В.В. Ковалев, Вит. В. Ковалев

Корпоративные финансы в вопросах и ответах

Учебное пособие

---

ebooks@prospekt.org

Информация о книге

УДК 336:005(075.8)

ББК 65.261я73

К56

Авторы:

Ковалев Валерий Викторович — доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой статистики, учета и аудита экономического факультета Санкт-Петербургского государственного университета. Заслуженный деятель науки Российской Федерации. Окончил ЛГУ (1972) по кафедре теории вероятностей и математической статистики и аспирантуру в Ленинградском институте советской торговли (1984) по кафедре статистики. Основные направления научных интересов — учетно-аналитические аспекты управления финансами фирмы и проблемы конвергенции моделей бухгалтерского учета. Автор публикаций в области теории и практики бухгалтерского учета, анализа и финансового менеджмента. Дополнительную информацию см. на сайте: http://www.econ.spbu.ru/profs/kovalev_vv/;

Ковалев Виталий Валерьевич — доктор экономических наук. Окончил Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов (1999), аспирантуру в СПбГУЭФ (2000) и докторантуру в Санкт-Петербургском государственном университете (2005). Работал в ряде фирм в области финансов и аудита; в настоящее время работает в СПбГУ на кафедре теории кредита и финансового менеджмента в должности профессора. Основные направления научных интересов — финансовые, правовые и учетно-аналитические аспекты арендных и лизинговых операций, финансовый анализ. Автор и соавтор научных и учебно-методических работ в области учета, анализа и корпоративных финансов. Дополнительную информацию см. на сайте: http://www.econ.spbu.ru/profs/kovalev_vit_val/.

В учебном пособии представлены в кратком изложении ключевые темы курса, посвященного управлению финансами фирмы и известного под такими синонимичными названиями, как «Финансовый менеджмент», «Корпоративные финансы», «Финансы фирмы», «Финансы предприятия» и др. Книга структурирована в соответствии с авторским подходом к формулированию логики построения и содержательного наполнения учебной дисциплины. Пособие может использоваться как своеобразный конспект, построенный в форме вопросов и ответов, содержащий обобщающие материалы, полезные для подведения итогов по завершении базового университетского курса, и концентрирующий внимание студента на его узловых моментах. Книга является одним из элементов комплекса (цикла) научных и учебно-методических разработок, выполненных авторами в области прикладных финансов. Данное пособие обобщает и дополняет материалы книги «Финансовый менеджмент в вопросах и ответах»: введены положения, обусловленные изменением российских и международных бухгалтерских регулятивов, уточнены отдельные понятия и категории, а также представлен блок дискуссионных вопросов, предназначенных для обсуждения и закрепления знаний, полученных в ходе изучения материалов пособия.

Пособие предназначено для студентов старших курсов, аспирантов и преподавателей экономических вузов, научных и практических работников, специализирующихся в области управления финансами фирмы и бухгалтерского учета.

УДК 336:005(075.8)

ББК 65.261я73

© Ковалев В. В., Ковалев Вит. В., 2018

© ООО «Проспект», 2018

Введение

Цена всякого знания определяется
его связью с нашими нуждами,
стремлениями и поступками.

В. О. Ключевский

Программы университетского образования в области экономики и менеджмента в России в конце ХХ – начале XXI в. подверглись существенной корректировке. Основной причиной была необходимость переориентации системы подготовки кадров на формирование у выпускников вузов умения работать в рыночной среде. Можно выделить два узловых момента в подготовке современных экономистов и менеджеров: во-первых, это существенное усиление их правовой культуры и, во-вторых, акцентирование внимания в обучающих программах на блок финансовых дисциплин. Право, финансы и учет – вот ядро знаний современного экономиста и управленца. Данный тезис имеет вполне логичное и понятное объяснение. Дело в том, что централизованно планируемая экономика, под нужды и запросы которой в течение многих десятилетий выстраивалась советская система образования, в значительной степени удовлетворялась специалистами, ориентированными на выполнение своих функциональных обязанностей в системе разнообразных регулятивов, предписаний, инструкций, указаний, планов. Напротив, развитая рыночная экономика – это экономика, построенная на договорах, причем на договорах прежде всего финансовых. Массовый правовой нигилизм здесь попросту недопустим.

Что касается финансов, то и здесь логика рассуждений очевидна. Основной системообразующей ячейкой рыночной экономики является коммерческая организация (фирма), а ее успешное и эффективное функционирование возможно в том и только в том случае, если в организации хорошо поставлена работа финансовой службы. Финансы как кровеносная система фирмы представляют собой объект пристального внимания ее собственников, руководства, контрагентов. Поэтому добротная подготовка в области финансов, в том числе и в контексте принятия решений финансового характера с учетом вариативности прогнозируемых условий развития различных рыночных элементов, становится важнейшим компонентом блока знаний, которыми должен владеть молодой специалист, не лишенный здоровых амбиций в отношении своего продвижения по служебной иерархической лестнице. Именно этим обстоятельством в значительной степени и объясняется исключительно высокая востребованность и притягательность программ и дисциплин, обучающих искусству управления финансами фирмы.

Однако наиболее существенные изменения в последние десятилетия произошли в трактовке сущности бухгалтерского учета и его роли в бизнес-среде. Причем, как это ни покажется странным на первый взгляд, данный тезис имеет отношение не только к тем очевидным трансформационным процессам в области бухгалтерского учета, которые имели место в нашей стране в конце ХХ – начале XXI в., но и к учету в целом как весьма значимой области науки и практики. Дело в том, что в последней трети ХХ в. в мире окончательно сформировалась принципиально новая трактовка функционального предназначения бухгалтерского учета. Логика эволюции упомянутой трактовки такова.

