Не склонные к риску инвесторы ограничивают величину эмиссии и требуют ее высокого качества. Высокое качество эмиссии обеспечивает низкий процент невозврата. Низкий процент невозврата порождает в инвесторах самоуверенность и терпимость к риску. Терпимость к риску подталкивает инвесторов к увеличению объема и снижению качества эмиссии. Низкокачественная эмиссия рано или поздно проверяется экономическими трудностями и приводит к росту невозврата. Рост невозврата производит остужающий эффект и снова отворачивает инвесторов от риска. И все начинается с начала.
Одним из наиболее значимых факторов, мешающих инвесторам делать соответствующие выводы, является их тенденция оценивать мир эмоционально, а не объективно. Их недостатки принимают две основных формы: выборочное восприятие и искаженная интерпретация. Иными словами, порой во внимание принимаются только положительные события и игнорируются отрицательные, а порой наоборот
Вот забавный вопрос (и хорошая иллюстрация): сколько из этих 47 лет, с 1970 до 2016 гг., годовая доходность, согласно S&P 500, пребывала в пределах 2% «нормы» — то есть между 8% и 12%? Я ожидал, что ответ будет «не слишком часто», но с изумлением выяснил, что это случалось только три раза! Удивило меня и то, что доходность отличалась от «нормы» более чем на 20 процентных пунктов— была или выше на 30% с лишним, или ниже на более чем 10%
Покупки дорогостоящих товаров длительного пользования — например, автомобилей и жилых домов для частных лиц и грузовиков и производственного оборудования для фирм — весьма отзывчивы к ходу экономического цикла. Во-первых, поскольку товары рассчитаны на долгий срок использования, их замену можно отложить до завершения экономического спада. Во-вторых, из-за дороговизны такие покупки трудно позволить себе в тяжелые времена и куда легче
Спрос на дешевые товары широкого потребления (повседневную одежду, газеты и загрузку цифровой информации) не очень изменчив, тогда как спрос на предметы роскоши и туристические поездки может сильно варьироваться.
