Обратите внимание: если в случае фьючерсных опционов и опционов на акции как при низкой, так и при высокой волатильности спред предполагает сделку с опционом на деньгах, то цена вертикального спреда, где вторая «нога» — опцион в деньгах, всегда выше, чем у спреда, где вторая «нога» — опцион вне денег. Начинающий трейдер может решить, что раз дельты обоих спредов примерно одинаковы, всегда лучше покупать более дешевый спред и продавать более дорогой. Такой подход идет вразрез с целью определения стоимости опционов: не только учесть первоначальные затраты на реализацию той или иной стратегии, но и сравнить их с ожидаемым доходом от этой стратегии. В нашем примере с фьючерсными опционами трейдеру всегда придется платить за 95/100 колл-спред больше, чем за 100/105 колл-спред. Но при высокой рыночной волатильности прибыль от 95/100 спреда будет больше. Чтобы понять почему, предположим, что трейдер выбирает между бычьим 95/100 колл-спредом и бычьим 100/105 колл-спредом. Рассмотрим три возможных варианта. Вариант 1: трейдер прав, цена базового инструмента повышается со 100 до 110. В этом случае оба спреда приносят прибыль, поскольку их стоимость при экспирации максимальна и равна пяти пунктам. Вариант 2: трейдер ошибся, рынок падает до 90. В этом случае оба спреда приносят убыток, поскольку их стоимость падает до нуля. Вариант 3: трейдер ошибся, поскольку ожидал, что рынок повысится, а этого не произошло. Но ошибся незначительно — рынок не упал, а застыл на отметке 100. В этом случае стоимость 100/105 спреда падает до нуля, а стоимость 95/100 спреда увеличивается до 5 пунктов. Стоимость 95/100 спреда всегда будет выше, поскольку время на его стороне. 100/105 спред принесет прибыль, только если рынок повысится. А 95/100 спред принесет прибыль в случае, если рынок просто не упадет. Чтобы убедиться в этом, читатель может рассчитать гамму и тету позиций в спредах, показанных на илл. 10.5. У 100/105 спреда положительная гамма и отрицательная тета, а у 95/100 спреда отрицательная гамма и положительная тета.
Кіру не тіркелу пікір қалдыру үшін