Страхование и управление рисками проблемы и перспективы

Insurance and risk management problems and perspectives

Под редакцией
доктора экономических наук, профессора
С. А. Белозерова,
доктора экономических наук, профессора
Н. П. Кузнецовой.

---

ebooks@prospekt.org

Информация о книге

УДК 368(075.8)

ББК 65.271я73

С83

Авторы:

Архипов А. П., Базанов А. Н., Белозеров С. А., Болдырева Н. Б., Галкина Э. Ю., Гаманков Д. В., Гаманкова О. А., Гварлиани Т. Е., Гребенщиков Э. С., Домнина О. Л., Дымнич О. В., Зеленица И. М., Калайда С. А., Кириллова Н. В., Кудрявцев А. А., Кузнецова Н. П., Логвинова И. Л., Носаненко Г. Ю., Обухов И. М., Палинкаш Л. В., Писаренко Ж. В., Решетникова Л. Г., Солопенко Е. В., Тарасова Ю. А., Тринчук В. В., Цыганов А. А., Фаизова А. А., Федорова Т. А., Чернова Г. В., Шипицына С. Е., Belinskaja L., Hartman C., Mustonen A., Rybalko Blom L., Sokolovska O., Velickiene M.

Рецензенты:

д-р экон. наук, проф., заведующий кафедрой теории кредита и финансового менеджмента Иванов В. В. ( СПбГУ), д-р экон. наук, проф., заведующий кафедрой управления рисками и страхования Котлобовский И. Б. (МГУ им. М. В. Ломоносова), д-р экон. наук, проф., заведующий кафедрой банков, финансовых рынков и страхования Янова С. Ю. ( СПбГЭУ).

Под редакцией д-ра экон. наук, проф. С. А. Белозерова, д-ра экон. наук, проф. Н. П. Кузнецовой.

Монография включает избранные материалы исследований ученых по теории и практике страхования и управления рисками в России и за рубежом. Рассмотрены современное состояние и перспективные направления научных исследований в области страхования, управления рисками, страхового образования. Монография позволяет получить достаточно полное представление о наиболее актуальных вопросах в области страхового дела, а также о направлениях поиска возможных ответов на них.

Книга предназначена для студентов старших курсов, аспирантов и преподавателей экономических вузов, научных и практических работников, интересующихся вопросами страхования, управления рисками, страхового дела.

УДК 368(075.8)

ББК 65.271я73

© Коллектив авторов, 2016

© ООО «Проспект», 2016

Предисловие

Не так давно российские экономисты отмечали 75-летний юбилей экономического факультета Санкт-Петербургского государственного университета — старейшего вуза России. В 2016 г. исполнилось 15 лет кафедре управления рисками и страхования СПбГУ. Эту дату, конечно, нельзя назвать юбилеем, но следует сказать, что в течение этого периода коллектив кафедры добился серьезных результатов в научной и преподавательской деятельности, которые позволили кафедре не только стать значимым в России центром подготовки специалистов в области страхового дела, создать обеспечивающую весомые результаты научную школу, но и сделать страховое образование в Санкт-Петербургском университете традиционным. Можно с гордостью сказать о научно-педагогической школе страхования, созданной за эти 15 лет в Санкт-Петербургском университете, которая бережно сохраняется и продолжает пополняться в наше время.

Именно в наше время пришло понимание того факта, что сфера страховых отношений и соответствующих им учреждений является очень важной для развития национальной экономики, помогая иногда снизить уровень ее неустойчивости и риска.

Результатом теоретических исследований и разработок в области страхования и управления рисками является данная монография. Вниманию читателя предлагаются результаты научных исследований российских и зарубежных ученых в области страхования, управления рисками. Отдельные главы монографии написаны на английском языке. В подготовке монографии приняли участие ученые, работающие в городах Бервик (США), Вильнюс (Литва), Казань, Калининград, Киев (Украина), Москва, Пермь, Санкт-Петербург, Сочи, Стокгольм (Швеция), Тюмень, Хельсинки (Финляндия).

В содержательном плане предлагаемая монография отличается творческим подходом авторов к формированию выводов по результатам проведенных исследований, но и дают читателю материал для их продолжения — творческого развития. Монография должна ставить реальные проблемы, являющиеся следствием истории страховой науки, современными фактами, их противоречивым осмыслением в отечественной и зарубежной литературе. Это принципиальная позиция авторского коллектива.

Предлагаемый читателю материал скомпонован в пять разделов.

В первом разделе представлены результаты исследований, определяющих роль страхования в современной экономике, и факторы, определяющие развитие страховой сферы в современных условиях. Устойчивое экономическое развитие страны зависит в том числе и от формирования прозрачной и эффективной системы страховой защиты от экономических и иных рисков. Страхование в каждой стране эволюционирует под влиянием внутренних и внешних факторов, которые обусловливают его современное состояние, институциональную структуру, количественные и качественные параметры.

Второй раздел посвящен анализу страхового рынка Российской Федерации. В разделе проведен анализ не только отдельных тенденций, развивающихся на российском страховом рынке, на федеральном и региональном уровнях, но и представлены результаты исследования страхового рынка как функции развития национальной экономики. Необходимо отметить, что к середине 2010-х гг. страховой рынок России приобрел свои, присущие именно ему черты, пройдя в своей эволюции несколько стадий, связанных с увлечением российскими страховщиками определенными видами или технологиями страхования, в некоторых случаях лишь формально относящихся к страхованию.

Исследования, результаты которых представлены в третьем разделе, связаны функционированием отрасли социального страхования и пенсионного обеспечения. В разделе представлены исследования, не только выявляющие национальные особенности функционирования анализируемой отрасли, но и позволяющие сформировать рекомендации, направленные на повышение ее эффективности.

Вместе с развитием рыночных отношений, возникновением новых взаимосвязей между хозяйствующими субъектами возрастает вероятность появления непредвиденных ситуаций, повышается степень риска на всех уровнях. Наиболее эффективным методом управления риском уже много лет является страхование. Именно поэтому четвертый раздел отражает развитие отдельных видов страхования не только на российском, но и на зарубежных рынках.

В пятом разделе систематизированы результаты опыта, накопленного авторами в сфере страхового образования. Результаты исследований говорят о том, что программа подготовки страховщиков сложна, она рассчитана не только на вузовскую подготовку, но и на длительное обучение специалистов, уже имеющих высшее образование. Это необходимо для того, чтобы в страховой сфере работали специалисты высокой квалификации.

При подготовке монографии авторами использован значительный объем отечественной и зарубежной научной литературы, обобщены взгляды исследователей страхования как системы экономических, социальных, правовых отношений между отдельными экономическими субъектами. Практически в каждой главе авторы формируют выводы, следующие из проведенного ими исследования. Их осмысление и обсуждение читателями монографии в аудиториях позволит получить реальные теоретические и практические результаты, развивающие страховую сферу. Предлагаемая вниманию читателей монография предлагает направления решения теоретических и практических проблем, оставляя право на окончательный выбор суждений за читателями.

Авторский коллектив выражает признательность компании РОСГОССТРАХ, отметившей 95-летний юбилей, и лично ее президенту Д. Хачатурову за поддержку в издании книги.

С. А. Белозеров,

заведующий кафедрой управления рисками и страхования

экономического факультета СПбГУ

Hartman C.[1]
Cooperation in Insurance Education: USA–Russia

In the autumn of 1993, I accompanied a group of members of CPCU and IMS to the former USSR, and Ukraine, on a risk management delegation. Our group had a heady schedule planned for us meeting with newly formed insurance businesses, learning more about the Ingosstragkh and Rossgostrakh through visits to these stated owned enterprises, and being introduced to regulators and managers at the federal level.

I made it my business to make sure I returned to the US with a collection of business cards, names, phone numbers, fax numbers and emails of the people with whom I had the most interaction, during our two week visit.

Upon returning to my office, I began contacting these same individuals, writing letters in my rudimentary Russian and in English, as many of them were bilingual in order to establish bonds of friendship and communication!

Russian insurance development from an American’s view

During the years since my initial introduction to the Economic Faculty of St. Petersburg University, I have been fortunate in nurturing and developing a friendship with the principals of the Institute of Insurance — the first non-state educational undertaking which offered courses connected with insurance: Galina Chernova, Natalia Kuznetsova and Igor Fomin. They were graduates of the faculty of economics, and, upon the dissolution of the state system, immediately introduced the studies of the business of insurance as a new discipline within the institution.

In subsequent years, these three have invited me to their international conferences, both as an attendee and as a featured speaker. Their conferences are truly international in nature, in that banking, finance and insurance professionals from Germany, England, Canada, Switzerland, Scandinavia, China and Korea are integral parts of the overall programs. However, the Americans have traditionally been represented by only one or two other professionals, of which I have been one every time.

Since I own an independent insurance agency, my focus at their conferences has traditionally been the marketing aspect of insurance. However, I taught INS and CPCU classes in our area for 15 years and therefore have transported that knowledge to the Economic Faculty and Institute of Insurance, teaching classes that might pertain to their market and providing books and materials for their library, compliments of our Northeastern PA Chapter, of which I am a Past President.

The most recent conference I attended was in the autumn of 2005, a lavish celebration of the 60th anniversary of the founding of the St. Petersburg University Faculty of Economics. At this function, during which I presented a paper on “Marketing of Insurance in the Third Millennium” to an audience of former USSR economists, current insurance educators and various other professionals, Igor Fomin and I had an intense discussion on the lack of participation and interest by US insurers in the new Russia. As a result, I suggested that we start with what we know best — our own individual spheres of interest, and work to expand participation on each end.

Relationship with St. Petersburg University Faculty of Economics

Subsequent to returning home from the Anniversary Conference of the Economic faculty, I began to think that the Russian nascent insurance industry could offer much to our established community, and vice versa. I strongly, intuitively, felt that if the US industry did not embrace the Russian industry, we would be beaten to the punch by China, for example, which has already made inroads, in the Russian insurance market.

I decided to invite Russian visitors, so I told the foreign relations officer in St. Petersburg University, that I would host two students, for up to one month. My associate at the Economic Faculty told me he would chose two graduate students, Irina Vereschak and Karina Borodulina.

Our first visit was with Pete Bahr, an independent insurance adjustor in Williamsport, PA. We next came to the financial part of our industry, when the girls spent a day with N. Schott, an independent financial planner in Bloomsburg, PA. The next business visit was with J. Kahn, in Lackawanna Casualty Co. in Wilkes Barre, PA, where they learned of the workers’ compensation specialty of this company, and actually accompanied a safety inspector to a large manufacturing firm, where they toured and audited for hazards and hazardous activities.

T. Biacchi welcomed us in Malvern, at the American Institutes for CPCU and took us to Philadelphia, where we were amazed and intrigued by the Risk Management program at Temple University

Dr. Rob Drennan gave the girls and incredibly detailed description of Temple’s program, and the topics overed in their textbooks. We discussed the possibility of applying for a grant to fund the “exchange” of a university student from St. Petersburg to Temple, to study Risk Management. We also visited the Insurance Society of Philadelphia and ACE in Delaware.

ACE was doing a training session for international risk management with new employees, and our visitors were able to speak and offer a very unique and personal impression to the class. Our guests discussed the issue of the opening of the Russian insurance market to foreign competition, which will culminate in 2015. As part of Russia’s entry into the WTO, they had to agree to eliminate current requirements of majority Russian ownership of a firm, along with the requirement of only Russian managers.

Also we visited the PA House of Representatives and get acquainted with the Insurance Committee. The girls really received an education on how insurance is regulated, as it was explained to them how, in the USA, we handle the business of insurance, as well as current legislative proposals to change it.

Our next point was the Harleysville Life Insurance Company and Harleysville Mutual Insurance Company in order to understand the relationship concept of an independent insurance agency.

The final point of our visit was in my own office, where I demonstrated my agency management system — Applied Systems.

Throughout their visit, I remained in touch with Natalia Kusnetsova, their professor at the Institute. So, this was an incredible experience for my visitors.

I end this with a hearty thank you to all who helped me, and I hope that you all learned, enjoyed and rejoiced in this mutually educating experience, as such as I did!

I. МЕСТО И ФАКТОРЫ СТРАХОВАНИЯ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ

Чернова Г. В.[2], Калайда С. А.[3]
Роль страхования в обеспечении устойчивого развития российской экономики и общества

Введение

Устойчивое развитие российской экономики и общества предполагает сбалансированное развитие всех его отраслей, сегментов рынка, направленное на гармоничное развитие и удовлетворение насущных потребностей всего общества и его членов, а также на сохранение и усиление всей национальной экономики. Существенную роль в обеспечении функционирования национальной экономики играет финансовый рынок, связывающий все отрасли экономики, особым сегментом которого является страховой рынок.

