Предисловие

Книгу Ольги Мезенцевой можно было бы назвать букварем для инвестора, так как она представляет собой настоящее учебное пособие на тему того, как создать сбалансированный портфель инвестиций. Эта книга будет интересна людям, ищущим способы обезопасить себя в финансовом плане от превратностей жизни и пытающимся достичь стабильности, насколько это возможно в наш бурный век. С первых шагов будущий инвестор сталкивается с информацией рекламного характера, в то время как с первых страниц книги читателю рассказывается об отличии маркетинговых приемов от необходимой системы принятия решений. Автор справедливо разделяет понятия инвестиций и трейдинга, которые околорыночной индустрией нередко смешиваются. И хотя в обеих сферах встречаются победители, путаница в понятиях приводит к хаотическим действиям и, как следствие, к плачевному результату. После освоения материала, изложенного в этой книге, авторитетные заявления аналитиков «инвесторы шортят рынок» будут вызывать улыбку, а не подобострастное следование их рекомендациям, что само по себе способствует развитию у читателя критического мышления и повышению его финансовой грамотности.

Методология подачи информации с выводами в конце каждой главы и глоссарием способствует лучшему усвоению материала. Книга не перенасыщена сухой финансовой терминологией, а в достаточной степени живо описывает источник денежных потоков. Автор дает понятие волатильности как статистического способа измерения риска и на его основе демонстрирует формирование структуры портфеля инвестора, а метафорическим сравнением «качели риск — шанс» облегчает новичкам восприятие информации. Финансовая подушка из надежных облигаций с примерами и баланс с рисковой частью портфеля, ETF, покупка золота, базовые ценовые мультипликаторы акций роста и стоимости, влияние денежно-кредитной политики на рынок удивительным образом не вызывают чувства перенасыщенности информацией. Украшением книги является демонстрация возможности применения бесплатного информационного ресурса — скринера акций.

Понятие инвестирования автор увязал не только с личным финансовым планированием, но и с целями инвестирования. Интересен авторский подход к определению инвестиционных целей и подбору инструментов под них. Рассматриваются типовые инвестиционные портфели для разных категорий инвесторов, а также страновая и валютная диверсификация идеального портфеля с защитой от инфляции и девальвации. На жизненных примерах продемонстрированы взаимосвязь и противоречие целей — наращивание капитала и получение пассивного дохода. Показано, как работает брокерский счет и осуществляется поддержка инвесторов со стороны государства.

Охватить все аспекты многогранного финансового рынка не в состоянии даже многотомное руководство, которое лишь привнесет субъективизм. Книги переживших кризисы практикующих успешных авторов с опытом работы, так называемое «собрание сочинений», хоть и ценны, представляют интерес для профессионалов, так как требуют времени для прочтения. «Портфель возможностей» же кратко и самодостаточно, в доступной форме дает будущему инвестору необходимую информацию.

Артем Хачатрян,

эксперт фондового рынка, кандидат экономических наук

Глава 1

Вы в начале пути: как избежать фатальных ошибок

Чтобы быть успешными в том или ином деле, нужно четко понимать, что именно мы делаем.

Сегодня мне позвонили из одной брокерской компании. Это был явно рекламный звонок: скрипт разговора написан по всем правилам маркетинга. Продавец начал с перечисления акций биотеха, таких как Moderna, которые существенно выросли в цене на фоне коронакризиса и вакцинации, а затем перешел к агрессивным продажам и стал убеждать меня в необходимости здесь и сейчас с помощью биржевого терминала начать совершать сделки и получать прибыль.

Информация из первой части нашего разговора — отличная маркетинговая воронка продаж, но для профессионального инвестора она сродни чтению вчерашней газеты. Невозможно заработать деньги, опираясь на вчерашние новости. Акции биотеха уже дали существенный рост. Вероятность того, что, вложившись в них сейчас, когда тема с коронакризисом и вакцинацией уже отыграна, вы получите существенную прибыль, минимальна. Как вы думаете, почему люди теряют деньги на инвестировании? Да потому, что такие маркетинговые кульбиты подстегивают нас к продаже акций, когда рынок на спаде, и к покупке их на пике рынка, когда он разогрет и на нем царит ажиотаж.