Имманентным свойством экономики любой страны является стремление к росту. Этот рост по определению не может быть ровным, устойчивым и тем более постоянно ускоряющимся. В значительной степени его параметры и темпы зависят от того, насколько комфортно чувствует себя бизнес-среда в целом и ее системообразующий элемент – фирма, в частности. Эта на первый взгляд достаточно очевидная истина получила общее, внятно артикулируемое признание, в общем-то, не слишком уж и давно (по меркам развитии общества и экономики), а проявлением этого признания являются предпринимаемые международным сообществом в последнее время совместные усилия и действия по упорядочению и оптимизации условий функционирования экономических субъектов. В числе этих действий – совершенствование и определенная стандартизация информационного обеспечения бизнеса. Современный бизнес не может успешно функционировать не то что в информационном вакууме, что очевидно, но даже и в условиях информационной стохастики. Полностью исключить стохастический компонент информационного обеспечения невозможно в принципе, однако в нем есть некий сегмент, поддающийся определенной унификации и стандартизации. Речь идет о системе бухгалтерского учета. Дело в том, что значительная часть данных, потенциально несущих информацию и (что особенно важно!) обладающих свойствами надежности, релевантности и верифицируемости, генерируется именно этой системой, а ее основной продукт – публичная отчетность – является универсальным информационным ресурсом, представляющим несомненный интерес для чрезвычайно широкого круга пользователей. Этот ресурс в последнее время как раз и стал объектом внимания не только бухгалтеров-профессионалов, но, прежде всего, упомянутых потенциальных пользователей, что предопределило существенные изменения как самой бухгалтерии, так и принципов ее взаимодействия с бизнес-средой. Суть изменений – в смене функционального предназначения бухгалтерского учета: доминанта контрольно-аналитической функции (оценка эффективности распределения ресурсов, контролируемых экономическим субъектом) сменилась доминантой функции информационно-коммуникативной (предоставление данных, во-первых, потенциально полезных для принятия решений инвестиционно-финансового характера и, во-вторых, снижающих уровень неопределенности во взаимоотношениях независимых экономических субъектов). О происшедших изменениях недвусмысленно свидетельствует и факт смены названия международных бухгалтерских стандартов: если изначально они назывались как International Accounting Standards (IAS), то начиная с 2001 г. эти регулятивы стали выходить под титулом International Financial Reporting Standards (IFRS). И это не простая смена названия. Здесь, в принципе, можно видеть достаточно глубокий смысл, заключающийся в акцентировании внимания не столько на внутрифирменной, сколько на внефирменной ориентации регулятивов, определяющих суть учета и его методологического обеспечения. Главное в учете (и это должны отражать стандарты) – не учетная техника, не процедура, но выходной продукт, ориентированный на различные категории пользователей, т. е. публичная отчетность.

Описанная трансформация не была одномоментной, но складывалась десятилетиями и, кроме того, затронула не только чисто учетные, но и финансово-аналитические функции соответствующих представителей бизнес-среды. Параллельно с учетом сформировался тесно связанный с ним, но все же относительно самостоятельный сегмент системы управления фирмой – финансовый менеджмент, или корпоративные финансы. Безусловно, функция управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта существует с незапамятных времен, однако ее формализованное описание, хорошо структурированное информационное обеспечение и инструментально-методическое наполнение и сопровождение в относительно завершенном виде выкристаллизовались сравнительно недавно.

В начале ХХ в. американские ученые У. Лог (William Henry Lough, Jr., 1881–1950) и А. Дьюинг (Arthur Stone Dewing, 1880–1971) опубликовали первые работы по финансам фирмы (см. [Lough, 1909, 1917; Dewing, 1920]). Однако самостоятельное место в науке и практике управления фирмой данный сегмент получил позднее, когда его стали активно развивать в программах университетской подготовки кадров высшей квалификации и в системе бизнес-образования. В середине 60-х годов прошлого столетия в ведущих университетах Запада, предлагающих образовательные программы в области экономики и менеджмента, появилась новая дисциплина – финансовый менеджмент, или корпоративные финансы.

Заметим, что информационный массив, охватываемый данной дисциплиной, в научной и учебно-методической литературе известен и под другими названиями: финансы бизнеса, финансы фирмы и др. Акцентирование внимания на корпорации объясняется тем обстоятельством, что в своих исследованиях начала ХХ в. американские ученые пропагандировали две ключевые идеи: (1) корпорация является наиболее предпочтительной организационно-правовой формой бизнеса в развитой рыночной экономике; (2) наилучшим способом финансирования крупной фирмы является рынок капитала. Строго говоря, описываемые в курсе принципы и методики управления финансами в той или иной степени могут быть распространены на любые коммерческие организации, а потому соответствующими знаниями и навыками по управлению финансовыми потоками должны владеть топ-менеджеры и специалисты учетно-финансового блока любой компании. Именно этим объясняется выбор названия данного учебного пособия.

Дисциплина, посвященная управлению финансами фирмы, быстро стала весьма востребованной, и в настоящее время, вероятно, вряд ли сыщется хотя бы одна бакалаврская или магистерская программа, в которой она не была бы представлена с той или иной степенью детализации. Подобная тенденция наблюдается и в России. За последние 20 лет существенно изменилась ситуация с методическим обеспечением новой дисциплины. Еще в начале 90-х годов ХХ в., когда в России (СССР) начали реализовываться первые учебные программы переподготовки специалистов в области учета, аудита и финансового менеджмента в соответствии с требованиями рыночной экономики, практически не было необходимой русскоязычной литературы по данной тематике. К настоящему времени картина выглядит иначе. Российскому читателю стали доступны популярные на Западе монографии, учебники и руководства, посвященные финансовой проблематике; прежде всего имеются в виду работы Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Р. Брейли, С. Майерса, Дж. Ван Хорна, Ф. Модильяни, М. Миллера, У. Шарпа. На книжном рынке свою нишу нашли и оригинальные работы российских ученых.

