Р.О. Восканян

Реальные опционы в оценке стоимости инновационной компании

Монография

---

ebooks@prospekt.org

Информация о книге

УДК 65.01(075.8)

ББК 65.290я73

В76

Автор:

Восканян Р. О., кандидат экономических наук, доцент кафедры финансового менеджмента ФГБОУ ВО «Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова».

В монографии развивается понятийный аппарат, характеризующий процесс использования реальных опционов при оценке стоимости инновационных компаний; предлагается модель, позволяющая применять реальный опцион для оценки стоимости инновационной компании при возможной корректировке стратегии ее инновационного развития, определенной условиями меняющейся среды реализации инновационных проектов.

Для научных и практических работников, занимающихся вопросами оценки стоимости инновационных компаний с помощью реальных опционов, преподавателей, аспирантов и студентов вузов.

УДК 65.01(075.8)

ББК 65.290я73

© Восканян Р. О., 2017

© ООО «Проспект», 2017

Введение

В настоящее время российская экономика характеризуется высокой степенью конкуренции на рынке, что обусловлено как внутренними, так и внешними факторами. Для обеспечения конкурентного преимущества на рынке компании повышают свою инновационную активность, позволяющую им предоставить рынку новые товары и услуги, снизить издержки на их производство, реализовать среднесрочную и долгосрочную стратегии развития компании, которые коррелируют со Стратегией инновационного развития России до 2020 года1.

Компании, занимающиеся освоением, генерацией или инвестициями в разработку инноваций, характеризуются специфическими чертами, связанными с инновационными процессами, непосредственно влияющими на стоимость не только производимого продукта или услуги, но и на стоимость самой инновационной компании.

В этих условиях исследование влияния инновационной активности на стоимость компании представляется особенно актуальным для финансовых менеджеров разного уровня, стейкхолдеров и инвесторов.

В связи с этим для оценки стоимости инновационной компании целесообразно рассматривать применение такого инструмента финансового менеджмента, как реальный опцион. Благодаря различным своим видам реальный опцион позволяет принимать обоснованные управленческие решения под каждую конкретную ситуацию. Он дает возможность менеджменту компании тщательно изучить перспективы отрасли, в которой она реализует свою инновационную деятельность, создать новые уникальные ресурсы. Реальной опцион позволяет получить более реалистичную оценку фактической стоимости как инновационного проекта компании, так и самой компании.

Глава 1.
Экономическое содержание и современные способы оценки стоимости инновационной компании

1.1. Особенности оценки стоимости инновационной компании

Современный этап развития экономики в России связан с высокой конкуренцией как на внутреннем, так и на внешнем рынке сбыта. Ввиду этого особую значимость в развитии любой компании занимает инновационная активность, позволяющая максимизировать конкурентное преимущество за счет оптимизации производства и подготовки новых революционных продуктов, повышения качества продукции и предоставляемых услуг.

Разнообразие типов инновационной деятельности позволяет каждой компании выбирать то направление инновационной активности, которое наилучшим образом подходит под среднесрочную и долгосрочную стратегии развития компании, а также сочетается с экономической стратегией развития страны, в которой осуществляет свою деятельность компания. Сотрудничество государства и частного сектора может быть выгодно не только для компаний, которым создаются условия для развития и внедрения инноваций, но и для государства, поскольку инновации на данный момент являются определяющим фактором развития экономики и обеспечивают инвестиционную привлекательность страны в целом.

Развитие современной экономики России неразрывно связано с инновационным развитием страны. Целями политики государства в сфере инноваций, по мнению Экспертного совета при Правительстве Российской Федерации, становятся повышение конкурентоспособности, рост экспорта инновационной продукции, повышение качества жизни за счет внедрения инноваций в социальную сферу2.

Разработка, внедрение и реализация инноваций в компаниях связана с высокими рисками, непосредственно влияющими на их стоимость. Инновации становятся специфической характеристикой для подобных компаний. В связи с этим в первую очередь при проведении оценки их стоимости следует проанализировать и уточнить понятия «инновация» и «инновационная деятельность», а также непосредственно «инновационная компания».

В работе «Теория экономического развития» (1911) Й. А. Шумпетер ввел термин и понятие «инновация», охарактеризовав инновацию как «изменение с целью внедрения и использования новых видов потребительских товаров, новых производственных, транспортных средств, рынков и форм организации в промышленности»3.

Г. Мерш в своих работах отмечал, что важным условием создания инноваций является их внедрение в течение фазы рецессии длинной волны, когда экономика оказывается структурно готовой для перехода к новым базисным нововведениям4.

Также инновацию можно определить как разработку и внедрение новых или усовершенствованных продуктов и услуг, процессов, систем, организационных структур или бизнес-моделей в целях создания новой потребительской ценности, улучшения финансовых результатов и повышения производительности5.

Определение инновации как экономической категории необходимо для правильного понимания инновационной деятельности компаний. В этой связи под инновацией предлагается понимать новые или усовершенствованные товары или услуги, процессы или системы управления, используемые компаниями для успешного ведения бизнеса.

Необходимым условием успешной финансовой деятельности современных компаний является их эффективная инновационная деятельность, позволяющая противостоять конкурентам, удовлетворять растущие запросы потребителей и контрагентов, наращивать собственный потенциал.