Как этого избежать и стать настоящим инвестором, который наращивает свой капитал, а не сливает его? Вариант тут только один — выстроить личную систему принятия инвестиционных решений и строго следовать ей. Что это дает? Вы сознательно уходите из зоны рыночной психологии, прекращаете сливать свои деньги на неэффективных сделках и управляете капиталом системно.

Сразу отмечу, что копировать чужие сделки, например какого-нибудь блогера, не имея собственной системы, — путь в никуда. Потому что к тому моменту, когда блогер или другой инвестор опубликовал пост о полученном доходе и стал делиться с вами рекомендациями, ситуация на рынке изменилась, а следовательно, вы не сможете добиться того же результата. В сфере инвестирования сопоставлять можно только системы принятия решений, то есть подходы к размещению денег, выделяя те, которые вам нравятся и понятны. Итак, надеюсь, мысль ясна: никогда не копируйте отдельные сделки, но всегда обращайте внимание на систему инвестирования, систему построения инвестиционного портфеля, или, другими словами, на методику работы с капиталом.

Суть второй части речи продавца сводилась к необходимости делать быстрые деньги на купи-продай сделках. Это призыв к спекуляциям на бирже. И хотя маркетинговое позиционирование говорит нам, что спекуляции (трейдинг) — это инвестирование на фондовом рынке, в реальности к инвестированию подобные действия отношения не имеют.

Инвестирование — это вложение денег на определенное, часто длительное время с целью получения дохода в будущем. Это классическое определение инвестиций. Лучше не открывать инвестиционный или брокерский счет, пока вы не прочувствуете и не поймете, что такое инвестирование. Как и законы физики, законы инвестирования объективно существуют, и они работают. Трейдинг и инвестирование — разные вещи. Понимание этого факта убережет вас от слива семейного капитала.

Трейдинг — краткосрочные спекуляции на бирже. Это когда вы покупаете ценные бумаги дешево, а продаете дорого. Временной интервал между этими сделками может составлять от нескольких секунд до нескольких недель, но сути дела это не меняет — это спекуляция. Люди, склоняющие вас к подобным операциям, будут рассказывать, что именно такое «инвестирование» приносит огромный доход, позволяет выйти из долговой ямы, купить дом на берегу океана и больше никогда не работать. В качестве аргумента могут приводиться кейсы с «очуметь какой доходностью». И здесь здравомыслящий начинающий инвестор должен понимать, что ему рассказали об одном успешном случае, а о тысяче разорившихся трейдеров умолчали.

Еще одна маркетинговая фишка — рассказать, что сделки нужно совершать, когда график цены подает определенные сигналы. Это называется «технический анализ». В действительности лишь часть методов технического анализа можно определить как статистические методы, применяемые к данным цен актива или объемов торгов. В большинстве же подобных стратегий инвестирования научной и теоретической основы не больше, чем в гадании на картах Таро.

Вкупе с занятиями трейдингом за деньги или в качестве бонуса обычно предлагается специальная программа, которая якобы будет совершать сделки за вас. Как мне кажется, любой разумный человек должен понимать, что это слишком хорошо, чтобы быть правдой.

Давайте последовательно разбирать, чем трейдинг отличается от инвестирования.

Для чего мы занимаемся инвестированием? Правильно, чтобы получать пассивный доход. И главное отличие трейдинга от инвестирования заключается в базе дохода, то есть в том, за счет чего вы этот доход получаете. Базы дохода в трейдинге и инвестировании абсолютно разные. Доход от трейдинга — это доход от сделок купли-продажи, или, другими словами, доход от торговых операций. Доход от инвестирования — это плата за использование капитала, как бы пафосно это ни звучало. Инвестиционные доходы — это купонный доход от облигаций, дивиденды по акциям, рост стоимости курса валюты, рост стоимости акций. Главное правило при инвестировании — четкий расчет риска и доходности и получение адекватной этому соотношению платы за капитал. Другими словами, ваши деньги берут в пользование, а вы получаете плату за это в виде процентных платежей.

Следующий параметр отличия трейдинга от инвестирования — так называемая научная гипотеза, или идея, о том, как рынки функционируют в принципе.