Проблематикой в области корпоративных финансов, равно как и разработкой методического обеспечения процесса изучения этой дисциплины, занимаются в ряде ведущих университетов страны, в том числе и в Санкт-Петербургском государственном университете (СПбГУ). Предлагаемое читателю пособие является одним из компонентов комплекса (цикла) научных и учебно-методических трудов по бухгалтерскому учету и прикладным финансам, разрабатывавшихся авторами в последние годы (см. библиографию). В совокупности данные работы дают достаточно полное и в целом завершенное представление о технике и технологии управления финансами фирмы в современной бизнес-среде. С одной стороны, материалы комплекса в полной мере корреспондируют с аналогичными разработками ведущих западных ученых, занимающихся проблематикой финансов фирмы. С другой стороны, многие базовые положения, в них представленные, являются оригинальными; в частности, ключевой идеей комплекса является определение сущности курса «Финансовый менеджмент», его структурирование и содержательное наполнение на основе бухгалтерского баланса как наилучшей финансовой модели фирмы.

Материалы комплекса апробировались в ряде учебных программ в университетах Москвы, Санкт-Петербурга, Новосибирска, Екатеринбурга, Кишинева, включая международные программы переподготовки преподавателей высшей школы по линии Know How Fund, TACIS, USAID, фонда Сороса, Британского совета, Всемирного банка и Национального фонда подготовки финансовых и управленческих кадров РФ. В настоящее время они прямо или косвенно используются во многих вузах страны, а также в системе подготовки и аттестации профессиональных бухгалтеров, аудиторов и финансовых менеджеров по линии Института профессиональных бухгалтеров и аудиторов России.

Предлагаемое читателю пособие составлено полностью на материалах упомянутых базовых работ комплекса. Структурно оно построено в форме вопросов и ответов, причем каждый ответ дается в довольно кратком изложении, позволяющем тем не менее получить самое общее представление о сути вопроса, уловить сокрытую в нем идею. Более детальные и развернутые характеристики ключевых положений курса, тем или иным образом затрагиваемых поставленными вопросами, можно найти в других работах комплекса. Взаимосвязь данного пособия с базовыми работами комплекса достигается за счет того, что в основе большинства ответов прямо или косвенно представлены отдельные положения и выдержки из упомянутых работ комплекса. Логика структурирования тем пособия в целом соответствует рабочей программе курса «Финансовый менеджмент», представленной в работе [Ковалев В., Ковалев Вит., 2016]. В подробном изложении с курсом можно ознакомиться по работам [Ковалев, 2014, 2015]. Студенту (слушателю) будет полезно пособие [Ковалев В., Ковалев Вит., 2015], в котором в акцентированном виде изложен понятийный аппарат курса.

Предлагаемое читателю пособие может использоваться двояко. С одной стороны, оно предназначено для экспресс-ознакомления читателя с ключевыми положениями основных разделов дисциплины «Финансовый менеджмент» («Корпоративные финансы», «Финансы фирмы»). Иными словами, пособие может рассматриваться как некое введение в дисциплину. С другой стороны, пособие может использоваться как свое­образный конспект, содержащий обобщающие материалы, полезные для подведения итогов по завершении базового курса и концентрирующие внимание студента на его узловых моментах.

Глава 1.
Система управления финансами фирмы: сущность и логика организации

Что такое предприятие? Как этот термин трактуется в отечественном законодательстве?

В российских нормативных документах, монографиях, учебниках и пособиях, имеющих отношение к бизнес-среде, хозяйствующий субъект (юридическое лицо) имеет различные наименования: организация, фирма, компания, предприятие и др. В нормативных актах основную нагрузку несет понятие «организация». В ст. 48 Гражданского кодекса Российской Федерации (ГК РФ) введено понятие юридического лица как организации, имеющей в собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное имущество, отвечающей этим имуществом по своим обязательствам, имеющей право от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде. Юридическое лицо действует на основании устава, либо учредительного договора и устава, либо только учредительного договора. Юридическое лицо обязано иметь самостоятельный баланс или смету. Существуют два типа организаций (юридических лиц) — коммерческие и некоммерческие. Основную роль в бизнес-среде играют коммерческие организации, имеющие основной целью генерирование прибыли в интересах собственника.

В современной научной литературе по экономической теории при характеристике способов организации бизнеса обычно используется понятие «фирма». Так, по определению известного экономиста Р. Коуза, фирма есть «система отношений, возникающих, когда направление ресурсов начинает зависеть от предпринимателя» [Теория фирмы, с. 19]. В нормативных документах введено понятие «предприятие» как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. В состав этого комплекса входят все виды имущества, предназначенные для деятельности предприятия, включая земельные участки, здания, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания) и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором (ст. 132 ГК РФ). В некоторых западных экономиках фирмы, ориентированные на прибыль, называются компаниями. Таким образом, понятия «фирма», «компания», «коммерческая организация» и «предприятие» можно считать синонимичными — все они обозначают хозяйствующий субъект, занимающийся предпринимательской деятельностью, т. е. деятельностью, направленной на извлечение прибыли. По форме привлечения капитала все предприятия делятся на три типа:

• индивидуальное частное предприятие (единоличная собственность) — предприятие принадлежит единственному собственнику, который несет полную материальную ответственность;

• товарищество (партнерство) — капитал предприятия разделен на паи, каждым из которых владеет отдельное лицо (собственник предприятия), причем формы ответственности могут быть различными;

• акционерное общество — уставный капитал предприятия разделен на доли учредителей (участников), форма ответственности ограниченная.

Охарактеризуйте основные организационно-правовые формы предприятий

В зависимости от цели их создания и деятельности юридические лица подразделяются на две большие группы: коммерческие и некоммерческие организации. Основная цель коммерческой организации — извлечение прибыли с последующим распределением ее среди участников. Целью некоммерческой организации является, как правило, решение социальных задач; при этом если организация все же ведет предпринимательскую деятельность, то полученная прибыль не распределяется между участниками, а используется для достижения социальных и иных общественно полезных целей.

Охарактеризуем наиболее распространенные виды коммерческих организаций.

Хозяйственное товарищество представляет собой коммерческую организацию с разделенным на вклады участников складочным капиталом и может создаваться в форме полного товарищества и товарищества на вере (коммандитного).

Учредителями и одновременно участниками полного товарищества могут быть индивидуальные предприниматели и (или) коммерческие организации, причем количество участников (полных товарищей) должно быть не менее двух. Главный признак этой формы организации предпринимательской деятельности — неограниченная солидарная ответственность участников по обязательствам товарищества; иными словами, при недостаточности имущества товарищества для погашения требований кредиторов взыскание может быть обращено на личное имущество полных товарищей.