Имеющиеся в настоящее время научные и практические публикации посвящены раскрытию определенных функций страхования и аспектов его деятельности. Тем не менее, специфика этого сегмента определяется тем, что, помимо уникальной функции социальной и финансовой защиты всех участников страхования и через них — всего общества и его отдельных членов, оно (страхование) является важнейшим инвестиционным институтом. Именно одновременное рассмотрение институциональной двойственности страхования позволило авторам выделить стратегические для национальной российской экономики функции страхования, а также — проблемы и меры по их сохранению. В настоящее время публикации других авторов, посвященные вопросам институциональной двойственности страхования, практически отсутствуют.

Основная часть
Институциональная двойственность страхования и его стратегические функции

Институциональная двойственность страхования определяет особенности анализа его роли в обеспечении устойчивого развития всей российской экономики и общества.

Как институт социальной и финансовой защиты страхование реализует свои функции следующим образом.

Предоставляя защиту от рисков отдельному гражданину или группе людей, страхование выполняет социальную функцию. Более конкретно эта социальная функция проявляется в предоставлении страхователям страховой защиты на уровне как отдельной страховой организации, так и на уровне всего общества в рамках различных видов страхования (личное, имущества, ответственности и т. д.). Помимо этого, на уровне всего страхового рынка социальная функция проявляется также:

– в контроле за всеми предоставляемыми страховщиками видами страхования — через лицензирование страховой деятельности и наблюдение за текущей деятельностью страховщика;

– в регулировании всей страховой деятельности как на уровне отдельной страховой организации, так и на уровне всего страхового рынка — через утвержденную классификацию разрешенных видов страхования, введение обязательных видов страхования, а также через регламентацию всех основных аспектов деятельности страховщика, обеспечивающую надежность страховщика и, тем самым, защиту потребителя страховых услуг;

– в регулировании государством и его участии в реализации социально-значимых видов страхования — обязательного медицинского страхования, ОСАГО и т. п.;

– в непосредственном финансовом участии государства в реализации важнейших для функционирования страны видов страхования — страхования военнослужащих, страхования урожая и т. д.

Осуществляя предоставляемую страховую защиту в денежной форме, страхование выполняет финансовую функцию — возмещение ущерба и убытка идет в денежной форме.

Выполнение социальной и финансовой функций страхования обеспечивает социальную стабильность общества, способствует его устойчивому развитию, определяет важность, значимость и стратегическую роль страхования.

Однако специфика организации страховой защиты, функционирования страховых компаний приводит к тому, что оно является также и важнейшим инвестиционным институтом. Аккумулированные на уровне страховых компаний средства страховых резервов, а также собственные средства страховщика с целью получения инвестиционного дохода размещаются в активы. Осуществляя инвестиционную деятельность, страховщик выходит на следующие секторы экономики.

Рынок ценных бумаг. Порядок размещения активов, покрывающих страховые резервы и собственные средства страховщика, предполагает, что страховщик может быть покупателем и продавцом различных видов ценных бумаг (федеральных государственных ценных бумаг; ценных бумаг, обязательства по которым гарантированы РФ; государственных ценных бумаг субъектов РФ и т. п.).

Валютный рынок — российский страховщик имеет право купли-продажи валюты РФ и иностранной валюты.

Рынок драгоценных металлов. Страховая компания имеет право приобретать и покупать слитки золота и серебра, платины и палладия, а также памятные монеты РФ из драгоценных металлов.

Кредитный рынок. В роли кредитора по договорам страхования жизни в рамках накопленного страхового резерва страховщик может выдавать страхователю ссуду. В то же время как самостоятельная производственно-хозяйственная единица страховая компания может сама брать кредиты.

Рынок недвижимости. Действующий порядок размещения страховых резервов и собственных средств предполагает эту возможность.

Аккумуляция на уровне страховых организаций большого объема денежных средств предполагает большие возможности страховщиков по реализации ими инвестиционной деятельности. Подтверждением этого является, например, размер инвестиций страховых компаний Европы, Японии и США в разные сферы мировой экономики, осуществленных в начале 2000-х гг. — 4,4 трлн долл.4

Выход страховых компаний через свою инвестиционную деятельность на другие секторы рынка поддерживает экономику и способствует ее развитию, но только в той степени, которая определяется реализуемыми видами и объемами страхования, а также долей выхода страховщиков именно на национальную экономику.

Взаимодействие страховщиков через их инвестиционную деятельность с другими секторами экономики должно обеспечивать приоритет национальной экономики. Только в этом случае можно говорить о том, что страхование как стратегически важный сектор национальной экономики способствует ее устойчивому развитию.

Как важнейший инвестиционный институт, страхование реализует следующие две функции, которые напрямую влияют на состояние национальной экономики и, поэтому, определяют его стратегическую роль. Это, прежде всего, функция поддержки национальной экономики. Приобретая активы, в которые размещаются страховые резервы и собственные средства, страховая компания выходит на другие секторы экономики — на рынок недвижимости, драгоценных металлов, на финансовые институты и производство (через приобретение акций) и т. д. Но государственное регулирование размещения страховых резервов и собственных свободных средств страховщика обеспечивает выполнение не только функции поддержки национальной экономики, но и ее защиты. Это обусловлено тем, что Правила размещения страховых резервов и собственных свободных средств, определяя разрешенные доли разных видов активов в инвестиционном портфеле страховщика и разрешенные доли перестрахования, устанавливают ограничения на зарубежные активы и на перестрахование за рубеж. Этим данные Правила ограничивают вывоз денежных средств российских страхователей за рубеж и, тем самым, защищают национальную экономику.

На уровне же всего страхового рынка функции поддержки и защиты национальной экономики проявляются, прежде всего, в контроле за квотой иностранного присутствия на нем, а также в ограничениях по реализации на российском рынке иностранными страховщиками определенных видов страхования.

Перечисленные функции страхования, обусловленные его институциональной двойственностью, определяют его стратегическую роль — высокую значимость и важность для российской экономики и общества, в том числе высокую значимость страхования в обеспечении устойчивого развития национальной экономики и общества в целом.

Относительная обособленность российской экономики и общества требует их поддержки и защиты. А именно эти функции — социальной и финансовой защиты общества, поддержки и защиты национальной экономики, особенно важные для обеспечения устойчивого развития российской экономики и общества, и реализует национальное страхование, что обусловливает актуальность и необходимость не просто сохранения, но и усиления стратегических функций страхования.

Факторы реализации стратегической роли страхования в обеспечении устойчивого развития российской экономики и общества

Возможности страхования, влияющего на развитие российской экономики через выполнение своих стратегических функций, во многом определяются воздействием на него различных факторов.

На степень реализации стратегической роли страхования, проявляющейся через выполняемые им функции, оказывают влияние следующие существенные внутренние факторы:

емкость российского страхового рынка — чем страховой рынок больше, тем в большем объеме страховщики предоставляют социальную и финансовую защиту обществу. С увеличением масштаба взаимодействия через свою инвестиционную деятельность с другими секторами национальной экономики, они все в большей степени поддерживают российскую экономику в целом. Содержание национального государственного регулирования страховой деятельности должно быть направлено на поддержку и защиту национальной экономики. Последнее может быть обеспечено ограничением оттока за рубеж денежных средств российских страхователей, ограничением присутствия иностранного капитала на страховом поле России, ограничением допуска иностранного капитала к стратегически важным объектам страхования и видам страхования. Необходимость ограничения притока иностранного капитала в страховой бизнес России обусловлена следующим. Чем больше приток иностранного капитала на российский страховой рынок, тем больше возможностей для противоположного денежного потока — из российских страховых компаний в зарубежную экономику. Это обусловлено специ-фикой страхования как важнейшего инвестиционного института. И от того, каковы будут Правила размещения страховых резервов и собственных средств страховщиков, как Правила будут регулировать размещение активов в национальную и зарубежные экономики, зависит величина этого потока. Именно поэтому необходимо такое регулирование страховой деятельности, которое, во-первых, отслеживало бы общее присутствие иностранного капитала на российском страховом рынке и его допуск в определенные сферы деятельности, и, во-вторых, контролировало и при необходимости ограничивало бы возможный отток денежных средств из России, что способствовало бы реализации страхованием его функций поддержки и защиты национальной экономики.

На возможность реализации стратегических функций российского страхования могут оказывать влияние и другие внутренние и внешние факторы. Особый интерес представляют те из них, которые, во-первых, могут оказывать негативное влияние на возможность выполнения страхованием его стратегических функций, и, во-вторых, воздействие этих факторов является постоянным.

Влияние на стратегические функции страхования постоянно действующих факторов глобализации, интеграции и вступления РФ в ВТО

Среди факторов, которые могут оказывать существенное негативное воздействие на возможность выполнения национальным страхованием его стратегических функций, можно назвать:

– процессы глобализации, происходящие в мировой экономике, и, в том числе, на страховом рынке;

– процессы интеграции национальных экономик в мировую;

– вступление РФ в ВТО;

– политические и экономические санкции против РФ;

– экономический кризис и т. д.

Естественно, что факторы политических и экономических санкций против РФ, а также экономического кризиса оказывают сильное негативное влияние на состояние и развитие самого российского страхового рынка. Но они носят временный характер. Поэтому гораздо важнее изучать и анализировать влияние на возможность сохранения и выполнения национальным страхованием стратегических функции воздействия на российский страховой рынок других постоянно действующих негативных факторов.

К числу названных постоянно действующих факторов, оказывающих негативное воздействие на возможность выполнения российским страхованием его стратегических функций, прежде всего, относятся процессы глобализации и интеграции, происходящие в мировой экономике, и, в том числе, на страховом рынке.

Влияние факторов глобализации и интеграции означает, что национальная экономика живет не только по своим собственным правилам, она должна учитывать происходящие в мире процессы глобализации и степень собственной интеграции в мировую экономику. Это особенно важно потому, что процессы глобализации и интеграции реализуют либеральную экономическую модель, способствующую интенсификации этих процессов.

Происходящие в мировой экономике явления обусловливают глобализацию в сфере страхования как процесс стирания, сглаживания законодательных и экономических барьеров между национальными, региональными страховыми рынками, сопровождающийся образованием единого мирового страхового рынка.

Лучшей реализации цели глобализации — созданию единого мирового страхового рынка — отвечает либеральная модель регулирования страховой деятельности, предусматривающая либерализацию:

– национальных страховых законодательств;

– региональных страховых законодательств;

– страховых законодательств, определяющих страховую деятельность в рамках определенных союзов и международных организаций, например, таких, как Европейский Союз и ВТО.

Либеральная модель регулирования страховой деятельности предполагает:

– открытый доступ на национальный страховой рынок любых иностранных страховщиков и страхователей;

– недискриминационный характер отношения национальных страховщиков к иностранным страховщикам;

– свободу организации любых страховых компаний — национальных, с иностранным капиталом, иностранных;

– свободу предоставления и продвижения страховых и финансово-страховых услуг;

– возможность единой лицензии, действующей на территории либерального законодательства.

Либеральная модель экономики в рамках предусматриваемой свободы предоставления и продвижения страховых и финансово-страховых услуг предполагает ослабление ограничений, вплоть до снятия, по свободному перемещению страхового капитала. Это приводит к появлению следующего противоречия на российском страховом рынке. С одной стороны, приток иностранного капитала в российскую экономику, предусмотренный реализацией либеральной модели, должен способствовать развитию российской экономики и усилению функций страхования — «социальная» и «финансовая» защита участников страхования. Заметим, однако, что социальная функция при этом будет реализовываться лишь в той степени, которая отвечает интересам иностранного инвестора. С другой стороны, параллельно с притоком иностранного капитала во все больших размерах будет происходить размещение в активы других стран и в перестрахование за рубеж средств российских страхователей, собранных в виде страховых взносов и размещенных в страховые резервы. Естественно, что иностранные инвестиции будут приносить вред российскому страхованию в том случае, если не будет введена законодательная норма контроля за активами, размещаемыми за рубеж. До тех пор, пока это не будет сделано, на российском страховом рынке будет наблюдаться следующее. Иностранные инвестиции в российский страховой бизнес увеличивают собственные средства страховщиков. Это дает возможность дополнительного привлечения большего объема страхователей и их денежных средств. При существующем сейчас порядке размещения средств страховых резервов доля каждого используемого для покрытия резервов актива увеличилась (после вступления РФ в ВТО). Так как Правила не устанавливают раздельных ограничений на национальные и зарубежные активы, это увеличение разрешенной доли актива означает возможность увеличения оттока средств российских страхователей за рубеж за счет вложения российскими страховщиками средств не в национальные, а в зарубежные активы. А интерес российских страховщиков в зарубежных активах обусловлен не их «плохим» поведением, а объективной экономической ситуацией — капитал всегда направляется туда, где он может дать наибольшую прибыль. Однако российская экономика не может в этом смысле конкурировать с экономикой развитых стран. Именно поэтому до тех пор, пока не будут введены ограничения на зарубежные активы при размещении средств страховых резервов, приток иностранных инвестиций на российский страховой рынок будет сопровождаться неконтролируемым увеличением оттока денежных средств российских страхователей за рубеж, что не отвечает стратегическим целям страхования — поддержке и защите национальной экономики и задаче сохранения собственного страхового рынка.