Трейдинг основывается на гипотезе, что вся информация о рынке заложена в цене. Прогнозируя цену, можно предугадать движение рынка и получить доход от сделок купли-продажи. Подобная стратегия предполагает знание психологии рынка — наличие навыков по движению цены угадать, как будут себя вести большинство продавцов и покупателей. Хорошей иллюстрацией неправильного трейдинга стал недавний случай с акциями Game Stop, когда мелкие инвесторы, не беря в расчет теории и правила, поддавшись призыву в соцсетях или доверившись рекомендациям инвестиционной платформы, массово скупают акции той или иной компании.

Еще трейдинг связан с понятием «волатильность», означающим разброс цен вокруг ожидаемого значения (рис. 1, 2). Чем больше разброс цен, тем больше возможностей для трейдинга. Именно поэтому в трейдинге менее качественные активы приносят больший доход.

Инвестирование же базируется на гипотезе рациональности рынков, исключающей психологию и эмоции. Главный принцип здесь: чем больше риск, тем больше доходность. Прибыль прогнозируется исходя из соотношения риска и доходности. То есть задача инвестора состоит в грамотном распределении денег. Иначе это называется аллокацией активов. Не нужно постоянно совершать сделки, неотрывно следить за ценами. Ну и, само собой, не нужно изобретать какие-то торговые системы и схемы для совершения сделок.

Другой параметр отличия трейдинга от инвестирования состоит в возможности прогнозирования дохода. Трейдинг как таковой возник в конце XIX в. Самое близкое к нему занятие — ставки на спорт. Зная об этом, вы можете делать выводы относительно точности прогнозирования доходов от трейдинга. Аналогичным образом можно прогнозировать доход от спортлото или рулетки. Только с большей вероятностью это получится не у вас, а у казино. Кстати, трейдеры не ходят в казино, потому что им адреналина и так хватает. Называть трейдинг источником пассивного дохода я бы не стала. Какой же это пассивный доход, если ты постоянно совершаешь сделки и при этом находишься в стрессе?

А вот в инвестировании как раз можно и спрогнозировать пассивный доход, и построить его. Во-первых, в процессе аллокации активов, то есть распределения денег между акциями и облигациями, мы знаем, какой купон (проценты) по облигациям или дивиденд по акциям получим. Это основа для нашего пассивного дохода, а значит, в инвестировании можно и нужно прогнозировать и строить пассивный доход. Во-вторых, в инвестировании можно прогнозировать рост капитала. Он не возникает просто так и напрямую зависит от того, в какие акции вы вложили деньги. За любой акцией всегда стоит предприятие, характеризующееся определенной операционной деятельностью, маркетинговой и инновационной политикой. Это все и есть основа роста капитала, который можно получить, если владеть той или иной акцией.

И последний критерий отличия трейдинга от инвестирования, который я хотела бы рассмотреть, — это методическая основа. Трейдер в своей деятельности использует технический анализ, или анализ графиков цен. Постулат тут следующий: графики цен вырисовывают определенные фигуры, после появления которых цена начинает меняться определенным образом, то есть идет либо вверх, либо вниз, и это зависит от фигуры. Конфигурации повторяются, то есть цены можно прогнозировать по фигурам, выписанным графиком. С того времени, когда технический анализ стал широко применяться для прогноза цен на бирже, прошло уже более ста лет. За этот период к простому анализу фигур цены добавились статистические методы и строгая математическая теория временны́х рядов. Однако многочисленные исследования показывают, что эффективность технического анализа составляет примерно 50 на 50 ^[1]. Применив максимальное количество методов из теории временных рядов, можно улучшить результат до соотношения 70 на 30.

В инвестировании технический анализ обычно применяется только для расчета времени совершения сделки, да и то опционно. Методологическая основа инвестирования — это фундаментальный анализ. Здесь исследуются фундаментальные факторы, которые влияют на способность предприятия, выпустившего акцию или облигацию, генерировать доход, который потом частично перераспределяется между владельцами акций и облигаций. При фундаментальном анализе облигаций центральный вопрос — будет ли долговое обязательство (облигация) оплачено в полном объеме. В действительности этот вопрос называется оценкой кредитного риска. Уровень кредитного риска зависит от способности предприятия генерировать доход и от объемов уже имеющихся кредитных обязательств. Здесь в центре внимания — операционная деятельность предприятия и процесс распределения его доходов.