Товарищество на вере отличается от полного товарищества тем, что в нем наряду с полными товарищами имеется один или несколько участников-вкладчиков (коммандитистов), которые несут риск убытков, связанных с деятельностью товарищества, в пределах сумм внесенных ими вкладов и не принимают участия в предпринимательской деятельности.

Безусловно, в рыночной экономике основная роль принадлежит акционерным обществам. В России основными правовыми актами, регулирующими порядок создания, реорганизации, функционирования и ликвидации акционерных обществ, являются ГК РФ и Федеральный закон «Об акционерных обществах». Изначально акционерные общества в постсоветской России подразделялись на открытые (ОАО) и закрытые (ЗАО). С 1 сентября 2014 г. в ГК РФ были внесены изменения, согласно которым на смену ОАО и ЗАО пришли соответственно публичные (ПАО) и непубличные (НПАО) акционерные общества (заметим, что данные изменения, в общем-то, являются формальными и не затрагивают сущностных характеристик соответствующих организационно-правовых форм). Согласно ст. 97 ГК РФ публичным признается акционерное общество, акции которого, а также ценные бумаги, конвертируемые в его акции, публично (т. е. путем открытой подписки) размещаются и обращаются на условиях, установленных законодательством о ценных бумагах. Сведения, подаваемые для внесения в единый государственный реестр юридических лиц, должны содержать указание на то, что общество является публичным.

Согласно российскому законодательству число учредителей (участников) акционерного общества сверху не ограничено; минимальный размер уставного капитала публичного общества должен составлять 100 тыс. руб., а непубличного общества – 10 тыс. руб. (напомним, что в первой редакции закона «Об акционерных обществах» нижняя граница устанавливалась в МРОТах). Акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение года с момента государственной регистрации общества, если меньший срок не предусмотрен договором о создании общества. Не менее 50% акций общества, распределенных при его учреждении, должно быть оплачено в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества.

Производственный кооператив (артель) — это добровольное объединение граждан для совместной производственной или иной хозяйственной деятельности, основанной на их личном трудовом и ином участии и объединении его членами (участниками) имущественных паевых взносов. В отличие от вышеописанных форм организации бизнеса членство в кооперативе предполагает личное трудовое участие в его деятельности. По своим обязательствам кооператив отвечает всем своим имуществом; при недостатке средств члены кооператива несут дополнительную ответственность в размерах и порядке, предусмотренных законодательством и уставом кооператива.

Унитарным предприятием (УП) признается коммерческая организация, не наделенная правом собственности на закрепленное за ней собственником имущество, которое является неделимым и не может быть распределено по вкладам (долям, паям). В форме унитарных предприятий могут быть созданы только государственные и муниципальные предприятия. Имущество, выделяемое унитарному предприятию при его создании, находится в государственной или муниципальной собственности и принадлежит предприятию на праве хозяйственного ведения или оперативного управления. Унитарное предприятие, основанное на праве хозяйственного ведения, создается по решению уполномоченного на то государственного органа или органа местного самоуправления; собственник имущества такого предприятия не отвечает по его обязательствам, за исключением случаев когда банкротство вызвано действиями собственника. Унитарное предприятие, основанное на праве оперативного управления (федеральное казенное предприятие), создается по решению Правительства РФ на базе федеральной собственности. Такое предприятие несет ответственность по своим обязательствам только находящимися в его распоряжении денежными средствами; при недостатке средств государство несет субсидиарную ответственность по обязательствам предприятия.

Существуют ли ограничения на число акционеров в акционерном обществе?

Акционерное общество может быть создано одним лицом или состоять из одного лица в случае приобретения им всех акций общества, однако в качестве такого единственного участника не может выступать другое хозяйственное общество, состоящее из одного лица. Число учредителей ПАО не ограничено; число учредителей НПАО согласно Федеральному закону от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» не может превышать 50; в случае превышения этого предела общество в течение года должно преобразоваться в публичное. Данное требование упразднено – с 2014 г. каких-либо ограничений сверху на число участников акционерного общества не существует.

Охарактеризуйте составные элементы права собственности

Право собственности — это абсолютное господство собственника над имуществом, выражающееся в совокупном наличии прав владения, пользования и распоряжения им. Право владения означает возможность фактического обладания имуществом. Право пользования — это основанная на законе возможность эксплуатации имущества с целью извлечения полезных свойств, поступлений и доходов, которые будут принадлежать лицу, использующему данное имущество. Право распоряжения состоит в том, что собственник вправе совершать в отношении своего имущества любые действия, не противоречащие законодательству и не нарушающие права других лиц (например, отчуждать имущество, уничтожить его и т. п.). В известном смысле указанные правомочия не являются равноценными: в упомянутой триаде прав наиболее значительна роль права распоряжения — неслучайно традиционно право определения юридической судьбы имущества часто вообще сопоставляется с полным правом собственности на него.

Опишите возможные подходы к определению понятия «финансы»

Приведем ряд определений категории «финансы», наиболее характерных для современной англо-американской финансовой школы, доминирующей в настоящее время в этой области.

Л. Гитман дает следующее определение: «Финансы — это искусство и наука управления деньгами. Финансы охватывают процессы, институты, рынки и инструменты, имеющие отношение к циркуляции денежных средств между индивидуумами, фирмами и правительствами» [Gitman, p. 4]. Хотя формально приведенное определение акцентирует внимание на денежных средствах, из упоминания о рынках и инструментах становится понятно, что фактически объект исследования финансов как науки трактуется Гитманом более широко, поскольку циркуляция денежные средства — лишь один из элементов системы финансов в условиях рынка. Определение Гитмана — одно из немногих определений в рамках англо-американской школы, в котором, во-первых, не забыты публичные финансы и, во-вторых, подчеркивается значимость неформализованных методов управления финансами.