Именно поэтому в целях сохранения стратегических функций национального страхования со стороны органов российского страхового надзора необходим контроль за оттоком российского страхового капитала за рубеж, и это должно быть предусмотрено регулированием страховой деятельности на территории РФ.

Примерами защиты национального страхового рынка от мгновенного или чрезмерного захвата его иностранным капиталом является принятие странами, вступающими в ВТО, следующих мер:

– в полном объеме обязательства по либерализации рынков страховых услуг берут на себя не все вступающие в ВТО. Например, при вступлении в ВТО Индия вообще не взяла на себя каких-либо обязательство по либерализации национального страхового рынка. Однако, многие из стран, вступающих в ВТО, принимают на себя такие обязательства, но чаще всего лишь частично;

– практикуются двусторонние договоренности по частичному открытию страховых рынков — по отдельным видам страхования. Например, Австралия лишь недавно открыла доступ филиалам страховых компаний из Сингапура и США на свой рынок страхования жизни. В Чили был открыт доступ филиалам компаний из стран ЕС и США для осуществления только страхования авиационных и морских рисков и страхования грузов;

– вводятся жесткие ограничения на вход и присутствие иностранного капитала на национальном страховом рынке, связанные, как правило:

– с организационно-правовой формой иностранного присутствия на национальном страховом рынке — заранее оговариваются возможности или запреты на иностранное присутствие в виде совместных предприятий, дочерних компаний и филиалов иностранных страховщиков;

– с требуемым уровнем надежности иностранного представителя — оговариваются условия по уровню его рейтинга и по размеру необходимого капитала, предусматривается тестирование его финансового состояния;

– с долей иностранного капитала в уставном капитале совместных страховых компаний;

– с общей долей (квотой) иностранного присутствия на всем национальном страховом рынке.

Относительно возможности выхода на зарубежные страховые рынки российских страховщиков надо отметить, что в настоящее время она ограничивается влиянием следующих факторов:

– необходимостью использования в своей деятельности международных стандартов финансовой отчетности — Россия только сейчас реально начала осуществлять этот переход — российские страховщики сейчас пока используют эти стандарты параллельно с национальными;

– обязательностью обеспечения платежеспособности страховой организации с учетом требований Solvency II, что требует от российских страховщиков увеличения страхового капитала и повышения уровня организации управленческого учета, связанного, прежде всего, с более сложным порядком учета рисков;

– низкой конкурентоспособностью российского страхования по сравнению с зарубежным. Интерес страхователей к российскому страхованию за рубежом может возникнуть лишь в том случае, если оно будет привлекательнее других, например, за счет разнообразия, качества и цены страховых продуктов. Последнее на данный момент проблематично ввиду недостаточной степени развитости и эффективности самого российского страхового рынка;

– недостаточной клиентоориентированностью российских страховых компаний, которая хотя и тоже востребована в российских условиях, но пока не реализуется в должной мере;

– низкой эффективностью страховой деятельности российских страховщиков, что также делает их недостаточно конкурентоспособными.

Оценка плюсов и минусов притока иностранного капитала на российский страховой рынок и оттока российского страхового капитала за рубеж прежде всего определяется местом национальной экономики в мировой. Поскольку Россия имеет относительно обособленную экономику и развивающийся национальный страховой рынок, контроль за процессом притока на российский страховой рынок иностранного капитала в целом является очень важным и значимым.

Следующим существенным, постоянно действующим фактором, оказывающим негативное воздействие на выполнение российским страхованием его стратегических функций, является фактор вступления РФ в ВТО5.

16.12.2011 был подписан протокол о присоединении России к ВТО, что обусловливает необходимость анализа соотношения российского страхового законодательства с требованиями Генерального соглашения по торговле услугами (ГАТС)6, представляющего принципы, нормы и требования в сфере страхования для всех стран-участниц ВТО. Эти вопросы являются актуальными потому, что углубление процессов глобализации на территории российского страхового рынка, обусловленное вступлением РФ в ВТО, также должно быть подчинено требованиям ГАТС.

Действующее до вступления РФ в ВТО российское страховое законодательство сдерживало проникновение процессов глобализации в российское страхование и обеспечивало стратегическую роль страхования для российской экономики. Принятие норм и требований ГАТС российским страховым рынком после вступления РФ в ВТО означает, что российское страховое законодательство должно проводить в жизнь принципы либеральной модели регулирования страховой деятельности, заложенные в ГАТС и в наибольшей степени отвечающие цели глобализации — созданию единого мирового страхового рынка.

Известно, что, вступая в ВТО, Россия согласилась с либеральной моделью регулирования российского страхового рынка, предполагающей, в числе прочих, продвижение зарубежных страховых продуктов на российский страховой рынок, что способствует усилению социальной и финансовой функций страхования.

Положительное влияние фактора вступления РФ в ВТО проявляется в том, что страховой рынок и страхование в целом в России будут развиваться активнее за счет расширения перечня страховых услуг, улучшения качества страхования и повышения надежности страховой защиты, что, в свою очередь, приведет к усилению функций социальной и финансовой защиты страхования.

Расширение перечня страховых услуг будет проходить, прежде всего, за счет предоставления иностранными страховыми компаниями российскому страхователю уже имеющихся в мировой практике страховых продуктов, отличных от российских. Особенно это относится к видам страхования, недостаточно освоенным российским страховым рынком, например, к таким видам страхования, как страхование ответственности.

Страховая культура и имеющийся практический опыт иностранных страховщиков, которые будут работать в России, обеспечат российскому страхователю достаточную надежность страховой защиты и получение страховых услуг надлежащего качества. Гарантом этого являются требования к иностранному оператору, формулируемые ГАТС:

– он должен иметь опыт страхования (перестрахования) в стране регистрации в течение 5 лет (для страхования иного, чем страхование жизни, и перестрахования) и 8 лет (для страхования жизни);

– у него должен быть опыт управления филиалами в других государствах в течение не менее 5 лет;

– иностранный оператор должен иметь активы, стоимость которых превышает 5 млрд долл. США;

– его юридический и фактический адрес должен быть в одной и той же стране7.

Возможности расширения и усиления предоставляемой социальной и финансовой защиты возрастают под воздействием и других последствий углубления процессов глобализации в сфере страхования, регулируемых принципами и нормами ГАТС. К ним относятся следующие.

За счет укрупнения российских страховых компаний на основе слияний и поглощений, централизации и концентрации капитала, взаимопроникновения страхового и банковского бизнеса, создания финансовых групп и финансовых конгломератов, за счет объединения в комплексном продукте (услуге) потребительских свойств составляющих его простых продуктов (услуг) и использования информационных технологий и интернета, а также за счет взаимопроникновения квалификаций и компетенций персонала, новых организационно-правовых форм страховые компании получат экономию на масштабах страховых операций, что сделает возможным снижение цен на страховые услуги. В условиях усиливающейся конкуренции иностранных и российских страховщиков, обусловленной вступлением РФ в ВТО, этот фактор — снижение страховых тарифов — становится очень важным.

Следствием глобализации и интернационализации является возможность продажи и распространения российских страховых продуктов в рамках не только российского, но и европейского, а также мирового страхового рынка. Такой опыт, например, имеют европейские страны, для которых Правила продвижения национальных страховых продуктов определяются принятыми европейскими Директивами8, а также требованиями ГАТС для тех европейских стран, которые являются участницами ВТО.

Применение новых технологий в страховании, обусловленных вовлечением российских страховых компаний в процессы глобализации и интернационализации, даст возможность российским страховщикам использовать новые, дополнительные каналы распространения своих страховых продуктов.

Обострение конкуренции российских и иностранных страховых компаний, пришедших на российский страховой рынок в результате вступления РФ в ВТО, а также российских страховых компаний между собой будет стимулировать внедрение инноваций, повышение качества страховых услуг, повышение производительности труда, и, как следствие, будет способствовать развитию российского страхового рынка как института именно социальной и финансовой защиты.

Положительным последствием присутствия и конкуренции иностранных страховщиков между собой на российском страховом рынке может быть повышение эффективности деятельности самих российских страховщиков, обусловленное тем, что российские страховые компании будут «вынуждены» пойти на это для того, чтобы остаться на рынке и составить иностранным страховщикам достойную конкуренцию.

Однако, на уровне отдельной страховой компании, работающей по российскому страховому законодательству, принятие либеральной модели функционирования страхового рынка означает следующее.

Повышение возможностей размещения страховых резервов и собственных средств российских страховщиков в иностранные активы (изменения 2012 г.). Старые и новые Правила размещения страховых резервов особо выделяют только такие отечественные активы, как государственные ценные бумаги субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги (пп. 1–3 старых и новых Правил). Остальные активы Правила не разделяют на отечественные и зарубежные. Так, в правилах содержатся общие ограничения на стоимость депозитов, акций, облигаций, векселей банков, жилищных сертификатов, инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов и сертификатов долевого участия в общих фондах банковского управления, недвижимого имущества, драгоценных металлов и т. д. Тем не менее, увеличенные в новых Правилах разрешенные доли некоторых из этих активов, принимаемых в покрытие страховых резервов, означают потенциальную возможность увеличения в покрытии российских страховых резервов именно зарубежных активов, что говорит не в пользу выполнения оте-чественным страхованием функций поддержки и защиты национальной экономики. Для примера: разрешенная доля депозитов выросла с 40% до 50%; акций — с 5% до 20%; облигаций — с 20% до 45%; инвестиционных паев — с 10% до 15% по страхованию жизни и от 5% до 10% по страхованию иному, чем страхование жизни; недвижимости — от 20% до 25% по страхованию жизни и от 10% до 20% по страхованию иному, чем страхование жизни. В новых Правилах появился и новый пункт о возможности принятия в покрытие страховых резервов стоимости ценных бумаг, выпущенных международными финансовыми организациями и включенных в Ломбардный список Банка России. С одной стороны, это повышает надежность вложений российских страховщиков, а, с другой, означает увеличение вложенных российскими страховщиками средств в экономику именно зарубежных стран, а не России. Аналогично ослабление ограничений на доли некоторых видов активов, используемых для покрытия собственных средств страховщика, присутствует и в новой редакции Требований9. Так, для акций доля выросла с 15% до 20% от расчетной базы; для облигаций — от 25% до 45% от расчетной базы. В качестве расчетной базы берется наибольшее из двух значений показателей — минимального размера уставного капитала страховой организации, отвечающего требованиям действующего законодательства, и скорректированного на расчетный коэффициент нормативного размера маржи платежеспособности. В то же время Требования содержат и ужесточения по некоторым видам активов — например, по стоимости некоторых банковских вкладов разрешенная доля снизилась с 60% до 50%, а разрешенная доля стоимости прав собственности на долю в общих фондах банковского управления одного доверительного управляющего снизилась с 15% до 10% от расчетной базы.

Повышение возможностей российских страховщиков по передаче в зарубежное перестрахование страховых резервов по видам страхования иным, чем страхование жизни. В сфере перестрахования либеральная модель экономики в рамках предусматриваемой свободы предоставления и продвижения страховых и финансово-страховых услуг предполагает ослабление ограничений по свободному перемещению страхового капитала по каналам перестрахования. Это приводит к появлению следующей противоречивой ситуации на российском страховом рынке. С одной стороны, приток иностранного капитала в российскую экономику, предусмотренный реализацией либеральной модели, должен способствовать развитию российской экономики и усилению функции страхования «финансовая защита участников страхования». С другой стороны, он может приводить к такому большому оттоку средств российских страховщиков по каналам перестрахования за рубеж, который может угрожать экономической независимости и безопасности России. В августе 2012 г. РФ вступила в ВТО. «Генеральное соглашение по торговле услугами» (ГАТС)10, которое законодательно оформляет границы процессов глобализации в сфере страхования для стран, входящих в ВТО, реализует либеральную модель регулирования страховой деятельности. Именно поэтому важно оценить, как реально внедрение этой модели по условиям ГАТС скажется на перестраховании. На уровне отдельной страховой компании вступление в ВТО проявилось в следующем. В соответствии с действующим практически до вступления РФ в ВТО порядком суммарная величина доли перестраховщиков, не являющихся резидентами РФ, в страховых резервах (кроме доли перестраховщиков в резерве заявленных, но неурегулированных убытков) была установлена на уровне 10% от суммарной величины страховых резервов по страхованию жизни и 30% от суммарной величины страховых резервов по страхованию иному, чем страхование жизни11. С осени 2012 г. действуют новые правила размещения страховых резервов. Они сохраняют требования о возможной доле перестрахования за рубеж по страхованию жизни, но снижают существующие ранее требования по рисковым видам страхования, что в большей степени, чем раньше, отвечает либеральной экономической модели, реализуемой в рамках ВТО. Так, для страхования средств воздушного, водного, железнодорожного транспорта, страхования гражданской ответственности владельцев средств воздушного, водного, железнодорожного транспорта, а также организаций, эксплуатирующих опасные объекты, суммарная величина доли перестраховщиков, не являющихся резидентами РФ, в страховых резервах (кроме доли перестраховщиков в резерве заявленных, но неурегулированных убытков) должна быть не выше 50%, а для остальных рисковых видов страхования — не выше 40%. Данное решение отвечает либеральной модели функционирования страхового рынка, реализуемой в рамках ВТО. Однако увеличение возможной на уровне отдельной страховой организации доли перестрахования за рубеж противоречит задаче обеспечения стратегической роли всего страхования для национальной экономики, сегментом которого перестрахование является12. Переход на ослабленные требования по перестрахованию за рубеж на уровне отдельной российской страховой или перестраховочной компании будет способствовать оттоку большего размера средств российских страховщиков за рубеж, что, естественно, приведет к ослаблению такой функции российского страхования, как защита национальной экономики.