С акциями дело обстоит так же. Центральный вопрос фундаментального анализа — какую прибыль генерирует предприятие, какой дивиденд платит, как прибыль распределяется между акционерами, кредиторами и реинвестированием в предприятие.

В таблице 1 в наглядной форме показаны различия между трейдингом и инвестированием.

Как видите, трейдинг и инвестирование — абсолютно разные стратегии действий на рынке, каждая из которых имеет право на жизнь. Мы знаем историю успеха Уоррена Баффетта, крупнейшего инвестора нашего времени, но мы знаем также и множество историй успеха трейдеров. По моему глубокому убеждению, прежде чем открыть брокерский или инвестиционный счет, целесообразно определиться, за «белых» ты или за «красных», то есть трейдер ты или инвестор. Переход с одной стороны на другую чреват потерей капитала.

Глава 2

Инвестиционные цели и выбор финансовых инструментов

Среди начинающих инвесторов распространено убеждение, что инвестиционная цель заключается в получении определенной суммы к запланированному времени для покупки квартиры, машины или, как вариант, для завершения работы по найму. В действительности такие цели связаны исключительно с вашими личными финансовыми планами.

Инвестиционных же целей может быть только две, и они вполне конкретны: либо рост капитала, либо получение пассивного дохода в виде процентных платежей (купонов с облигаций и дивидендов с акций). Здесь важно не попасться на удочку и понимать, что если при рекламе финансовых услуг вам предлагают получить пассивный доход от Х тыс. руб. в месяц с нуля, то, скорее всего, вам продают либо трейдинг, либо какую-то финансовую пирамиду. Кстати, многие специалисты по маркетингу, с которыми я сотрудничаю, в начале профессионального пути провозглашали подобные лозунги. И их кампании были обречены на провал. А почему? Да потому, что все мечтают о пассивном доходе в Х тыс. руб. Но любой здравомыслящий человек, как бы ему ни хотелось верить в сказки, понимает, что так не бывает.

Надеюсь, я не сильно пошатну ваши представления об инвестировании, если скажу, что для того, чтобы получить пассивный доход в Х тыс. руб., нужно иметь стартовый капитал. Он может быть получен либо в результате накопления (возможно, на это придется потратить какое-то время), либо за счет выхода из других активов, например недвижимости или бизнеса, если рассматривать бизнес как актив.

Названные инвестиционные цели находятся в постоянном взаимодействии, но вы не можете достигать обе эти цели одновременно. Если вы хотите и наращивать капитал, и получать пассивный доход, то придется балансировать между двумя целями. Этот баланс будет выражен в структуре вашего портфеля.

Если вы только встали на путь инвестирования, у вас может быть минимальный размер первоначального капитала — несколько тысяч рублей. В этом случае вы не можете получать пассивный доход значимого объема и вашей главной инвестиционной целью будет наращивание стоимости капитала.

Но бывают и другие жизненные ситуации, когда, например, вы вышли из бизнеса, получили наследство или «золотой парашют» за успешную работу по найму, продали бабушкину квартиру и т.д. То есть капитал у вас есть, и вы хотите получать с него регулярный доход, чтобы хотя бы частично закрывать свои текущие финансовые потребности. Тогда вашей основной финансовой целью будет получение пассивного дохода, и для ее реализации есть все возможности. То, как инвестиционные цели могут меняться со временем, показано на рисунке 3.

От выбранной инвестиционной цели будет зависеть, куда вы вложите деньги, что составит костяк вашего инвестиционного портфеля. Рассмотрим первую инвестиционную цель — наращивание капитала. Основное, что нужно, — иметь представление о желаемой скорости этого процесса. Возможно, вы думаете, что чем больше скорость, тем лучше. Но здесь важно понимать, что повышение скорости влечет за собой повышение риска.

Золотое и незыблемое правило инвестирования гласит: риск прямо пропорционален доходности. Больше риск — больше доходность. То есть увеличить скорость роста капитала за счет риска, конечно, можно, но существует определенный предел целесообразности этого действа. Что это значит? Каким образом вы принимаете риск на себя? Вы вкладываете бо́льшую часть инвестиционного портфеля в акции, которые не приносят вам гарантированного дохода, а именно в акции роста, по которым вы не получаете дивиденды.