В Словаре Р. Паркера можно найти следующее определение: «Финансы — обобщенный термин, используемый для характеристики монетарных ресурсов и способов их генерирования и использования» [Parker, p. 120]. Под монетарными ресурсами понимаются активы, имеющие фиксированную денежную ценность, не зависящую от изменения цен и способную меняться лишь в результате индексации. К ним относятся денежные средства (наличные или в кассе и на расчетном счете), отдельные виды облигаций, предоставленные кредиты, дебиторская задолженность и др. Несложно заметить, что в данном случае речь идет: а) о некоторых объектах учета, приводимых в известной финансовой модели предприятия — бухгалтерском балансе, точнее в его активе; б) о некоторых финансовых методах и инструментах, используемых для формирования и распределения монетарных ресурсов.

В Словаре современной экономики приводится следующее определение: «Финансы в узком смысле могут быть интерпретированы как капитал в монетарной форме, т. е. в форме фондов, выданных или полученных, как правило, с долгосрочной целью, с помощью финансового рынка или института. В широком смысле этот термин относится к фондам, полученным из любых источников и используемым для несения любых расходов» [Dictionary of Modern Economics]. Данное определение корреспондирует с определением Паркера, а особенности этого определения таковы: а) речь идет об объектах учета, отражаемых либо в активе баланса (например, кредит полученный), либо в пассиве баланса (например, кредит выданный); б) используется понятие «капитал», причем подчеркивается долгосрочный целевой характер операции по формированию фондов.

В отечественной литературе термином «финансы» традиционно обозначают совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования и использования фондов денежных средств у субъектов, участвующих в создании совокупного общественного продукта. Поскольку в качестве субъекта может выступать государственный орган, частное предприятие, некоммерческая организация, домашнее хозяйство, в приведенном определении подразумеваются как централизованные, так и децентрализованные фонды денежных средств.

Строго говоря, финансы не могут быть сведены лишь к фондам денежных средств, поскольку не исключены операции финансового характера, осуществляемые без участия денежных средств; в частности, это операция купли-продажи, когда договором не исключается возможность уплаты за товар неденежными активами, выплата дивидендов акциями, вклад в уставный капитал неденежных средств и др.

Используя логику рассуждения представителей англо-амери­канской школы, финансы можно определить как обобщенный термин, характеризующий совокупность финансовых объектов и способов управления ими. Под финансовыми объектами понимаются финансовые активы и обязательства, а управление ими означает систему организации эффективного их функционирования. Структурно она выражается в создании в стране определенной финансовой системы как совокупности государственных финансовых органов и учреждений, финансовых институтов и рынков, а ее функционирование осуществляется путем применения к финансовым объектам различных финансовых методов и инструментов.

Что такое классическая теория финансов?

Этим термином характеризуется свод административных и хозяйственных знаний по ведению камерального, т. е. дворцового, в широком смысле — государственного, хозяйства. Изначально предметом науки являлись государственные финансы, под которыми понимались средства государства, полученные в виде денег, материалов, услуг. В дальнейшем предмет был расширен до финансов публичных союзов. Цель науки состояла в систематизации и развитии методов управления финансами государства и публичных союзов. Сформировалась во второй половине XVIII в. благодаря усилиям немецких ученых-камералистов, в частности И. Юсти (1720—1771) и Й. Зонненфельса (1732—1817). В первой половине ХХ в. существенно большее внимание стало уделяться проблематике неоклассической теории финансов, делающей акцент на управлении финансами фирмы.

Основные положения классической теории финансов изначально развивались в рамках финансового права, и лишь в конце XIX в. учеными было дано четкое разграничение этих двух направлений. По мнению академика И. И. Янжула (1846—1914), две эти науки очень близки, по крайней мере, они имеют один и тот же предмет исследования — финансовое хозяйство государства, однако способы исследования различны: финансовое право имеет задачей юридически догматическое изучение финансовых законодательств в их историческом развитии или современном состоянии, а финансовая наука изучает влияние их с экономической и юридической стороны и представляет собой ряд обобщений из данных финансового законодательства. Финансовое право имеет в виду преимущественно прошедшее и настоящее время государственной жизни, а финансовая наука — будущее время, так как стремится создать такие нормы, которыми правительство могло бы руководствоваться в будущей политике [Янжул, 2002, с. 46, 47]. На определенном этапе своего развития финансовая наука рассматривалась как один из разделов политэкономии, однако впоследствии она заняла отдельную нишу в системе экономических знаний. Центральное место в исследованиях и публикациях в области классической теории и практики финансов безусловно занимали теории налогов или, по крайней мере, их более или менее систематизированные изложения.

В России становление и развитие финансовой науки в контексте классической традиции принято связывать с именами Ю. Кри­­жа­нича (1617—1683), Г. К. Котошихина (ок. 1630—1667), И. Т. Посо­шкова (1665—1726), С. Е. Десницкого (1740—1789), Н. И. Тургенева (1789—1871), М. Ф. Орлова (1788—1842), И. Я. Горлова (1814—1890), В. А. Лебе­дева (1833—1909), И. И. Янжула (1846—1914), И. Х. Озерова (1869—1942), А. И. Буковецкого (1881—1972) и др.1 Как и на Западе, сформировавшееся в России к концу XIX в. научное направление имело очевидную направленность на публичные союзы, главным образом государство.

Что такое домены и регалии?

