. Такие привилегированные акции являются основным источником для создания «ядовитой пилюли». В России «ядовитая пилюля» разрешена законодательством, однако эффект их действия ограничен: цена размещения дополнительных акций лицам, осуществляющим преимущественное право приобретения акций, лимитирована в размере 10% цены размещения иным лицам. Кроме того, каждая обыкновенная акция предоставляет акционеру одинаковый объем прав, т. е. компания не вправе выпускать несколько классов обыкновенных акций с различными правами голосования.
Американскими венчурными капиталистами разработан еще один вариант выкупа фирмы, который назван непереводимым термином «Бимба». По своей сути это выкуп фирмы как внешними, так и внутренними управляющими. По договоренности осуществляется выкуп фирмы, после чего управляющие разделяют полномочия по управлению.
Прямые инвестиции (Private equity) — инвестиции в акционерный капитал компаний, акции которых не зарегистрированы на фондовой бирже и не участвуют в свободном обращении на фондовом рынке. Прямые инвестиции помогают управляющим и владельцам частных компаний решать возникающие перед ними проблемы, а именно: наследование семейного бизнеса или выкуп (приватизация) компаний внутренними управляющими (MBI) или управляющими со стороны (MBO).
Венчурное инвестирование является специфическим финансовым инструментом, играющим роль катализатора развития отраслей, характеризующихся высокой добавленной стоимостью и динамично растущими (новыми) рынками.
Вероятность успеха развития венчурных фирм, получивших финансирование:
— В среднем лишь 6 прорывных высокотехнологичных бизнес-идей из миллиона превращаются в бизнес, добиваются успеха и выходят на IPO;
— Менее 20% фирм, получивших венчурное финансирование, становятся ликвидными;
— Плохо составленные бизнес-планы не удовлетворяют критериям отбора венчурных капиталистов. В среднем фирмы венчурного капитала финансируют 6 из 1000 компаний-претендентов ежегодно;
— 60% высокотехнологичных фирм, получивших венчурное финансирование, заканчивают свою деятельность по причине банкротства;
— 30% венчурных фирм в результате приходят к слиянию с другими
Разновидности «ядовитых пилюль»:
— «план привилегированных акций» (preferred stock plan) предоставляет акционерам компании-«мишени» привилегированные акции, которые они могут продать компании-агрессору с премией при возникновении угрозы поглощения;
— «план общелкивания» (flip-out plan) дает право акционерам компа
Причины, делающие компанию «лакомой добычей» для поглощения:
— соответствие захвата стратегическим целям поглощающей компании;
— недооцененность акций поглощаемой компании;
— уникальность выпускаемой продукции/оказываемых услуг;
— наличие у компании-«мишени» высоколиквидного баланса с избыточными денежными средствами (например, в форме пенсионных или страховых фондов) либо значительного портфеля ликвидных ценных бумаг;
— явно недоиспользуемый долговой потенциал компании;
— существование у поглощаемой компании дочерних обществ, которые могут быть проданы без зна
акции продавались компьютером по принципу «голландского аукциона», соответственно, заявки удовлетворялись по цене и количеству, указанному в ней. Банк же при такой схеме не принимает никакого участия. Это открывало возможность участвовать в IPO всем инвесторам, даже самым мелким, которых традиционно инвестиционные синдикаты не рассматривали. Акции в результате размещения попадали на NASDAQ и обращались на таких же условиях, что те, которые были размещены по классической схеме.