На уровне всего российского страхового рынка принятие либеральной модели, реализуемой ВТО, означает следующее.

Ослабление ограничений на присутствие иностранного капитала на российском страховом рынке. Контроль за долей иностранного капитала на уровне всего страхового рынка. Необходимость такого контроля обусловлена тем, что с июня 1999 г. ограничения на участие иностранных инвесторов в уставном капитале российских страховщиков были сняты13. В этих условиях резко возрастает значимость контроля иностранного присутствия на уровне всего страхового рынка. Необходимость такого контроля обусловлена, в первую очередь, необходимостью сохранения самого российского страхового рынка и обязательностью сохранения его стратегической роли для российской экономики в целом. При вступлении РФ в ВТО квота суммарного участия иностранного капитала в российском страховании была установлена на уровне 50%14. Однако обсуждение вопроса о квоте иностранного капитала между представителями ГАТС и РФ в преддверии вступления РФ в ВТО показало, что как возможный в будущем рассматривается вариант отказа от квоты. С точки зрения выполнения страхованием как стратегическим сектором экономики функции защиты национальной экономики этот отказ является неприемлемым. Бесконтрольный приток на территорию российского страхового рынка иностранного капитала может привести к полному или частичному вытеснению российского капитала из этого сектора экономики, когда российские страховщики либо не смогут, либо уже не захотят отстаивать свои национальные интересы в этом секторе экономики.

Появление на российском страховом рынке независимых отделений иностранных страховых компаний (branches). Эта проблема для России является новой. К настоящему времени для нее не решены многие вопросы, которые так или иначе определяют степень свободы иностранного присутствия на российском страховом рынке не только самих независимых отделений, но и присутствия иностранного капитала на всем российском страховом рынке. Так, не определен статус форм коммерческого присутствия иностранного страховщика на территории РФ. В первую очередь это относится к статусу независимого отделения. От решения этого вопроса зависит то, какому законодательству будет подчинена деятельность независимого отделения, и как это решение повлияет на роль российского страхования как стратегического сектора экономики; не разработаны процедуры судопроизводства, связанные с функционированием независимых отделений. Это является очень важным не только с позиций самих процедур. Здесь важно и то, нормы какого законодательства эти процедуры реализуют — российского (национального), согласованного с требованиями ГАТС, или только требований ГАТС, которые по сравнению с российским (национальным) законодательством могут быть более либеральными. Использование последних также может привести к снижению роли российского страхового рынка как важнейшего стратегического сектора российской экономики; не ясен порядок налогообложения независимых отделений иностранных страховщиков. От принятого порядка будет зависеть, куда уходят налоги, на экономику какой страны они будут работать, как это повлияет на роль российского страхования как стратегического сектора экономики; не определена страна (Россия или страна иностранного страховщика), которая будет осуществлять надзор за деятельностью независимых отделений иностранных страховщиков. Если надзор будет осуществлять Россия в соответствии со своим законодательством, хотя и согласованным с требованиями ГАТС, возможность сохранения за российским страхованием его роли как стратегического сектора экономики остается; не решен вопрос с правилами размещения страховых резервов и собственных средств страховщика. Названные выше проблемы практически не стояли и не стоят перед странами — членами Европейского союза. Это объясняется тем, что экономика Евросоюза является единой, и размещение активов, покрывающих страховые резервы и собственные средства, а также перекачка средств по каналам перестрахования из одной страны Евросоюза в экономику других его стран практически будет означать проведение соответствующих финансовых операций внутри единой европейской экономики. Для России же, экономика которой является относительно обособленной, названные выше проблемы являются очень важными.

Возможное ослабление ограничений для иностранного капитала на его участие в реализации видов страхования, связанных со стратегически важными секторами российской экономики. Снятие ограничений на допуск иностранного капитала в отдельные виды российского страхования может привести к следующему. Могут оказаться открытыми для иностранного капитала виды страхования, играющие особую роль. Так, проникновение иностранных инвестиций в долгосрочное страхование жизни может привести к тому, что «длинные деньги», получаемые в его рамках, будут работать не на российскую, а на зарубежную экономику. Разрешение на иностранное участие в обязательных видах страхования; обязательных государственных видах страхования; видах страхования, связанных с реализацией государственных нужд и интересов, будет означать приближение иностранного капитала к закрытой информации, описывающей относительно обособленную российскую экономику и представляющей чисто национальный интерес. Дополнительно возникает и другая проблема. Как правило, социально значимые виды страхования не являются коммерчески выгодными. Примером может быть обязательное медицинское страхование, которое может не давать прибыли, как, например, другие виды страхования. В этом случае иностранный страховщик, заинтересованный в получении прибыли, не будет склонен к выбору именно этого вида страхования. А для сохранения роли российского страхования как стратегического сектора экономики социально значимыми видами страхования российские страховщики должны заниматься. Для поддержки таких видов страхования после вступления РФ в ВТО должны быть разработаны особые механизмы их реализации, предусматривающие участие государства.

Как видно из рассмотрения перечисленных выше постоянно действующих внешних факторов, они негативно влияют на выполнение национальным страхованием его стратегических функций. Именно поэтому резко возрастает роль государственного регулирования, которое должно это учитывать и обеспечивать сохранение и усиление стратегических функций российского страхования.

Это особенно важно, так как российские страховщики также заинтересованы в размещении средств, покрывающих страховые резервы и собственные средства, в зарубежные активы, которые являются наиболее прибыльными и надежными. Такое размещение активов существенно ослабляет стратегические функции страхования — функции поддержки и защиты национальной экономики. Именно этот факт обусловливает чрезвычайную актуальность государственного регулирования страховой деятельности на территории РФ, целью которого должно быть не только сохранение, но и усиление стратегических функций страхования, направленных на поддержку и развитие национальной экономики в первую очередь, т. е. направленных на обеспечение устойчивого развития всего российского общества.

Меры по сохранению стратегических функций российского страхования

К числу мер по регулированию страховой деятельности на территории РФ, направленному на сохранение и усиление стратегических функций страхования, можно отнести, следующее.

На уровне отдельной страховой организации необходимы следующие условия.

Сохранение Правил размещения страховых резервов и собственных средств, действующих ранее, т. е. до 2012 г., или ужесточение новых Правил, действующих с 2012 г., за счет пересмотра разрешенных долей разных видов активов, покрывающих страховые резервы и собственные средства, с тем, чтобы возможности размещения этих средств в зарубежные активы уменьшались. Альтернативой этому предложению может стать введение специальных разрешенных долей по видам зарубежных активов, принимаемых в покрытие страховых резервов и собственных средств страховщика.

Сохранение Правил размещения страховых резервов, действующих ранее, т. е. до 2012 г., или ужесточение новых Правил, действующих с 2012 г., за счет пересмотра (уменьшения) разрешенной доли перестрахования за рубеж по рисковым видам страхования.

Разработка таких правил функционирования отделений зарубежных страховых компаний (branches), которые бы обеспечивали функционирование страхования, реализуемого на территории РФ, как сектора финансового рынка, поддерживающего и защищающего в первую очередь национальную экономику РФ.

На уровне всего страхового рынка необходимо следующее.

Сохранение контроля за квотой суммарного присутствия иностранного капитала на российском страховом рынке без ее увеличения.

Обеспечение контроля за размером всего российского капитала, который уходит за рубеж по каналам перестрахования. Для этого может быть использован механизм, подобный тому, который применяется для контроля за квотой суммарно иностранного присутствия на российском страховом рынке.

Принятие мер по обеспечению паритетных отношений с зарубежными перестраховщиками. Такой мерой может быть создание национальной государственной перестраховочной компании. При этом контроль за всеми перестраховочными операциями внутри России, за рубеж и из-за рубежа может осуществляться через установление обязательной доли перестрахования всех рисков в национальной перестраховочной компании. Риски не должны полностью оседать в этой перестраховочной компании. Речь идет об утвержденной доле, например, в 15%. Это значит, что 15% риска, уходящего на перестрахование за рубеж, остается в национальной перестраховочной компании, а 85% уходит за рубеж. Именно в таком варианте национальная перестраховочная компания, во-первых, увеличит емкость российского рынка перестрахования, и, во-вторых, даст возможность контроля за потоком денежных средств за рубеж и из-за рубежа по каналам перестрахования. В Белоруссии, например, утвержденная доля установлена на уровне 10% от всех рисков, которые подпадают под перестрахование. В то же время возможен и другой, более ослабленный вариант, при котором через национальную перестраховочную компанию должны проходить риски, которые уходят на перестрахование из России только за рубеж или приходят в Россию на перестрахование только из-за рубежа. По поводу создания национальной перестраховочной компании существуют разные точки зрения. Одни считают, что такая компания должна быть создана только на период экономических санкций против России, что ее постоянное функционирование нанесет вред российскому рынку перестрахования. По нашему мнению, создание такой компании будет отвечать национальным интересам России по следующим причинам. Во-первых, создание национальной перестраховочной компании с государственным участием в размере 70 млрд руб. повысит емкость национального рынка перестрахования — по итогам прошлых лет за рубеж по каналам перестрахования стало уходить примерно около 140 млрд руб. Во-вторых, именно контроль за прохождением денежных средств российских страхователей за рубеж по каналам перестрахования, осуществляемый через функционирование такой компании, позволит хотя бы стремиться к паритету в сфере перестрахования российского страхового рынка с рынками других стран.

Ограничение доступа иностранного капитала в социально и стратегически важные виды страхования, а также в определенные отрасли российской экономики. Хотя такие ограничения были приняты уже давно, и они действовали, сейчас ситуация с их сохранением пока не вполне прозрачная. Речь идет, например, о долгосрочных видах страхования, в рамках которых в силу специфики этих договоров формируются «длинные деньги», которые могут работать на экономику всей России. Дополнительно к страхованию жизни необходимо решать вопросы допуска иностранного страховщика в следующие виды страхования, по которым до настоящего времени такие ограничения были:

– обязательные виды страхования;

– обязательные государственные виды страхования;

– имущественные виды страхования, связанные с осуществлением поставок или выполнением подрядных работ для государственных нужд;

– страхование имущественных интересов государственных и муниципальных организаций15.

Выводы

Страхование оказывает существенное влияние на функционирование и развитие любой экономики и общества в целом. Его институциональная двойственность определяет те функции, выполнение которых определяет влияние страхования на состояние и развитие экономики и общества в целом, и обусловливает стратегическую роль страхования для устойчивого развития всей национальной экономики.

Актуальность сохранения и усиления стратегических функций национального страхования прежде всего обусловлена относительной обособленностью российской экономики и поэтому — необходимостью ее поддержки и защиты. На выполнение стратегической роли страхования существенное влияние оказывают масштаб национального страхового рынка, содержание государственного регулирования страховой деятельности и ряд негативных факторов, среди которых особое место занимают постоянно действующие факторы глобализации, интеграции и вступления РФ в ВТО.

Для обеспечения устойчивого развития российской экономики и общества необходимо государственное регулирование страховой деятельности и введение мер как на уровне отдельной страховой организации, так и на уровне всего страхового рынка, которые отвечают соблюдению и усилению функций страхования, обеспечивающих его стратегическую роль.

Кузнецова Н. П.[16], Писаренко Ж. В.[17], Чернова Г. В.[18]
Финансовая конвергенция как фактор развития страхового рынка

Введение

Предпосылками развития процессов финансовой конвергенции явились усиливающиеся во второй половине XX в. процессы глобализации, либерализации государственного регулирования, гармонизации политики надзора на финансовых рынках, а также формирующаяся глобальная информационная экономика. Причиной появления финансовой конвергенции явилась конкурентная борьба между собой разных секторов финансового рынка за его завоевание, т. е. борьба за сохранение и/или увеличение в нем своей доли участия (за счет сокращения доли участия в нем других секторов финансового рынка).

Несмотря на стремительное развитие финансовой конвергенции ее общепринятого определения, а также раскрытия содержания, финансового конгломерата как основной институционально-организационной формы финансовой конвергенции до сих пор не существует. Именно этим определяется актуальность, логика и структура представленной статьи.