Первые работы по финансовой науке были посвящены в основном описанию методов пополнения государственной казны. Основными источниками были домены и регалии. Домен — это вещное имущество (земля, леса и др.), служащее источником доходов. Королевские домены были, по сути, первыми источниками государственных доходов, поскольку поначалу составляли главное богатство государства. Именно поэтому позднее под доменами стали понимать государственные имущества, которые имеют своим назначением приносить доход казне. По мере того как поступлений из этих источников стало не хватать для осуществления государственных функций, появились новые источники: регалии, пошлины, сборы, налоги и др. Регалия — это право верховной власти в государстве (короля, суверена) на производство определенных действий, за переуступку которого она получает плату (например, регалией объявляется рыбная ловля; естественно, сама власть чаще всего и не собирается заниматься этим делом, но все желающие заниматься ловлей рыбы обязаны платить пошлину). Регалии впервые появились в немецкой империи и вскоре стали любимой формой налога, поскольку не зависели от сословий. Легкость получения казной доходов от продажи регалий была причиной того, что правители чрезвычайно умножали их число. Наиболее распространенными были горное дело (рудокопство), добывание соли, ее продажа, монетное дело, ветряные мельницы, табачное производство, почта, лотереи. Поначалу регалии присваивались монархом только с целью удовлетворения его личных потребностей, однако по мере расширения их числа они стали предметом оборота. Регалии, по словам И. Х. Озерова, знаменовали собой начало перехода от доменного финансового хозяйства к налоговому. Идея регалий и доменов получила наиболее активное воплощение в Средние века; вместе с тем историки приводят свидетельства о существовании более древних корней этих способов формирования государственной казны: так, китайский император Ван Ман, правивший страной в 9—23 гг. н. э., ввел государственную монополию на природные богатства страны, чеканку монеты, вино, соль и железо.

Что такое неоклассическая теория финансов?

Этим термином характеризуется система знаний об организации и управлении финансовой триадой: ресурсы, отношения, рынки. Акцент в рамках этой теории делается прежде всего на обобщение, объяснение, прогнозирование и формирование тенденций в управлении финансами фирмы как основного системообразующего элемента рыночной экономики. В приложении к финансам фирмы упомянутая триада поддается весьма простой и наглядной интерпретации: ресурсы — это то, что обращается на финансовом рынке; отношения (договорные) — это то, что оформляет, легитимизирует, делает общепризнанным движение ресурсных потоков при осуществлении или намерении осуществить операции мобилизации и инвестирования; рынок — это место и механизм, с помощью которых организуются и систематизируются, упрощаются и унифицируются процедуры оформления отношений и движения ресурсов.

С определенной долей условности можно утверждать, что неоклассическая теория финансов базируется на следующих пяти исходных тезисах (посылах):

• экономическая мощь государства, а значит, и устойчивость его финансовой системы в значительной степени определяются экономической мощью частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации;

• финансы предпринимательского сектора составляют ядро финансовой системы страны;

• вмешательство государства в деятельность предпринимательского сектора целесообразно минимизируется;

• из доступных источников финансирования, определяющих возможности развития крупных корпораций, основными являются прибыль и рынки капитала;

• интернационализация рынков капитала, товаров, труда приводит к тому, что общей тенденцией развития финансовых систем отдельных стран и рынков капитала является стремление к интеграции.

Неоклассическая теория финансов окончательно сложилась в самостоятельную область знаний в начале второй половины ХХ в. благодаря в основном усилиям представителей американской финансовой школы: Г. Марковица (род. 1927), Ф. Модильяни (1918—2003), М. Миллера (род. 1923), П. Самуэльсона (1915—2009), Дж. Тобина (1918—2002), У. Шарпа (род. 1934), Р. Мертона (род. 1944), Ф. Блэка (1938—1995) и др.

Основные усилия исследователей были направлены на разработку теории и практики управления операциями на финансовых рынках — основном способе и месте мобилизации крупных объемов финансовых ресурсов, необходимых для функционирования крупных национальных и транснациональных компаний. Поначалу были разработаны методы оценки индивидуального финансового актива и общие подходы к прогнозированию тенденций на фондовом рынке, затем, в начале 1950-х годов, усилиями Г. Марковица была создана теория инвестиционного портфеля, содержащего некую комбинацию торгуемых активов. Позднее Ф. Модильяни и М. Миллер разработали теорию структуры и стоимости капитала. Тем самым были заложены теоретические основы науки об управлении финансовыми потоками в контексте двух типовых процессов: инвестирования, предусматривающего ответ на вопрос, куда вложить денежные средства, и финансирования, предусматривающего ответ на вопрос, откуда взять требуемые ресурсы.

К настоящему времени сложилось довольно четкое понимание логики и содержания нового научного знания: ключевыми разделами, послужившими основой формирования этой науки и (или) вошедшими в нее составными частями, являются: теория полезности, теория арбитражного ценообразования, теория структуры капитала, теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансовых активов, теория ценообразования на рынке опционов и теория предпочтений ситуаций во времени.

Каким образом можно классифицировать финансы?

Финансы могут быть классифицированы по различным признакам, но наиболее важной классификацией является подразделение финансов на централизованные (публичные, или общественные) и децентрализованные: первые обслуживают отношения государственных органов и органов местной власти, вторые — сферу частного бизнеса и домашние хозяйства. Для публичных финансов сущностными признаками являются: денежный характер сопутствующих экономических отношений, безвозмездность и безвозвратность платежей хозяйствующими субъектами и населением в государственные и муниципальные бюджеты и во внебюджетные фонды, обязательность и принудительность денежных отношений с субъектами и населением. Основными функциями публичных финансов являются: обеспечивающая, распределительная, контрольная и регулирующая (подробнее см., напр., [Финансы, с. 8—13]).

В децентрализованных финансах наиболее значимую роль играют финансы коммерческих организаций.

Что такое финансы фирмы (предприятия)?

Под финансами фирмы можно понимать совокупность финансовых объектов и способов управления ими в контексте деятельности фирмы на рынках продукции и факторов производства и ее взаимоотношений с государством, юридическими и физическими лицами. В технологическом аспекте деятельность фирмы представляет собой неким образом упорядоченную совокупность операций, затрагивающих различные ее стороны. Подавляющее большинство операций имеет финансовую подоплеку и (или) финансовое выражение (оформление). Это и понятно, поскольку, строго говоря, любой бизнес начинается деньгами, деньгами и заканчивается. Неслучайно среди различных модельных представлений фирмы выделяется ее представление в виде упорядоченной совокупности денежных потоков. Инициализация и организация этих потоков предназначена для решения двух ключевых задач: 1) рационального вложения привлеченных (финансовых) ресурсов (т. е. инвестиционный аспект); 2) мобилизации источников финансирования (т. е. источниковый аспект). Эти два аспекта функционирования фирмы находят отражение в структуре типового баланса: соответственно, инвестиционный — в активе, а источниковый — в пассиве баланса.