П. Ф. Друкер придавал большое значение инновационной деятельности как особому инструменту, «позволяющему предпринимателю использовать перемены и превращать их в новые возможности для, например, открытия нового бизнеса или оказания новой услуги». По мнению П. Ф. Друкера, инновация в бизнесе фокусируется на экономической активности и представляет собой разработку и внедрение «нового, ранее не существовавшего, с помощью которого старые, известные элементы придадут новые очертания экономике данного бизнеса»6.

На наш взгляд, инновационная деятельность компании представляет собой целенаправленное преобразование производственного процесса, его структуры, организации, планирования, управления процессами создания, производства и реализации инновационной продукции, технологий, услуг для получения социально-экономического и экологического эффекта. Инновационная деятельность — это системный вид деятельности, включающий в себя осуществление комплекса научно-технических, проектно-технологических, организационных, финансовых, коммерческих мероприятий, результатом которых является создание, производство и коммерциализация инноваций7.

В российском законодательстве инновационная деятельность трактуется как деятельность (включая научную, технологическую, организационную, финансовую и коммерческую деятельность), направленная на реализацию инновационных проектов, а также на создание инновационной инфраструктуры и обеспечение ее деятельности8.

Согласно Стратегии инновационного развития Российской Федерации на период до 2020 года9, разработанной Министерством экономического развития России, инновационно-активным предприятием (организацией) является предприятие (организация), вне зависимости от организационно-правовой формы и вида деятельности осуществляющее на постоянной (не разовой) основе разработку и внедрение новой или усовершенствованной продукции, технологических, управленческих процессов или иные виды инновационной деятельности.

Инновационной организацией признается юридическое лицо независимо от организационно-правовой формы и формы собственности, а также общественное объединение инноваторов, осуществляющее в качестве основной инновационную деятельность де-факто и в соответствии с учредительными документами10.

В процессе анализа вышеперечисленных работ и проведенных исследований предлагается следующее определение инновационной компании: это юридическое лицо, имеющее в ряде своих целей генерацию, разработку и создание инноваций в производственные и управленческие процессы в рамках стратегии повышения стоимости своего бизнеса.

Согласно этому была сформулирована авторская трактовка стоимости инновационной компании, представляющей собой совокупный показатель стоимости источников финансирования, имущественного комплекса и неопределенности, формируемой в процессе формирования и реализации инновационного потенциала компании.

Неопределенность, характеризующая инновационную компанию, оказывает существенное влияние на ее стоимость и требует оценки, которую затруднительно провести существующими подходами. В связи с этим автором предлагается использовать для ее оценки метод реальных опционов.

В данной работе под реальным опционом подразумевается контракт на право принятия в будущем того или иного управленческого решения.

Современные компании не могут развиваться и конкурировать на рынке без непрерывного совершенствования различных сторон своей деятельности. В связи с этим автор выделяет три основных направления применения инноваций для современных компаний: технологические, маркетинговые и организационные.

Под технологическими инновациями понимается результат инновационной деятельности компании, используемый на практике и направленный на усовершенствование или создание новой услуги или продукции, процесса ее производства.

Маркетинговая инновация — это внедрение и реализация новых или обновленных маркетинговых ходов для продвижения товара или услуги компании на рынке сбыта.

Организационными инновациями являются нововведения в процессе управления компанией как в области управления человеческими ресурсами, так и в области организации работы компании с контрагентами.

Анализ удельного веса компаний, осуществляющих свою деятельность в одном из трех направлений применения инноваций, целесообразно проводить с начала года, чтобы изучить влияние финансовых кризисов на данную сферу деятельности российских компаний.

По представленной в табл. 1 информации можно сделать вывод, что удельный вес компаний, осуществляющих инновационную деятельность, в России в период с 2006 по 2008 год рос незначительными темпами. В связи с мировым финансовым кризисом 2008 года количество компаний, осуществляющих инновационную деятельность в областях технологических и маркетинговых инноваций, сократилось. Однако интегральный показатель сохранился на прежнем уровне за счет увеличения количества компаний, проводящих инновационные процессы в области организации бизнеса с целью снижения затрат на выплату заработной платы и оптимизации бизнес-процессов в компании. В последующие после кризиса годы количество инновационных компаний, занимающихся разработкой и внедрением технологических инноваций, возросло, в то время как количество компаний, занимающихся организационными инновациями, вернулось к своему докризисному уровню. В 2013 году было отмечено незначительное снижение показателей, которое, согласно сложившейся в России экономической конъюнктуре, продолжалось и в 2014 году.

Таблица 1

Изменение инновационной активности компаний в России за 2006–2014 годы11

	Удельный вес компаний, осуществляющих инновационную деятельность, %
	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
Всего, в том числе:	10,6	10,8	11,0	11,0	10,8	11,1	11,1	10,9	10,9
технологические инновации	9,4	9,4	9,6	9,4	9,3	9,6	9,9	9,7	9,7
маркетинговые инновации	2,3	2,5	2,6	2,4	2,5	2,5	2,2	2,1	2,0
организационные инновации	3,2	3,5	3,5	3,7	3,4	3,5	3,2	3,1	3,0

В то же время представляется актуальной классификация инновационных компаний, набирающих популярность на открытых рынках в сферах услуг и продуктов.

Ввиду этого автором предложена следующая классификация инновационных компаний с учетом процессной составляющей их инновационной деятельности:

— компании, генерирующие инновации;

— компании, инвестирующие в разработку инноваций и в другие компании;

— компании, осваивающие инновации.

...