Основная часть

Финансовый рынок представляет собою совокупность взаимосвязанных, и, в то же время в силу специфики деятельности, относительно обособленных секторов, — банковского страхового, пенсионного, инвестиционного и т. д. Взаимосвязь секторов финансового рынка проявляется, прежде всего, в том, что функционирование каждого из них, как правило, связано с деятельностью других секторов финансового рынка, например, страховой сектор не может существовать без взаимодействия с банковским, инвестиционным и т. п.

Борьба за собственную выживаемость, за своего потребителя, за место внутри своего финансового сектора приводит к усилению конкуренции между субъектами — производителями разных финансовых продуктов и услуг внутри определенного сектора. Однако усиление конкурентной борьбы внутри отдельных финансовых секторов, в конце концов, приводит к конкуренции субъектов — участников разных секторов финансового рынка.

При этом можно говорить о субъектах, работающих на разных секторах как национального, так и мирового финансового рынка. Для повышения собственной конкурентоспособности у субъектов разных секторов финансового рынка возникает необходимость поиска таких механизмов конкурентной борьбы, которые учитывали бы не только специфику, но и схожесть функционирования соответствующих секторов финансового рынка. Указанная схожесть проявляется, например, в том, что все секторы финансового рынка могут иметь одного и того же клиента, предлагают клиенту близкие продукты и услуги и т. д. Стремление участников финансового рынка повысить свою конкурентоспособность приводит к желанию субъектов одного сектора финансового рынка использовать эту схожесть, т. е. использовать, например, клиентскую базу, рынки сбыта, а также уже конкурентоспособные, отработанные продукты19, технологии и методы работы субъектов другого сектора финансового рынка.

Механизмом конкурентной борьбы субъектов разных секторов финансового рынка, учитывающим схожесть и специфику этих секторов, является финансовая конвергенция.

Финансовая конвергенция представляет собой взаимопроникновение деятельности конкурирующих между собой субъектов — участников различных секторов финансового рынка, основанное на их взаимосвязи и определенной схожести.

Проникновение деятельности отдельного финансового сектора в деятельность других финансовых секторов может происходить в следующих формах.

Агрессивная (принудительная) форма проникновения. Она реализуется участником одного из секторов финансового рынка через такое включение в свою деятельность сфер и/или функций, присущих изначально другим секторам финансового рынка, которое не предполагает участия в этом процессе представителей других секторов. Например, она может реализовываться через создание новых продуктов, включающих в себя элементы продуктов других секторов финансового рынка. В этом случае увеличение доли собственного участия в общем финансовом рынке идет за счет «захвата» определенным участником одного из секторов финансового рынка сфер деятельности и/или функций другого (других) участников. При этом дополнительный доход, обусловленный таким захватом, в основном идет инициатору захвата. Например, банковский продукт «ипотечное кредитование» может включать обязательное условие о страховании. При этом, если страховка предоставляется независимой от банка страховой компанией, проникновение банка в деятельность страхового сектора отсутствует. Если же банк в условиях договора специально оговаривает страховую компанию, в которых может быть получена страховка, и при этом с соответствующей страховой компанией банк заключает договор о доле собственной прибыли, имеет место агрессивная форма конвергенции. Заметим, что ввиду обязательности лицензирования деятельности различных секторов финансового рынка в чистом виде агрессивная форма финансовой конвергенции имеет ограниченное распространение. Каждый сектор реально выполняет функции, присущие только ему, и агрессивность проявляется в том, что инициатор захвата сфер и/или функций других секторов диктует представителям этих других секторов свои условия выполнения ими этих функций, которые предполагают обязательное получение дохода инициаторами захвата.

Добровольная форма проникновения. Она реализуется через объединение усилий представителей разных секторов финансового рынка, направленных на совместное повышение доли участия в нем каждого из них. Данная форма конвергенции предполагает объединение сфер и функций представителей разных секторов финансового рынка на добровольной основе. И хотя сами варианты объединения усилий могут быть различными, эта форма финансовой конвергенции предполагает получение выгод всеми участниками конвергенции. Примером финансовой конвергенции, реализуемой на добровольной основе, является создание финансовых конгломератов. В их рамках объединяется деятельность представителей разных секторов финансового рынка; полученный от такого объединения (взаимопроникновения) доход перераспределяется между всеми участниками конгломерата; при этом доля участия представителей разных секторов финансового рынка, являющихся участниками конгломерата, увеличивается (не уменьшается). Определенная схожесть разных секторов финансового рынка определяется разными видами общности:

– клиентская общность — различные сектора финансового рынка могут иметь единого потребителя их продуктов и услуг. Ими могут быть как юридические, так и физические лица. Любая организация обязательно работает с банковским сектором, но, в то же время, она может застраховать свое имущество в страховой организации (страховой сектор) и заключить договор с негосударственным пенсионным фондом о пенсионном страховании своих работников (пенсионный сектор);

– продуктовая (товарная?) общность — разные сектора финансового рынка могут иметь и предлагать потребителю очень близкие по своим потребительским свойствам продукты и услуги. Например, гражданин может заключить долгосрочный договор страхования пенсий как со страховой компанией, так и с негосударственным пенсионным фондом;

– технологическая общность — субъекты различных секторов финансового рынка могут использовать одинаковые технологии создания, продвижения и продажи определенных видов своих продуктов и услуг. Расширению технологической общности различных секторов финансового рынка в большой мере способствует применение информационных технологий, охватывающих создание и использование баз данных, обработку данных, в том числе их большого объема; применение одинаковых моделей, методов и алгоритмов не только по обработке данных, но и по продвижению и продаже продуктов и услуг;

– сбытовая общность — разные субъекты различных секторов финансового рынка могут иметь одинаковые рынки и каналы сбыта своих продуктов и услуг и т. д.

Возможные клиентская, технологическая, продуктовая и сбытовая общности деятельности субъектов, относящихся к разным секторам финансового рынка, являются главными предпосылками финансовой конвергенции. Наличие и реализация данных предпосылок за счет объединения на добровольной основе усилий участников конвергенции создают возможность для повышения эффективности их деятельности следующим образом. Действительно, в рамках добровольной финансовой конвергенции объединение деятельности всех ее участников предполагает создание общего, единого для них рынка20, а также использование единых каналов распространения финансовых услуг21, что снижает удельные затраты всех ее участников.

Особенностью финансовой конвергенции является то, что, задуманная как инструмент конкурентной борьбы, она, используя схожесть различных секторов финансового рынка, становится механизмом одновременного повышения конкурентоспособности субъектов (фирм) из разных секторов финансового рынка.

Межсекторная конкуренция субъектов разных секторов финансового рынка в первую очередь может проходить в зонах общности соответствующих секторов финансового рынка. Она может включать борьбу за:

– клиента — потребителя продуктов и услуг разных секторов финансового рынка;

– продукты или услуги, схожие с продуктами и услугами, предлагаемыми разными секторами финансового рынка;

– применение в своей деятельности передовых, уже используемых в других секторах финансового рынка, технологий создания, продвижения и продажи определенных видов продуктов и услуг;

– использование каналов и рынков сбыта своих продуктов и услуг, применяемых другими секторами финансового рынка.

Если взаимопроникновение деятельности конкурирующих между собой субъектов — участников различных секторов финансового рынка, идет только по одному из параметров, определяющих общность этих секторов финансового рынка, ему отвечают «чистые» варианты финансовой конвергенции: клиентская финансовая конвергенция, продуктовая финансовая конвергенция, технологическая финансовая конвергенция и сбытовая финансовая конвергенция. Естественно, что в реальной жизни взаимопроникновение деятельности конкурирующих субъектов может идти, во-первых, сразу по нескольким параметрам общности соответствующих секторов финансового рынка, и, во-вторых, финансовая конвергенция может охватывать и другие, не только общие, направления деятельности этих субъектов.

По мнению С. Доврик и Дж. Бредфорд, ускорению процессов финансовой конвергенции как на национальном, так и на мировом уровне способствуют процессы интеграции и глобализация, происходящие в мировой экономике22. Как отмечают К. А. Шахпазов23, Н. П. Кузнецова, Ж. В. Писаренко, Г. В. Чернова24, до рубежа ХХ–ХХI вв. институты разных сегментов финансового рынка тяготели к специализации и разделению функций, однако к началу XXI в. они стали демонстрировать выраженную склонность к объединению друг с другом и проникновению на функционально не свойственные им рынки. В первую очередь это объясняется невозможностью повышения своей конкурентоспособности только за счет собственных ресурсов в условиях глобализации, когда на рынке появляются крупные игроки, по силе и мощности существенно превосходящие других субъектов рынка, а также желанием увеличить свои преимущества не путем уничтожения конкурента, а за счет объединения с ним общих усилий, в том числе за счет привлечения его капитала.

Такая ситуация оказалась характерной для субъектов, работающих в разных секторах национального рынка, когда в условиях глобализации на национальный рынок стали приходить субъекты, работающие на мировом уровне и имеющие гораздо более мощные ресурсы. На выигрыш в конкурентной борьбе между национальными и мировыми игроками финансового рынка в этих условиях в большей мере могли претендовать участники национального финансового рынка, объединяющие свои усилия, в том числе участники — субъекты разных секторов национального финансового рынка. Ярким примером является Япония, где для увеличения конкурентоспособности на национальном финансовом рынке таких финансовых институтов, как банки и страховые компании, было законодательно отменено ограничение на их участие в накопительных пенсионных схемах. Такой вариант позволил им конкурировать с крупнейшими японскими пенсионными фондами и привел, как показал Х. Хатанака25, к появлению гибридных финансовых продуктов — это переменные аннуитеты в Японии26, пенсионные депозитные сертификаты в США и т. д.27.

Усиление процессов глобализации и интеграции на межнациональном уровне приводит к развитию финансовой конвергенции не только на уровне национальных экономик, но и на уровне мировой экономики — как механизм повышения конкурентоспособности она используется и мировыми игроками финансового рынка. Согласно рейтингу FORBES 2000, в топ-100 крупнейших экономических субъектов мира входят 48 стран и 52 крупнейшие корпорации28. Большую часть этого списка корпораций составляют компании, занимающиеся страхованием. Из 51 попавших в рейтинг корпораций 8 — это финансовые конгломераты с «коренным» страховым бизнесом. Они уступают только представителям автомобильной промышленности (9 корпораций). Данное явление получило наименование «экономического гигантизма», сочетающегося с феноменом «глобальной экспансии» (global reach), т. е. извлечение корпорациями основного объема прибыли из источников, находящихся за пределами страны базирования. Образование внутри крупнейших финансовых групп внутрикорпорационных систем планирования и осуществления финансовых операций между подконтрольными ей юридическими лицами в разных странах позволяет этой группе по своему усмотрению распределять финансовые потоки, сосредоточивая прибыли в одном государстве, а убытки — в другом. В таком аспекте финансовая конвергенция несет в себе риски конкуренции уже на государственном уровне: использование экономической мощи мировых финансовых центров для оказания давления на политику принимающих государств, вмешательство в их внутренние дела, подкуп местных чиновников в интересах получения выгодных заказов, налоговых и иных льгот.

В Европе на фоне расширения Европейского союза с начала 90-х гг. происходили и процессы модернизации европейского финансового законодательства, разработки понятия конвергенция и финансовый конгломерат, четкого определения его границ и сфер деятельности, что нашло отражение в публикациях К. Адам и др.29; Л. Байле и др.30.; М. Брюннемайер и др.31 Это было обусловлено необходимостью устранения расхождений между законодательствами стран-членов относительно пруденциальных норм, которым подчинены страховые компании, входящие в финансовые группы. Кроме того, как отмечает Р. Ван дер Берг32, страховые компании на общеевропейском страховом рынке вовлечены в прямую конкуренцию между собой, что требует эквивалентных правил регулирования достаточности капитала и справедливых условий конкуренции для всех финансовых институтов стран Еврозоны. Либерализация финансового законодательства позволила банкам и страховым компаниям владеть значительными долями акций друг друга33. Еще в 1985 г. были пройдены первые шаги на пути к слиянию банковского и страхового капиталов в Великобритании и Франции. Британская страховая компания Standard Life инвестировала в Bank of Scotland, а французская GAN приобрела пакет акций банка Credit Industriel et Commercial (CIC). Германия начала двигаться тем же путем в 1986 г., а Италия — в 1990 г. Так, в 1990 г. в Италии был принят закон Амато (Amato Law of 1990), в результате чего банки смогли начать вкладывать свой капитал в страховые компании34. В то же время в США только в 1999 г. Актом о финансовой модернизации для банков был отменен закон Гласса-Стигалла (Glass-Steagall Act), принятый еще в 1933 г., согласно которому банкам было запрещено осуществлять инвестиционную и страховую деятельность35. Следствием этого явилось то, что сегодня на мировом финансовом рынке европейские финансовые конгломераты более конкурентоспособны, чем американские, которые придерживаются стратегии догоняющего развития36.