Что такое акции роста? Это акции предприятий, которые дают инвестору максимальный прирост стоимости за счет эффективной работы предприятия, его операционных, финансовых результатов, инвестиционной деятельности и т.д. По акциям роста обычно не выплачиваются дивиденды, потому что любая выплата дивидендов — это изъятие ресурса из текущей деятельности предприятия. Если предприятие за счет его текущей операционной деятельности обеспечивает существенно больший прирост стоимости акций, чем средний уровень стоимости денег на рынке, то никто из совета директоров такого предприятия не будет рекомендовать выплату дивидендов, поскольку это приведет к неэффективному использованию ресурсов.

Если ваш бизнес приносит, допустим, 30% годовых, или, другими словами, вы работаете с рентабельностью 30%, а стоимость денег на рынке составляет 15%, то вам выгоднее оставить деньги в бизнесе. То есть реинвестировать свои дивиденды под 30%, а не изъять их с тем, чтобы потом вложить где-то на рынке с доходностью 15%. Такая деятельность с экономической точки зрения иррациональна и не соответствует принципу эффективности. Повышенная рентабельность предприятия всегда отражается на высокой стоимости акций.

Акции роста — это, как правило, акции высокотехнологичных предприятий, которым удалось вывести на рынок прорывные инновационные продукты. К таким предприятиям относятся компании Apple, Alphabet Inc. (Google), Amazon, Tesla и т.д. Но любая акция роста рано или поздно становится акцией стоимости. Это происходит, когда этап роста за счет инновационной идеи завершен, потенциал рынка исчерпан. В такой ситуации предприятие начинает формировать дивидендную политику и платить дивиденды. В качестве примера можно привести компанию Microsoft: в конце девяностых — начале нулевых у нее была акция роста, которая впоследствии превратилась в хорошую акцию стоимости, по которой сейчас стабильно платятся дивиденды. Можно заметить, что эта трансформация связана с жизненным циклом прорывной инновационной разработки Microsoft — операционной системой Windows.

Итак, для быстрого наращивания капитала на первоначальном этапе инвестирования придется рисковать и бо́льшую часть портфеля размещать в акции роста.

Другой немаловажный фактор наращивания капитала — вложение дополнительных средств в инвестирование. Если вы готовы на это, спросите себя, с какой регулярностью и в каком объеме вы можете выделять эти средства (например, 30 000 руб. с каждой зарплаты). Для вас пока это может быть неочевидно, но этот фактор гораздо более важен, чем размер стартового капитала.

Давайте на конкретном примере разберем, что важнее: иметь стартовый капитал или регулярно инвестировать, а также как влияет смещение структуры портфеля в сторону более рисковых активов. Мы распределяем наш портфель между облигациями федерального займа (безрисковая часть) и дивидендной стратегией, представленной спекулятивными вложениями в российские дивидендные акции (рисковая часть). Более подробно дивидендная стратегия рассмотрена в главе 8, а пока просто примите к сведению ее применение в портфеле. Доходность по безрисковой части 7,38% — это купонная доходность по портфелю облигаций федерального займа (ОФЗ) с постоянным купоном с учетом налогообложения. Доходность по рисковой части 25% — минимально требуемая доходность, которую я использую при принятии решений о покупке российских дивидендных акций.

Рассмотрим три ситуации:

1. Первоначальный капитал — 300 000 руб., сумма регулярных ежемесячных довложений — 50 000 руб.;
2. Первоначальный капитал — 800 000 руб., сумма регулярных ежемесячных довложений — 30 000 руб.;
3. Первоначальный капитал — 1 млн руб., сумма регулярных ежемесячных довложений — 20 000 руб.

Я рассчитала, какой результат получит инвестор при разной степени принятия на себя риска, или, другими словами, при разных структурах портфеля. Если брать крайние случаи, то получится следующее:

• при минимальной сумме регулярных инвестиций (20 000 руб.) и большой сумме начального капитала (1 млн руб.), вложенной только в безрисковые активы, результат за 3 года составит 2,335 млн руб.;
• при минимальном начальном капитале (300 000 руб.) и максимальной сумме регулярных ежемесячных инвестиций (50 000 руб.) с максимальным принятием на себя риска или 70%-ным вложением в рисковую дивидендную стратегию результат за 3 года составит 2,927 млн руб.

