Это рассуждение упускает из виду важный момент: даже в условиях более низких ставок большинство финансовых и реальных активов имеют ожидаемые сроки погашения далеко за пределами перспективных рекомендаций разработчиков политики. Таким образом, даже если краткосрочные ставки гарантированно (или, по крайней мере, с высокой вероятностью) останутся на низком уровне в течение длительного времени, цены на большинство активов все равно будут меняться в ответ на экономические события, имеющие отношение к долгосрочным перспективам.
Работа Джона Уильямса, тогдашнего президента Федерального резервного банка Сан-Франциско, а ныне главы ФРС Нью-Йорка, и Эрика Свонсона продемонстрировала, что даже после того, как в 2008 году Федеральный резерв опустил ставку по федеральным фондам почти до нуля, долгосрочные ставки то росли, то падали в ответ на отчеты о занятости и другие экономические новости, ровно как и до кризиса. По этой причине на практике перспективные рекомендации не устраняют финансовые риски, присущие сделкам кэрри-трейд и аналогичным стратегиям. Напротив, проводить эти сделки – все равно что подбирать с земли монетки, пока на тебя едет асфальтовый каток. Большую часть времени они приносят лишь небольшую прибыль и крупные убытки, когда цены долгосрочных активов неожиданно меняются. Вероятность извлечь выгоду из кэрри-трейд сделок тем меньше, чем ниже любая неопределенность, вызванная надежными перспективными рекомендациями, так как она уже учтена в стоимости долгосрочных активов. В частности, рекомендации съедают надбавку за риск, которую инвесторы получают с долгосрочных активов и тем самым снижают потенциальную прибыль от сделок кэрри-трейд. То есть перспективные рекомендации, обещающие длительный период низких ставок, не дают явного стимула для чрезмерно рискованных действий. Зато его порождает политика низких процентных ставок в целом.
Кіру не тіркелу пікір қалдыру үшін