Конкретное содержание финансовой конвергенции определяется уровнем экономики (национальный, межнациональный, мировой), общностью и спецификой тех секторов финансового рынка, о финансовой конвергенции которых идет речь. Так, финансовая конвергенция деятельности субъектов банковского и страхового секторов может проходить на национальном уровне, и, несмотря на специфику деятельности этих секторов, уровень их взаимопроникновения, в первую очередь, будет определяться таким параметром общности, как «единая клиентская база». В то же время содержание финансовой конвергенции страхового и пенсионного секторов будет определяться двумя параметрами: «единая клиентская база» и «предлагаемые продукты и услуги»37.

Специфика деятельности различных секторов финансового рынка, вовлеченных в процесс финансовой конвергенции, а также конкретное содержание предпосылок финансовой конвергенции для них, конкретизируют перечень и содержание факторов, способствующих финансовой конвергенции этих секторов.

Так, факторами, способствующими финансовой конвергенции страхового и пенсионного секторов финансового рынка, являются:

– увеличение продолжительности жизни населения в развитых и развивающихся странах, которое повышает потребность в добровольном пенсионном обеспечении;

– рост благосостояния населения в развитых и развивающихся странах, который повышает возможности участия населения в добровольном пенсионном обеспечении;

– сравнительно низкий уровень инфляции, что способствует уверенности населения в получении достойного пенсионного обеспечения в долгосрочной перспективе38, а также стимулирует его к инвестициям в долгосрочные схемы сбережений;

– увеличение общего объема инвестиций, связанных с участием населения в добровольном пенсионном обеспечении.

Указанные факторы усиливают значимость и потребность общества в добровольном пенсионном обеспечении. Рынок добровольного пенсионного обеспечения для капитала становится все более привлекательным. М. Шмид и Дж. Вальтер показали, что это приводит к росту конкуренции субъектов, работающих не только внутри пенсионного сектора финансового рынка, но и к межсекторной конкуренции пенсионного и страхового секторов39. Последнее объясняется тем, что страховой и пенсионный секторы очень схожи между собой по следующим параметрам. Они могут представлять схожие продукты и услуги, связанные с пенсионным обеспечением (продуктовая общность этих секторов). По этой причине у них могут быть одни и те же потребители (клиентская общность), также они могут использовать практически одинаковые технологии создания, продвижения, продажи и сбыта своих продуктов и услуг (технологическая и сбытовая общность). В целом проведенный анализ позволил следующим образом уточнить понятие финансовой конвергенции.

Финансовая конвергенция представляет собой взаимопроникновение деятельности конкурирующих между собой субъектов — участников различных секторов финансового рынка, основанное на их взаимосвязи и определенной схожести в целях повышения собственной конкурентоспособности, направленное на сохранение или увеличение доли собственного участия на всем финансовом рынке либо на основе агрессивного (принудительного) захвата определенной доли субъектов другого (других) сектора финансового рынка, либо за счет добровольного объединения усилий субъектов разных секторов рынка в целях увеличения этой доли.

Финансовые конгломераты — основная институционально-организационная форма финансовой конвергенции

Финансовая конвергенция как механизм повышения конкурентоспособности ее участников предполагает решение целого ряда вопросов, связанных с институционально-организационной формой финансовой конвергенции.

Объединение усилий разных субъектов различных секторов финансового рынка означает определенную интеграцию этих субъектов. В мировой практике сложились разные типы интеграции фирм, определяемые разнообразием целей сотрудничества, характера хозяйственных отношений между их участниками, степени самостоятельности входящих в объединение предприятий. Это стратегические альянсы, консорциумы, картели, синдикаты, пулы, ассоциации, конгломераты, тресты, концерны, промышленные холдинги, финансово-промышленные группы и т. п.

Основной институционально-организационной формой, отвечающей финансовой конвергенции, становятся финансовые конгломераты. В настоящее время существуют разные определения этого понятия, связанные, в первую очередь, с особенностями национального регулирования деятельности финансовых рынков40. Так, в Директиве Евросоюза «О Финансовых конгломератах» под финансовым конгломератом понимается группа компаний, которые ведут деятельность на разных секторах финансового рынка. Как минимум одна из этих компаний должна подпадать под лицензирование, также должна присутствовать компания страхового сегмента и еще одна компания из другого сегмента финансового рынка41. Однако данное определение на сегодняшний момент законодательно не закреплено — оно лишь используется для организации рабочих групп по вопросам финансовых конгломератов.

Проведенный анализ имеющегося мирового опыта, а также учет специфики деятельности финансового рынка позволили дать следующее определение этой категории.

Финансовый конгломерат представляет собой институционально-организационную форму интеграции входящих в него фирм из разных секторов финансового рынка, нацеленную на повышение конкурентоспособности этих фирм за счет объединения капитала и взаимопроникновения в деятельность друг друга, характеризующуюся взаимосвязью и определенной схожестью деятельности тех секторов финансового рынка, к которым они (эти фирмы) относятся.

Заметим, что в общем виде участники финансового конгломерата могут предоставлять как финансовые, так и нефинансовые услуги, однако финансовая составляющая должна превалировать в их деятельности.

Финансовые конгломераты как институционально-организационная форма финансовой конвергенции имеют следующую специфику.

1. Входящие в финансовый конгломерат фирмы принадлежат различным секторам финансового рынка, но они, как правило, связаны между собой функционально — деятельность каждой из фирм конгломерата определенным образом может быть связана с деятельностью других фирм, входящих в этот конгломерат. Пример — все фирмы, входящие в конгломерат, связаны функционально с деятельностью банка, входящего в данный конгломерат.

2. Взаимопроникновение деятельности фирм, входящих в финансовый конгломерат, прежде всего, опирается на возможную схожесть (общности) разных секторов финансового рынка, к которым относятся фирмы, входящие в конгломерат. Параметрами схожести являются, в первую очередь, клиентская общность, продуктовая, технологическая и сбытовая общности этих секторов.

3.Объединение в рамках финансового конгломерата капитала фирм, входящих в него, может осуществляться разными вариантами. Первый вариант — объединение осуществляется на основе контроля над активами конгломерата через право собственности, когда входящие в конгломерат фирмы находятся либо во владении у головной компании — держателя их акций или иных аналогичных финансовых инструментов42, либо имеет место перекрестное владение43. Фактического обмена ресурсами в данном случае не происходит44, обеспечивается лишь механизм участия компаний в принятии решений, представляющих интерес друг для друга. Вторым вариантом объединения в конгломерат разных финансовых институтов может стать система договоров. Финансовое объединение в этом случае не создает нового экономического субъекта. Третий вариант объединения — смешанный, реализующий совместно первый и второй варианты объединения, т. е. вариант, реализующий как отношения управления по праву собственности, так и договорные отношения. В отличие от промышленных конгломератов, на практике оказавшихся неэффективными или малоэффективными, финансовые конгломераты имеют следующие преимущества. Они менее дистанцированы друг от друга (все работают на финансовом рынке), имеют взаимную высокую схожесть (общности) своей деятельности, используют практически один общий ресурс — финансы, движение которого внутри конгломерата характеризуется высокой оперативностью и малыми издержками.

4.Финансовые конгломераты — самостоятельная форма интеграции фирм, входящих в нее. Как уже отмечалось выше, они создаются в целях повышения конкурентоспособности фирм, входящих в них и принадлежащих разным секторам финансового рынка. Однако их специфика — опора на функциональное взаимодействие фирм, входящих в конгломерат и принадлежащих разным секторам финансового рынка, схожесть (общности) различных секторов финансового рынка по определенным параметрам, а также возможное объединение капитала фирм, входящих в него, обусловливают самостоятельность этой институционально-организационной формы финансовой конвергенции — формы интеграции фирм, входящих в конгломерат.

5. Финансовый конгломерат — это неформальное объединение компаний разных секторов финансового рынка. Неформальность объединения фирм в конгломерат обусловлена следующим. Во-первых, продукты или услуги, предоставляемые конгломератом, могут быть простыми копиями продуктов или услуг, предоставляемых фирмами, входящими в конгломерат, что не требует жесткого закрепления связей этих фирм внутри конгломерата. Во-вторых, так как на первый план выходят потребители, совершающие выбор финансовой услуги, узнаваемость бренда, доступность услуги, как с географических, так и с ценовых позиций, а также широта ассортимента предлагаемых услуг и их сочетаемость, неформальность объединения фирм, отсутствие жестко закрепленных связей фирм внутри конгломерата позволяют гибко реагировать этим фирмам и конгломерату в целом на изменение ситуации на рынке и, тем самым, позволяют сохранить или повысить свою конкурентоспособность. Так как вхождение компаний в конгломерат идет либо через контроль этих компаний, осуществляемый на основе прав собственности, и/или через общую связывающую компании систему договоров без создания нового экономического субъекта, форма конгломерата становится достаточно размытой, а его структура — неустойчивой. Именно поэтому возникают сложности с регулированием деятельности финансовых конгломератов как на национальном, так и межнациональном, международном уровне.

6. Финансовые конгломераты являются посредниками. Известно, что в широком смысле финансовое посредничество представляет собою вид производственной деятельности, в процессе которой институциональная единица принимает обязательства на собственный счет с целью приобретения финансовых активов путем участия в финансовых операциях на рынке45. В узком смысле фирма-посредник выполняет чисто посредническую функцию, как правило, по распространению продуктов или услуг. Поэтому вариант создания финансового конгломерата, предполагающий контроль за его активами на основе права собственности, определяет финансовый конгломерат как посредника в широком смысле, а вариант создания финансового конгломерата на договорной основе, предполагающий выполнение им в основном функций по распространению продуктов и услуг, определяет финансовый конгломерат как посредника в узком смысле.

7. Создание финансовых конгломератов повышает риски финансовой неустойчивости и банкротства фирм, входящих в него. Например, при возникновении и возможной реализации рисков (политических, инфляционных, потери доходности и т. д.), глобальные финансовые организации начинают вывод активов и, тем самым, еще более ухудшают ситуацию. И хотя в целом участники объединения действуют как обособленные хозяйствующие субъекты, в кризисные периоды может возникнуть ситуация, когда по прямому указанию руководства конгломерата активы могут перемещаться от низкоэффективного участника финансового конгломерата к более рентабельному бизнесу. При этом пострадавшего участника конгломерата могут принудить к банкротству.

Помимо рисков, обусловленных собственной деятельностью отдельной фирмы, входящей в конгломерат, и определяемых спецификой финансового сектора, которому она принадлежит, фирма также подвержена рискам тех секторов рынка, которым принадлежат другие фирмы этого конгломерата. Помимо этого, возникают и дополнительные риски, обусловленные совместной деятельностью фирм, входящих в конгломерат.

Поскольку создание финансовых конгломератов ведет к объединению известных рисков и появлению новых, можно наблюдать следующее. С одной стороны, создание финансового конгломерата способствует повышению конкурентоспособности фирм, входящих в них, а, с другой стороны, оно повышает риск их неустойчивости и банкротства. Данное противоречие может быть разрешено на основе регулирования деятельности финансовых конгломератов, учитывающего это противоречие.

8. Отсутствие должного регулирования деятельности финансовых конгломератов — регулирования, обеспечивающего их финансовую устойчивость и конкурентоспособность. Наличие рисков, связанных с созданием и функционированием финансовых конгломератов, выдвигает проблему оценки целесообразности создания финансового конгломерата как для самих его участников, так и для контролирующих органов. Отсутствие должного регулирования объясняется, прежде всего, тем, что, во-первых, участники конгломерата работают в разных секторах финансового рынка и подчиняются гомогенному регулированию, отвечающему соответствующему финансовому сектору. Во-вторых, отсутствие точного определения понятия «финансовый конгломерат» обусловливает нечеткость объекта и целей регулирования.

Особую сложность в оценку целесообразности отдельным участником его вхождения в конгломерат привносит неопределенность его положения и уязвимость собственных целей в рамках конгломерата. Последнее обусловлено тем, что при наличии внешнего давления со стороны руководства конгломерата приоритет должен быть отдан задачам более высокого ранга, даже если их выполнение для отдельных участников будет невыгодным. Примером такой ситуации является перекрестное финансирование, используемое при угрозе конкурентоспособности всему объединению, при котором деятельность отдельного участника финансового конгломерата обеспечивается финансово за счет других его членов. Что касается регулирования и контроля за деятельностью конгломерата, необходимо отметить, что в настоящее время сами формы его организации не прозрачны, и содержание, структура взаимоотношений между фирмами внутри объединения для внешнего наблюдателя также явно не видны.

9. Задача снижения рисков деятельности финансовых конгломератов, трансформирующаяся в необходимость диверсификации этих рисков, обусловливает появление новой тенденции — тенденции масштабного формирования финансовых конгломератов на межнациональном и мировом уровне. Последнее обусловливает повышение значимости финансовых конгломератов, причем не только на национальном, но и на более высоких уровнях, что обусловливает повышение роли финансовых конгломератов для всей мировой экономики.