Разница в результате между этими двумя стратегиями — 592 000 руб. Если объем начального капитала, как в первом случае, составит 300 000 руб., а сумма регулярных вложений увеличится до 100 000 руб., то результат за 3 года уже будет 5,3 млн руб., а разница с третьей ситуацией (начальный капитал 1 млн руб., сумма регулярных инвестиций 20 000 руб.) составит 2,971 млн руб.

На рисунке 4 показана скорость накопления капитала при разных стартовых суммах и разных объемах довложений. Расчеты приведены для российского рынка c учетом предполагаемого размещения денежных средств в ОФЗ и российские дивидендные акции. В расчетах не учтены инфляция, девальвация и текущий кризис. В данном случае мне важно показать механику наращивания капитала, опровергнуть мнение, что, прежде чем заниматься инвестициями, нужно накопить капитал. Многих людей это отпугивает, ведь мало кто скажет вам, что капитал копится в процессе инвестирования. В наших расчетах рублевые активы можно заменить долларовыми, и при регулярном инвестировании результат будет аналогичным. Это еще раз подтверждает мою мысль: важно не сколько денег вы имеете на старте, а как часто и на сколько вы пополняете счет. Кроме того, на рисунке 4 показан конечный результат каждого варианта инвестирования, осуществляемого на протяжении трех лет с разной степенью принятия рисков. Иначе говоря, мы можем судить о зависимости темпов роста капитала от структуры портфеля: чем больше денег мы вкладываем в рисковые инструменты, тем быстрее увеличивается наш капитал (конечно, при условии, что на рынке все хорошо).

Цифры в верхней части рисунка означают следующее:

• 100 — 100% вложено в безрисковые инструменты (ОФЗ);
• 70/30 — 70% вложено в ОФЗ, 30% — в дивидендные акции;
• 50/50 — 50% вложено в ОФЗ, 50% — в дивидендные акции;
• 30/70 — 30% вложено в ОФЗ, 70% — в дивидендные акции.

Как мы видим, при небольшой сумме на старте и высоком уровне пополнения счета результат за 3 года получается лучше, чем с большим объемом капитала на старте и меньшей суммой регулярного пополнения. Конечно, если вы хотите нарастить капитал, то все проценты и дивиденды должны реинвестироваться. То есть на те проценты и дивиденды, которые вы получаете, вам следует докупать бумаги. Этот процесс называется капитализацией процентов.

Рассмотрим вторую инвестиционную цель — получение пассивного дохода. Эта цель актуальна в следующих жизненных ситуациях.

1. Вы уже нарастили капитал, например аккумулировали его перед выходом на пенсию, и сейчас за счет пассивного дохода планируете закрывать свои текущие потребности.
2. Вы вышли из бизнеса — продали его партнеру или конкуренту, у вас на руках приличная сумма, которую вы хотите сохранить и превратить в источник пассивного дохода, чтобы жить на него.
3. Вы предприниматель, который работает с крупными проектами. По завершении каждого проекта вы получаете значительную сумму, но между окончанием одной работы и началом другой существует определенный временной лаг. Вам придется как-то справляться с так называемым кассовым разрывом. Здесь вам поможет инвестирование прибыли (или ее части), полученной от реализации проекта.

В каждом из описанных случаев перед нами стоит задача балансировки денежных потоков и формирования источников дохода от инвестиций в период, когда другие источники доходов почти или полностью отсутствуют (государственная пенсия не считается).

Существует простое правило: аккумулировал капитал — создай пассивный доход, закрывающий твои текущие потребности хотя бы частично. Нарушение этого правила влечет за собой ряд ошибок, суть которых сводится к уничтожению личного капитала, растрате его на излишнее потребление. Я не говорю, что каждый инвестор должен повторить историю «ведьмы с Уолл-стрит» ^[2], но важно соблюдать баланс между наращиванием капитала и личным потреблением. Если при социалистическом строе этот вопрос находился в ведении государства, определявшего размеры заработных плат и пенсий, обеспечивавшего реализацию социальных гарантий (бесплатное образование, бесплатная медицина), то сейчас достижение баланса — сфера ответственности каждого из нас.

