автордың кітабынан сөз тіркестері Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
Трейдер, у которого есть опцион колл или пут, имеет право исполнить этот опцион до даты экспирации, превратив его тем самым в длинную позицию в базовом активе в первом случае или в короткую позицию во втором.
1 Ұнайды
Чтобы рассчитать теоретическую стоимость опциона с помощью формулы Блэка–Шоулза, нужно знать как минимум пять характеристик опциона и его базового контракта:
Подведем итог и перечислим этапы создания модели и определения стоимости опциона:
Обратите внимание: если в случае фьючерсных опционов и опционов на акции как при низкой, так и при высокой волатильности спред предполагает сделку с опционом на деньгах, то цена вертикального спреда, где вторая «нога» — опцион в деньгах, всегда выше, чем у спреда, где вторая «нога» — опцион вне денег. Начинающий трейдер может решить, что раз дельты обоих спредов примерно одинаковы, всегда лучше покупать более дешевый спред и продавать более дорогой. Такой подход идет вразрез с целью определения стоимости опционов: не только учесть первоначальные затраты на реализацию той или иной стратегии, но и сравнить их с ожидаемым доходом от этой стратегии. В нашем примере с фьючерсными опционами трейдеру всегда придется платить за 95/100 колл-спред больше, чем за 100/105 колл-спред. Но при высокой рыночной волатильности прибыль от 95/100 спреда будет больше. Чтобы понять почему, предположим, что трейдер выбирает между бычьим 95/100 колл-спредом и бычьим 100/105 колл-спредом. Рассмотрим три возможных варианта. Вариант 1: трейдер прав, цена базового инструмента повышается со 100 до 110. В этом случае оба спреда приносят прибыль, поскольку их стоимость при экспирации максимальна и равна пяти пунктам. Вариант 2: трейдер ошибся, рынок падает до 90. В этом случае оба спреда приносят убыток, поскольку их стоимость падает до нуля. Вариант 3: трейдер ошибся, поскольку ожидал, что рынок повысится, а этого не произошло. Но ошибся незначительно — рынок не упал, а застыл на отметке 100. В этом случае стоимость 100/105 спреда падает до нуля, а стоимость 95/100 спреда увеличивается до 5 пунктов. Стоимость 95/100 спреда всегда будет выше, поскольку время на его стороне. 100/105 спред принесет прибыль, только если рынок повысится. А 95/100 спред принесет прибыль в случае, если рынок просто не упадет. Чтобы убедиться в этом, читатель может рассчитать гамму и тету позиций в спредах, показанных на илл. 10.5. У 100/105 спреда положительная гамма и отрицательная тета, а у 95/100 спреда отрицательная гамма и положительная тета.
Если рыночная волатильность слишком низка, то нужно выбирать вертикальные спреды, предполагающие покупку опциона на деньгах. Если рыночная волатильность слишком высока, то нужно выбирать вертикальные спреды, предполагающие продажу опциона на деньгах.
Цель любого спреда — создание позиции с положительным теоретическим преимуществом либо путем покупки по низкой цене того, что стоит дорого, либо путем продажи по высокой цене того, что стоит дешево.
Самое опасное — когда торговля и опционами, и базовым контрактом идет вяло. Работать в таких условиях могут только самые опытные и знающие трейдеры.
На любом рынке наиболее ликвидны краткосрочные опционы и опционы, которые либо на деньгах, либо слегка вне денег. У них всегда самый узкий спред между ценами спроса и предложения, и купить или продать эти контракты обычно хотят многие трейдеры. Переключившись на более долгосрочные опционы или опционы, которые больше в деньгах, трейдер обнаруживает, что спред становится шире, а количество интересующихся этими контрактами трейдеров уменьшается.
Трейдер с отрицательной гаммой всегда корректирует свою позицию по тренду базового рынка. Трейдер с положительной гаммой всегда корректирует свою позицию против тренда базового рынка. Если трейдер предпочитает торговать по тренду или против тренда, он должен выбрать стратегию и процедуру корректировки, соответствующие своим предпочтениям. Трейдер, предпочитающий торговать по тренду, выбирает стратегию с положительной гаммой и менее частыми корректировками или стратегию с отрицательной гаммой и более частыми корректировками. Трейдер, предпочитающий торговать против тренда, выбирает стратегию с отрицательной гаммой и менее частыми корректировками или стратегию с положительной гаммой и более частыми корректировками. Трейдер, опирающийся только на полученные с помощью модели теоретические значения, может об этом не беспокоиться, поскольку для него такого явления, как тренд, вообще не существует. Однако большинству трейдеров трудно избавиться от таких старых привычек, как торговля по тренду или против него.
Однако если трейдер не умеет подавлять свою гордость и признавать, что совершил ошибку, то его карьера вряд ли будет продолжительной.