10. Масштабное реформирование финансовых конгломератов предполагает включение в их состав крупных и интенсивно растущих финансовых посредников (страховых компаний и пенсионных фондов), позволяющих повысить конкурентоспособность, как отдельных компонентов, так и совокупную конкурентоспособность финансового конгломерата.

Выводы

Процессы глобализации и интернационализации, происходящие в мировой экономике, приводят к ужесточению конкуренции субъектов, функционирующих не только внутри отдельного сектора финансового рынка, но и на разных его секторах.

Одним из механизмов повышения конкурентоспособности субъектов, работающих в разных секторах финансового рынка, является финансовая конвергенция, которая представляет собою взаимопроникновение деятельности конкурирующих между субъектов — участников различных секторов финансового рынка, основанное на их взаимосвязи и определенной схожести.

Проведенный анализ показал следующее.

Финансовая конвергенция является механизмом повышения конкурентоспособности субъектов, работающих на разных секторах финансового рынка.

Предпосылками финансовой конвергенции являются клиентская, продуктовая, технологическая сбытовая общности, а также взаимо-связь деятельности всех секторов финансового рынка.

Причинами усиления процессов финансовой конвергенции являются глобализация, либерализация государственного регулирования, гармонизации политики надзора на финансовых рынках, формирующаяся информационная экономика.

Финансовая конвергенция имеет две основные формы — агрессивную (принудительную) и добровольную.

При агрессивной форме финансовой конвергенции участник одного из секторов финансового рынка, таким образом, включает в свою деятельность сферы и/или функции, присущие другим секторам финансового рынка, который предполагает только его собственное участие в этом процессе и не предполагает участия представителей других секторов; увеличение доли собственного участия в общем финансовом рынке идет за счет «захвата» им сферы деятельности и/или функций другого (других) участников; при этом дополнительный доход, обусловленный захватом, в основном идет самому инициатору.

При добровольной форме финансовой конвергенции участники процесса объединяют свои усилия в целях повышения их конкурентоспособности. Объединение происходит разными вариантами, например, на основе добровольных договоров или посредством перекрестного владения акциями. Результатом объединения усилий является не только увеличение доли на финансовом рынке каждого из участников, но и повышение эффективности их деятельности и, как следствие, получение дополнительной прибыли.

Проведенный сравнительный анализ механизмов финансовой конвергенции в разных странах и регионах мира показал неравномерность их разработки и применения адекватного государственного регулирования.

Основной институционально-организационной формой финансовой конвергенции является финансовый конгломерат, отражающий специфику финансовой конвергенции и характеризующийся повышением конкурентоспособности фирм, входящих в него; неформальным объединением фирм; разнообразием форм объединения капитала фирм внутри него.

В настоящее время не существует общепринятых определений понятия «финансовая конвергенция» и «финансовый конгломерат». В рамках данной статьи вышеперечисленные понятия уточнены. Несмотря на тенденцию к росту практики создания и функционирования финансовых конгломератов, регулирование их деятельности либо различается по странам и при этом имеет разную степень охвата процессов финансовой конвергенции, либо в некоторых странах отсутствует вообще.

Создание финансовых конгломератов содержит в себе определенное противоречие — с одной стороны, они направлены на повышение эффективности деятельности субъектов финансового рынка, работающих в разных секторах, а с другой стороны — совместная деятельность таких субъектов приводит к повышению их чувствительности к рискам других секторов финансового рынка, что может поставить под сомнение целесообразность создания самих финансовых конгломератов.

В целях снижения рисков финансовой неустойчивости и банкротства всех фирм, входящих в финансовый конгломерат, необходимо регулирование деятельности финансовых конгломератов.

Болдырева Н. Б.[46], Решетникова Л. Г.[47] Межсегментная конвергенция российского финансового рынка: ФОРМЫ И РИСКИ

Введение

В настоящее время фрагментарный подход к исследованию российского финансового рынка, когда его отдельные сегменты (рынок ценных бумаг, валютный рынок, страховой рынок и др.) рассматриваются преимущественно в качестве самостоятельных изолированных друг от друга рынков, уступил место другому — целостному подходу[48]. Новый подход рассматривает финансовый рынок как сложную, открытую, целенаправленно развивающуюся систему, представленную различными взаимосвязанными рынками-подсистемами (сегментами финансового рынка). Взгляд на финансовый рынок как на целостное явление дает исследователю возможность сконцентрировать внимание на межсегментных связях и взаимодействиях и раскрыть их особенности. Это позволит продвинуться в решении вопроса о роли и механизме межсегментных взаимодействий, с одной стороны, как каналах распространения рисков на финансовом рынке, а с другой, как инструменте, обеспечивающем устойчивость и жизнеспособность экономической системы в целом, что имеет принципиальное значение для риск-менеджмента участников межсегментных взаимодействий и совершенствования государственного регулирования финансового рынка.

Условия, необходимые для развития межсегментной конвергенции, появились еще во второй половине ХХ в. под влиянием процессов финансовой глобализации, либерализации государственного регулирования финансового рынка, информатизации экономики, развития идей финансового инжиниринга. Мировой финансово-экономический кризис 2007–2009 гг., продемонстрировавший тесную связь и взаимозависимость различных сегментов финансового рынка, явился ключевым фактором, активизировавшим внимание академической общественности и участников финансового рынка к исследованию финансового рынка с учетом его межсегментных взаимосвязей.

В то же время следует отметить наличие дефицита зарубежных и российских исследований в данном направлении. Зародившись в практической области, межрыночный анализ стал и остается одним из направлений технического анализа финансового рынка для прогнозирования его тенденций и разработки торговых стратегий49. Имеющиеся публикации не отличаются содержательным многообразием50 и не дают ответа на такие принципиальные вопросы, как: о сущности межсегментной конвергенции, формах ее проявления, механизме межсегментных взаимодействий, рисках и др., что, по нашему мнению, является следствием недостаточно строго подхода западных экономистов к теоретическим построениям.

В представленном материале раскрывается сущность и формы межсегментной конвергенции финансового рынка и оценивается конвергенция российского фондового рынка с другими сегментами финансового рынка.

Придерживаясь логики от простого к сложному, для достижения поставленной цели в основной части исследования проведена сегментация финансового рынка по критериям, существенным с точки зрения цели исследования; раскрыта сущность межсегментной конвергенции финансового рынка, ее причины и формы проявления; проведен анализ межсегментной конвергенции российского финансового рынка по объекту сделки в регулятивном аспекте; дана оценка инструментальной конвергенции российского фондового рынка с другими сегментами финансового рынка.

Основная часть
Финансовый рынок и его сегментация

Финансовые отношения, построенные на рыночных принципах, являются основой финансовой системы. Именно здесь формируются финансовые ресурсы, необходимые экономическим субъектам. Финансовый рынок представляет собой особую форму организации финансовых отношений, связанных с перераспределением временно свободных финансовых ресурсов населения, субъектов хозяйствования и государства. Все эти субъекты как участники отношений на финансовом рынке выступают в роли инвестора и/или заемщика, а отдельные из них специализируются на данной сфере деятельности, выступая в качестве финансовых посредников и/или субъектов финансовой инфраструктуры.

В современных условиях финансовый рынок занимает центральное место в финансовой системе, осуществляя перераспределение доминирующего объема финансовых ресурсов. Необходимо отметить, что финансовый рынок обеспечивает равноправный доступ к финансовым ресурсам для всех экономических субъектов.

Выступая объектом инвестиционной деятельности и источником финансирования потребностей юридических и физических лиц, публично-правовых образований, финансовый рынок вместе с этим предоставляет инструменты денежно-кредитного регулирования Центральному банку, перераспределения прав собственности между экономическими субъектами и управления рисками владельцев различных активов и обязательств. Последняя функция финансового рынка активизируется в связи с распространением производных финансовых инструментов. Благодаря этому повышается значимость финансового рынка, создающего инструментарий для обеспечения финансовой устойчивости всей экономической системы.

Отправной точкой исследования выступает системный подход: взгляд на финансовый рынок как на целостное, сложно построенное явление — сложную, открытую, целенаправленно развивающуюся социально-экономическую систему. Ее системообразующая цель определяется предназначением (миссией) финансового рынка. Предназначение (миссия) финансового рынка заключается в выполняемых им специфических функциях.

Ключевая специфическая функция финансового рынка — перераспределительная — состоит в трансформации сбережений в инвестиции. Она представляет собой единство двух разнонаправленных процессов — аккумуляцию свободных денежных ресурсов и их аллокацию по направлениям конечного использования, обеспечивая трансформацию имеющихся сбережений из непроизводительной в производительную форму, что приводит к перераспределению денежных средств и капитала между отраслями и сферами экономики, территориями, группами населения, организациями, государствами.

Прочие специфические функции финансового рынка (учетно-расчетная, управления рисками, регулирования денежного обращения) носят подчиненный, вспомогательный характер по отношению к основной в том смысле, что создают условия для ее эффективного выполнения.

Выполнение тем или иным сегментом финансового рынка специ-фических функций, прежде всего, ключевой перераспределительной функции, выступает тем критерием, который позволяет идентифицировать данный рынок в качестве самостоятельного сегмента финансового рынка.

Экономическая теория выделяет в качестве обязательных элементов финансового рынка, как и любого другого, объект сделки, субъектов рынка и механизм взаимодействия между ними. Специфические функции финансового рынка реализуются различными финансовыми институтами (субъектами финансового рынка) с использованием разнообразных финансовых инструментов (объектов сделок) и механизмов. Специфика объекта сделки определяет особенности выполнения сегментом финансового рынка через деятельность и взаимодействие его субъектов ключевой перераспределительной функции, а также используемые для этого технологии.

Многообразие финансовых инструментов и специализирующихся на их обращении финансовых институтов обусловливает сложную и постоянно меняющуюся структуру финансового рынка. Данное обстоятельство выступает одной из причин наличия множества подходов к сегментации финансового рынка51.

По нашему мнению, с точки зрения цели исследования главными критериями сегментации финансового рынка выступают вид сделки купли-продажи (спотовая или срочная), объект сделки (финансовый инструмент) и типология его участников по функциональному признаку.

Объектом сделок на финансовом рынке являются деньги (национальная и иностранная валюты), ценные бумаги, производные финансовые инструменты, страховые и пенсионные продукты и пр. Современный тренд в развитии объектов сделок связан с развитием финансового инжиниринга и представлен структурированными финансовыми продуктами, инструментами секьюритизации, инвестиционно-страховыми продуктами и др.

Н. В. Болдырева и Г. В. Чернова разработали типологию участников финансового рынка по функциональному признаку52. Все множество участников финансового рынка можно разделить на две группы: основные и инфраструктурные участники. Основные — это субъекты финансового рынка, без которых невозможно его существование и выполнение финансовым рынком специфических функций, в том числе ключевой перераспределительной функции. Среди них выделяют прямых участников — поставщиков капитала и его потребителей, а также финансовых посредников.

Деятельность субъектов инфраструктуры финансового рынка носит вспомогательный характер и заключается в создании условий, необходимых для эффективного выполнения основными субъектами своих функций. Инфраструктурные участники представлены торговой, учетной, платежной и информационной системами.

Отметим ключевую роль российских банков на финансовом рынке, которые могут выполнять функции основных и инфраструктурных участников, а также стратегическую роль страховых компаний и пенсионных фондов и их роль как институтов социальной и финансовой защиты и инвестиционных институтов, что лежит в основе другой сегментации финансового рынка по субъектам с выделением банковского сектора, страхового и пенсионного рынков.

Межсегментная конвергенция финансового рынка: сущность и формы проявления

Термин конвергенция (от лат. convergera — приближаться, сходиться) употребляется в различных естественных и гуманитарных науках. Появление этого термина в экономической науке связано с распространением теории конвергенции в 50–60-х гг. ХХ в.53 В современных условиях этот термин используется при описании интегрирующих процессов в рамках мировой экономики, в основе которых лежат общие тенденции и императивы научно-технического и социально-экономического прогресса, обусловливающие сближение, т. е. конвергенцию, экономик разных стран при сохранении их национальных особенностей. При этом исследователи выделяют разные виды конвергенции, понимая под ними различные виды консолидации территорий54. В настоящее время теоретическое содержание и практический смысл этого термина в экономике расширился. Можно выделить два основных направления его применения. Наряду с традиционным использованием этого термина (исследование неравномерности социально-экономического развития территорий (регионов, стран), их территориальной дифференциации и интеграции в интересах их консолидации), появилось другое направление применения этого термина, связанное с финансовым рынком, развиваемое научной экономической школой Санкт-Петербургского государственного университета55.

Представители данного направления рассматривают финансовую конвергенцию в качестве механизма конкурентной борьбы субъектов разных сегментов финансового рынка, учитывающего схожесть и специфику данных сегментов. Они определяют финансовую конвергенцию как «взаимопроникновение деятельности конкурирующих между собой субъектов — участников различных секторов финансового рынка, основанное на их взаимосвязи и определенной схожести и направленное на совместное одновременное повышение конкурентоспособности этих субъектов»56.