В чем особенности функций финансов предприятия?

Финансы как общеэкономическая категория выполняют множество функций, т. е. динамических проявлений своих свойств и предназначений. В приложении к предприятию основными из них являются: 1) инвестиционно-распределительная; 2) фондообразующая (или источниковая); 3) доходо-распределительная; 4) обеспечивающая; 5) контрольная.

На первый взгляд кажется, что инвестиционно-распределительная функция финансов в большей степени свойственна государственным финансам, когда аккумулированные денежные средства распределяются в основном на нужды потребления всех членов общества и финансирование стратегически важных, в том числе и социальных, программ. Тем не менее эта функция имеет место и в приложении к хозяйствующему субъекту и заключается в распределении финансовых ресурсов (как квинтэссенции совокупного ресурсного потенциала) внутри предприятия, способствующем наиболее эффективному их использованию.

Фондообразующая, или источниковая, функция финансов предприятия реализуется в ходе оптимизации правой (т. е. источниковой, пассивной) стороны баланса. Любое предприятие финансируется из нескольких источников: взносы собственников, кредиты, займы, кредиторская задолженность, реинвестированная прибыль, пожертвования, целевые взносы и др. Как правило, источники не бесплатны, т. е. привлечение любого из них предполагает расходы как плату за возможность пользования средствами. Поскольку источников много, причем стоимость каждого из них различна, возникает естественное желание выбрать наиболее оптимальную их комбинацию.

Суть доходо-распределительной функции финансов предприятия заключается в следующем. Решающую роль в создании и функционировании предприятия несут его собственники; они могут ликвидировать компанию, поддерживать величину вложенного (т. е. принадлежащего им) капитала на уровне, не предусматривающем расширение ее деятельности, изымая избыточную прибыль в виде дивидендов, могут, напротив, воздержаться от получения дивидендов в надежде, что реинвестированная прибыль принесет большую отдачу в будущем, и т. п.

Смысл обеспечивающей функции финансов достаточно очевиден и определяется, во-первых, целевым предназначением предприятия и, во-вторых, системой сложившихся расчетных отношений. Целевое предназначение предприятия состоит в регулярном генерировании прибыли в среднем, благодаря чему капитал собственников возрастает, что при необходимости проявляется в получении ими дополнительных денежных средств по сравнению с исходными инвестициями. Иными словами, финансы предприятия в данном случае как бы обеспечивают удовлетворение интересов собственников, количественно выражая эти интересы в виде прибыли (косвенное выражение дохода) и (или) дивидендов (прямое выражение дохода).

Суть контрольной функции финансов предприятия состоит в том, что именно с помощью финансовых показателей и (или) индикаторов, построенных на их основе, может быть осуществлен наиболее действенный контроль за эффективным использованием ресурсного потенциала предприятия. Контрольная функция реализуется как собственно предприятием, так и его собственниками, контрагентами и государственными органами. В частности, со стороны государства контрольная функция финансов предприятия проявляется в отслеживании ритмичности и своевременности платежей в бюджет; с позиции собственников эта функция реализуется путем регулярно проводимого внешнего аудита; с позиции менеджмента предприятия — организацией системы внутреннего аудита и т. п. Следует подчеркнуть, что в условиях рынка контрольная функция имеет не столько карательно-негативный оттенок (выявить неисполнение финансовых обязательств и применить соответствующие санкции), сколько поощрительно-позитивный — своевременность исполнения финансовых обязательств нередко поощряется всевозможными скидками с уплачиваемой цены и относительным снижением расходов. Иными словами, контроль рублем дополняется возможностями снижения расходов и получения прямых и (или) косвенных доходов.

Опишите принципы организации системы управления финансами фирмы

Процесс создания и организации финансовой структуры на предприятии жестко не формализован, однако при ее организации рекомендуется соблюдать ряд принципов.

Принцип экономической эффективности. Его смысловая нагрузка определяется тем обстоятельством, что, поскольку создание и функционирование некоторой системы управления финансами предприятия с неизбежностью предполагает расходы, эта система должна быть экономически целесообразной в том смысле, что прямые расходы оправданы прямыми или косвенными доходами. Поскольку далеко не всегда можно дать однозначные количественные оценки, аргументирующие или подтверждающие эту целесообразность, оптимизация оргструктуры осуществ­ляется на основе экспертных оценок в динамике, иными словами, она формируется постепенно и всегда субъективна.

Принцип финансового контроля. Деятельность предприятия в целом, его подразделений и отдельных работников должна периодически контролироваться. Системы контроля могут быть построены по-разному, однако практика показывает, что финансовый контроль является наиболее эффективным и действенным. В частности, одним из важнейших способов контроля за конгруэнтностью целевых установок собственников компании и ее управленческого персонала является проведение аудиторских проверок.

Принцип финансового стимулирования (поощрение — наказание). Этот принцип, по сути, тесно корреспондирует с предыдущим, а смысл его заключается в том, что именно в рамках системы управления финансами разрабатывается механизм повышения эффективности работы отдельных подразделений и оргструктуры управления предприятием в целом. Достигается это путем установления мер поощрения и наказания (речь, естественно, идет о мерах финансового характера). Наиболее эффективно данный принцип реализуется путем организации так называемых центров ответственности, когда руководство соответствующего центра наделяется определенными ресурсами и неформальными правами в плане их использования.

Принцип материальной ответственности. На любом предприятии складывается система мер поощрения и критериев оценки деятельности структурных единиц и отдельных работников. Составным элементом такой системы является идея материальной ответственности, суть которой состоит в том, что отдельные лица, имеющие отношение к управлению материальными ценностями, отвечают рублем за неоправданные результаты своей деятельности.

Что такое финансовый менеджмент?