Чтобы было понятно, как уничтожается капитал, приведу ряд анти-примеров.

1. Вы завершили крупный проект и на все деньги купили дорогую машину. Разрыв между проектами оказался слишком большим, вы поняли, что не можете обслуживать машину, и были вынуждены ее продать, причем срочно, а потому по невыгодной для вас цене.
2. Вы накопили деньги к выходу на пенсию и инвестировали их в огромную дорогую квартиру. Не смогли оплачивать коммунальные услуги с пенсии и были вынуждены продать квартиру дешевле, чем заплатили за нее.
3. Вы построили себе загородный дом — «семейное гнездо», вложили на стадии отделки и обустройства средства, в разы превышающие его рыночную стоимость. Затем ваши доходы резко сократились, и встал вопрос о продаже дома. Вы обнаружили, что сделать это можно только по текущей рыночной стоимости, что обнулит все затраты на улучшения.

Эти три ситуации объединяет то, что люди сжигают личный капитал за счет необдуманного потребления. Правда, другая крайность — чрезмерно ограничивать себя в потреблении — тоже вредна, так как деньги со временем обесцениваются. Этот процесс называется инфляцией. Если вы живете в стране с высоким уровнем инфляции и большими рисками девальвации и при этом имеете ограниченные возможности для инвестирования и получения доходности, сопоставимой с указанными рисками, то самоограничение в потреблении теряет всякий смысл. Ограничивать себя целесообразно только тогда, когда вы имеете возможность заработать доходность, перекрывающую ваши риски — риски инфляции и девальвации.

Итак, мы поговорили о балансе между инвестированием и текущим потреблением, а теперь вернемся к вопросу об инвестиционных целях. Две инвестиционные цели — наращивание капитала и получение пассивного дохода — входят в такое же противоречие, как личное потребление и инвестирование. Когда мы пытаемся и наращивать капитал, и получать пассивный доход, мы продвигаемся на пути к достижению одной цели и пробуксовываем на пути к другой. Здесь можно провести аналогию с фундаментальным законом природы — законом сохранения энергии. Каждый инвестор старается сохранить баланс между этими двумя целями и для себя решает, наращивает он капитал и пренебрегает пассивным доходом или действует противоположным образом. От принятого решения будут зависеть структура портфеля и соотношение в нем акций и облигаций. Акции обычно применяются для наращивания капитала, а облигации — классический инструмент формирования источника пассивного дохода для обеспечения регулярного потока денежных платежей. Добавлю, что противоречие между двумя инвестиционными целями выражается в том числе в видах и способах расчета доходности.

Доходность — это относительная величина, характеризующая эффективность ваших инвестиционных вложений. Как любая мера эффективности, доходность выражается в соотношении результата и затрат. Для оценки эффективности вложений в акции применяют два вида доходности — текущую и дивидендную.

Текущая доходность (Y_T) определяется по формуле

где P₁ — текущая цена / цена продажи;

P₀ — цена покупки.

Дивидендная доходность (Y_D) рассчитывается по формуле

где D — дивиденд;

P — текущая цена.

Как мы видим, текущая доходность характеризует результат по цели «рост стоимости капитала», а дивидендная — результат по цели «формирование пассивного дохода». Аналогичным образом обстоит дело с облигациями. Доходность к погашению характеризует наращивание капитала — результат, который вы получите, если будете держать облигацию до момента погашения. А купонная доходность характеризует результат, который вы будете получать за счет выплаты вам купонных платежей, — это конкретное выражение потока ваших денежных средств, или пассивного дохода.

Доходность к погашению (Y_E) находят по формуле

где N — номинал облигации;

С — купонный платеж, обычно выражаемый в процентах от номинала, а в приведенной формуле — в долях;

P₀ — цена покупки.

Купонная доходность (Y_K) вычисляется по формуле

где С — купонный платеж;

P — текущая цена.

Предлагаемая ниже схема (рис. 5) дает наглядное представление о соотношении видов доходности и инвестиционных целей.