По нашему мнению, более широким понятием является межсегментная конвергенция. Финансовую конвергенцию в приведенном выше определении следует рассматривать как одну из форм межсегментной конвергенции по субъектам финансового рынка.

Межсегментная конвергенция — это процесс взаимопроникновения и, как следствие, взаимодействия различных сегментов финансового рынка, основанный на их общности, обусловленной предназначением (миссией) финансового рынка, заключающимся в реализации рынком специфических функций, прежде всего, перераспределительной.

Элементами данной общности являются: клиенты, продукты, технологии и рынок сбыта. Формы проявления межсегментной конвергенции различны. Основными являются конвергенция по объекту сделки (инструментальная конвергенция) и конвергенция по субъектам финансового рынка (институциональная конвергенция, финансовая конвергенция)57.

Современный тренд в развитии инструментальной конвергенции связан с идеями финансового инжиниринга, результатом осуществления которых является продукт с принципиально новыми свойствами в системе координат риск — доходность, что расширяет возможности управления риском на основе диверсификации. Развитие институциональной конвергенции направлено на совместное одновременное повышение конкурентоспособности субъектов финансового рынка, в том числе, обеспечение их финансовой устойчивости через формирование финансового конгломерата как основной институционально-организационной формы институциональной конвергенции58. Таким образом, институциональная конвергенция, основанная на диверсификации деятельности субъектов финансового конгломерата, выступает механизмом снижения рисков его участников. В целом, развитие межсегментной конвергенции способствует повышению устойчивости финансовой системы, создавая условия для снижения рисков за счет оперативного перераспределения капитала.

Отметим, что выделенные две формы межсегментной конвергенции не могут существовать друг без друга, как не может финансовый рынок реализовать свое предназначение (миссию) при отсутствии какого-либо из обязательных его элементов (объекта сделки, субъектов и механизма взаимодействия между ними).

Выделенные выше элементы общности сегментов финансового рынка, обусловленные выполнением его специфических функций, являются главными необходимыми условиями межсегментной конвергенции. В значительной степени развитию данного процесса способствует государственное регулирование национального финансового рынка (об этом подробно для российского финансового рынка в следующем пункте). Взаимосвязь и взаимопроникновение разных сегментов финансового рынка (как на национальном, так и международном уровнях) активно стимулируются происходящими в мировой экономике процессами интеграции и глобализации.

Важным аспектом исследования межсегментной конвергенции являются методы ее оценки. Определение межсегментной конвергенции финансового рынка через взаимопроникновение и взаимодействие различных его сегментов, основанное на их общности, дает ключ к выработке подходов к ее оценке. По нашему мнению, межсегментная конвергенция по объекту сделки может быть оценена по следующим критериям:

– глубина проникновения сегмента в др. сегменты финансового рынка;

– зависимость уровня развития сегмента от уровня развития др. сегментов (взаимозависимость сегментов);

– разнообразие межсегментных продуктов и услуг (имеющих параметры общности).

Развитие межсегментной конвергенции по субъектам финансового рынка может быть оценено по таким критериям:

– наличие финансовых конгломератов;

– состав финансовых конгломератов и комплексность оказываемых ими услуг;

– отношение активов и обязательств финансовых конгломератов к совокупном объему финансового рынка.

В целом, содержание межсегментной конвергенции независимо от ее формы, определяется масштабом финансового рынка (национальный или международный), уровнем его развития, общностью и спецификой его сегментов, вовлеченных в процесс конвергенции.

Регулятивные особенности инструментальной межсегментной конвергенции российского финансового рынка

Подавляющее число сделок на финансовом рынке представлено сделками купли-продажи, все множество которых может быть разделено на два вида, что образует базовую сегментацию финансового рынка: спотовый, или кассовый, рынок и срочный рынок, или рынок производных финансовых инструментов59.

Сегментация финансового рынка в зависимости от вида сделки купли-продажи позволяет говорить об его пространственной организации и выделении двух уровней: первый уровень представлен спотовым рынком, второй уровень — рынком производных финансовых инструментов.

Дальнейшая сегментация финансового рынка может проводиться параллельно на спотовом и на срочном рынках, так что каждому сегменту спотового рынка соответствует аналогичный сегмент срочного рынка.

Как показывает практика функционирования развитых и развивающегося российского финансовых рынков, в настоящее время можно говорить о трехуровневой пространственной организации финансового рынка.

Двух-, трехуровневая пространственная организация финансового рынка позволяет выделить вертикальные межсегментные связи спотового и срочного сегментов финансового рынка.

Горизонтальные межсегментные связи присутствуют на спотовом и срочном рынках, рассматриваемых в отдельности.

Сегментация российского финансового рынка основана, прежде всего, на его государственном регулировании. Выделим сегменты спотового российского финансового рынка в зависимости от объекта сделки (по относительно однородным финансовым инструментам) и раскроем горизонтальные межсегментные связи с учетом положений действующих нормативных правовых актов. Сегментация спотового финансового рынка по объекту сделки (инструментальная структура финансового рынка) представлена в табл. 160.

Отметим, что каждый из выделенных сегментов финансового рынка может быть в свою очередь структурирован по данному критерию с выделением подсегментов.

Как видно из табл. 1., в нормативных правовых актах, регулирующих российский финансовый рынок, выделяются такие его сегменты, как денежный, кредитный рынки, рынок ценных бумаг, валютный рынок, страховой и пенсионный рынки. В целом аналогичной точки зрения придерживаются и многие экономисты61. По нашему мнению, следует говорить о кредитно-денежном сегменте финансового рынка по причине единой экономической природы обращающихся на нем объектов сделок. Разногласия среди экономистов связаны с выделением в качестве самостоятельного сегмента пенсионного рынка и рынка драгоценных металлов.

Таблица 1

Сегментация российского финансового рынка по объекту сделки в соответствии с нормативными правовыми актами

Окончание табл. 1
Сегмент финансового рынка	Вид финансового инструмента (объект сделки)	Основной нормативный правовой акт, определяющий финансовый инструмент
Сегмент финансового рынка	Вид финансового инструмента (объект сделки)	Основной нормативный правовой акт, определяющий финансовый инструмент
Денежный рынок	Наличные и б/н деньги, а также краткосрочные расчетные инструменты, которые выполняют денежные функции (векселя, чеки и т. п.)	Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 26.01.1996 N14-ФЗ — Часть 2, глава 42. Заем и кредит, ст. 815. Вексель; Глава 46. Расчеты, § 5. Расчеты чеками; Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12.2003 N173-ФЗ (действ. ред.); Федеральный закон от 11.03.1997 N48-ФЗ «О переводном и простом векселе» (действ. ред.);
Кредитный рынок	Договор займа или кредита, договор банковского вклада	Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 26.01.1996 N14-ФЗ — Часть 2, глава 42 Заем и кредит; Глава 44. Банковский вклад Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04. 1996 № 39-ФЗ (действ. ред.)
Рынок ценных бумаг	Ценные бумаги	Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 26.01.1996 N14-ФЗ — Часть 1, Глава 7. Ценные бумаги; Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04. 1996 № 39-ФЗ (действ. ред.) и др.
Валютный рынок	Валютные ценности	Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12.2003 N173-ФЗ (действ. ред.)
Страховой рынок	Договоры, связанные со страховыми услугами	Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 26.01.1996 N14-ФЗ — Часть 2, Глава 48. Страхование; Закон РФ от 27.11.1992 N4015–1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации» (действ. ред.)
Пенсионный рынок	Договоры, связанные с пенсионными услугами	Федеральный закон от 07.05.1998 N75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» (действ. ред.)

Источник: составлено автором

В наглядном виде сегментация спотового финансового рынка по объекту сделки представлена в табл. 2, которая иллюстрирует невозможность строгого отделения друг от друга сегментов финансового рынка в зависимости от объекта сделки по причине взаимосвязи сегментов.

Таблица 2

Горизонтальная межсегментная конвергенция российского финансового рынка по объекту сделки в соответствии с нормативными правовыми актами

Сегмент финансового рынка	Денежный рынок	Кредитный рынок	Рынок ЦБ	Валютный рынок	Страховой рынок	Пенсионный рынок
Денежный рынок		+	+	+	+	+
Кредитный рынок	+		+	+	+	+
Рынок ЦБ	+	+		+	+	+
Валютный рынок	+	+	+		+	+
Страховой рынок	+	+	+	+		+
Пенсионный рынок	+	+	+	+	+

Источник: составлено по данным табл. 1.

В целом, в российских нормативных правовых актах, регулирующих финансовый рынок, уже заложена основа межсегментной конвергенции по объекту сделки, но ее содержание и характер различны.

Присутствие денежного и валютного рынков на всех других сегментах связано, прежде всего, с выполнением ими учетно-расчетной функции. Связь кредитного рынка с рынком ценных бумаг по объекту сделки обусловлена главным образом выполнением перераспределительной функции и представлена такой разновидностью долга, как облигации (корпоративные и государственные облигации, которыми оформляется разновидность ссудного капитала, ипотечные ценные бумаги, которые используются для секьюритизации кредитов, выданных банками). Связь кредитного сегмента с пенсионным и страховым рынками основана на использовании банковских депозитов, облигаций как объектов инвестиционной деятельности страховых компаний и пенсионных фондов, а также инструментов заимствования (относится к облигациям). Кроме того, кредитный рынок связан со страховым через развитие системы страхования вкладов физических лиц и кредитного страхования.

Связь страхового и пенсионного рынков с рынком ценных бумаг основывается на инвестировании страховых резервов, пенсионных резервов и пенсионных накоплений в ценные бумаги. Отметим, что в современных условиях развивается новое направление инструментальной межсегментной конвергенции страхового рынка с рынком ценных бумаг, связанное с финансовыми инновациями и представленное, например, инвестиционно-страховыми продуктами.

В основе связи и взаимодействия страхового и пенсионного рынков лежит использование механизма страховой защиты участниками пенсионного рынка.

Таким образом, ключевую роль в выполнении финансовым рынком специфической перераспредительной функции играют кредитный рынок, рынок ценных бумаг, страховой и пенсионный рынки.

Вертикальная межсегментная конвергенция спотового и срочного рынков по объекту сделки регулируется федеральным законом «О рынке ценных бумаг»62, согласно которому в современных условиях можно говорить о конвергенции рынка производных финансовых инструментов с денежным рынком, рынком ценных бумаг, валютным и кредитным рынками.

Таким образом, в российских нормативных правовых актах заложена основа межсегментной конвергенции с рынком ценных бумаг. На денежном, кредитном, валютном рынках она присутствует уже в определении объекта сделки данного сегмента. На страховом и пенсионном сегментах конвергенция с рынком ценных бумаг (а также валютным, кредитным и денежным рынками) представлена разрешенным содержательным наполнением страховых резервов, пенсионных резервов и пенсионных накоплений.

Конвергенция российского фондового рынка с другими сегментами финансового рынка

Исследуем конвергенцию российского рынка ценных бумаг63 с другими сегментами финансового рынка по объекту сделки, в том числе зависимость состояния российского финансового рынка от фондового сегмента и видов ценных бумаг.

Связь и взаимодействие фондового и кредитного сегментов осуществляются, прежде всего, в рамках пассивных кредитно-денежных операций. Заметим, что это характерно как для основных участников рынка (публично-правовых образований, нефинансовых корпораций и домашних хозяйств), так и для финансовых посредников, представляющих разные сегменты финансового рынка (банков, страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и др.).

Выясним, в какой степени государственные институты и корпорации используют инструменты фондового рынка для заемного финансирования своей деятельности.

Ценные бумаги играют ключевую роль в привлечении долгового финансирования органами государственной власти РФ федерального и регионального уровней.

В структуре источников образования государственного долга РФ основную долю (порядка 76,3% на 01.01.2016 совокупным объемом 5 573,1 млрд руб.) занимают ценные бумаги, эмитированные Министерством финансов РФ.

Государственный внутренний долг РФ, имеющий форму государственных ценных бумаг РФ, представлен в табл. 3.

В анализируемом периоде удельный вес государственных ценных бумаг в общем внутреннем долге РФ, составлял в среднем 84,2%. На 01.01.2016 на ценные бумаги приходится 76,3% всего государственного внутреннего долга (совокупный внутренний долг оценивается в 7 307,6 млрд руб., из них 1 734,5 млрд руб. — это госгарантии в валюте РФ). Тенденция к снижению доли ценных бумаг во внутреннем госдолге связана с опережающим ростом объема выдаваемых госгарантий. Вместе с тем в стоимостном выражении объем государственных обязательств, представленных облигациями, с каждым годом растет, отражая развитие рынка государственных ценных бумаг.

Таблица 3

Государственный внутренний долг РФ, выраженный в государственных ценных бумагах РФ по номинальной стоимости, млрд руб. (на начало года)

...