Под финансовым менеджментом обычно понимается система отношений, возникающих на предприятии по поводу привлечения и использования финансовых ресурсов. Возможна и более широкая трактовка финансового менеджмента, расширяющая предмет этой науки с финансовых активов, ресурсов и отношений до всей совокупности ресурсов и обязательств предприятия, поддающихся стоимостной оценке. Учитывая, что любые действия по реализации подобных отношений, в частности в приложении к коммерческой организации, немедленно сказываются на ее имущественном и финансовом положении, финансовый менеджмент можно также трактовать как систему действий по оптимизации финансовой модели фирмы хозяйствующего субъекта. В данном случае под оптимизацией понимается такое ведение хозяйственных операций и, в частности, их финансовое сопровождение, при котором имущественное и финансовое положение субъекта хозяйствования, а также достигнутые им результаты в наибольшей степени удовлетворяют интересам его собственника с позиции как текущего момента, так и складывающейся перспективы. Несложно понять, что наилучшей финансовой моделью фирмы является ее отчетность и ее сущностное ядро — бухгалтерский баланс. А потому возможно и такое определение: финансовый менеджмент — это система действий по оптимизации баланса хозяйствующего субъекта. Последнее определение представляется наиболее функциональным. В содержательном плане финансовый менеджмент имеет несколько крупных взаимосвязанных областей (сегментов), в каждой из которых акцентируется внимание на одном из ключевых вопросов.

Сегмент 1. Общий финансовый анализ и планирование, в рамках которых осуществляются формулирование общей финансовой стратегии, конкретизация и взаимоувязка финансовых целевых установок, их формализация и определение способов достижения (ключевой вопрос: «Благоприятно ли положение предприятия на рынках благ и факторов производства и какие меры способствуют его неухудшению?»).

Сегмент 2. Текущее управление денежными средствами, в рамках которого осуществляются финансирование текущей деятельности и организация денежных потоков, имеющие целью обеспечение платежеспособности предприятия и ритмичность текущих платежей (ключевой вопрос: «Обеспечивают ли денежные потоки ритмичность платежно-расчетной дисциплины?»).

Сегмент 3. Управление финансовой деятельностью, обеспечивающее рентабельную работу в среднем (ключевой вопрос: «Эффективно ли функционирует предприятие в среднем?»).

Сегмент 4. Управление инвестиционной деятельностью, понимаемой в широком смысле как инвестиции в так называемые реальные активы и инвестиции в финансовые активы (ключевой вопрос: «Куда вложить финансовые ресурсы с наибольшей эффективностью?»).

Сегмент 5. Управление источниками финансовых ресурсов как область деятельности управленческого аппарата, имеющая целью обеспечение финансовой устойчивости предприятия (ключевой вопрос: «Откуда взять требуемые финансовые ресурсы?»).

Уместно заметить, что западными специалистами наряду с понятием «финансовый менеджмент» нередко используются его синонимичные аналоги: «корпоративные финансы» и «управленческие финансы».

Как можно структурировать учебную дисциплину «Финансовый менеджмент»?

Научная и методологическая проработанность любого нового знания, оформленного в виде теоретических разработок и практических методик, характеризуется прежде всего логичностью его структурирования и сущностного наполнения отдельных его разделов. В отношении финансового менеджмента можно воспользоваться объектно-процедурным подходом, в основу которого заложены две ключевые идеи: 1) финансовый менеджмент представляет собой систему действий по оптимизации финансовой модели фирмы или в более узком, прикладном смысле — ее баланса (именно баланс позволяет четко выделить все объекты внимания финансового менеджера, т. е., по сути, отражает статику его работы); 2) динамический аспект деятельности финансового менеджера определяется путем формулирования ряда вопросов (см. предыдущую статью), каждый из которых имеет ключевое значение для некоторого аспекта деятельности фирмы, а все они в совокупности как раз и определяют самую суть работы специалиста, несущего ответственность в фирме за ее финансы.

Приведенная выше сегментация является структурированным представлением финансового менеджмента как практической деятельности, осуществляемой в стабильно повторяющемся режиме. Однако возможны и отклонения, обусловленные действием специальных факторов или режимов: значимая инфляция, международные аспекты управленческой деятельности, банкротства, изменения организационно-правовой формы и существенные структурные изменения и др. Особенности финансовой деятельности фирмы в условиях действия данных факторов целесообразно описать отдельным заключительным блоком (разделом). Таким образом, типовой учебный курс «Финансовый менеджмент» может быть структурирован следующим образом:

Раздел 1. Финансовый менеджмент: логика дисциплины, ее структура, содержание, эволюция, понятийный аппарат.

Раздел 2. Учет, анализ и планирование в контексте управления финансами фирмы.

Раздел 3. Управление текущими денежными расчетами и потоками.

Раздел 4. Управление доходами, расходами, прибылью и рентабельностью.

Раздел 5. Финансовые решения в отношении активов (ресурсов) фирмы.

Раздел 6. Финансовые решения в отношении источников средств фирмы.

Раздел 7. Финансовые решения в нетиповых ситуациях.

Что является целью эффективной системы управления финансами фирмы?

Финансовая политика фирмы существенно зависит от формулирования ключевой целевой установки в системе целеполагания. В качестве таковой обычно выбирается либо рост капитализации бизнеса, либо максимизация прибыли в краткосрочном аспекте. В первом случае подразумевается долгосрочный характер бизнеса, когда не исключаются временные спады, сопровождаемые текущими убытками, однако с позиции перспективы ожидается позитивная динамика ключевых индикаторов. Во втором случае делается акцент на мобильность капитала, иными словами, данный бизнес функционирует так долго, пока он генерирует довольно высокую прибыль и рентабельность. Как только начинают проявляться тенденции снижения упомянутых индикаторов, бизнес может быть свернут, а капитал перенаправлен в другие сферы предпринимательской деятельности. Выбор базовой цели, безусловно, отражается на решениях финансового характера, а также имущественном и финансовом состояниях фирмы.

В чем смысл конгруэнтности целевых установок в системе финансового менеджмента?

Любая фирма находится под прямым или косвенным влиянием многих групп лиц, имеющих к ней определенный интерес. Поскольку эти интересы далеко не всегда совпадают, предпринимаемые упомянутыми лицами действия по достижению соответствующих их интересам целевых установок могут противоречить друг другу и приводить к разбалансированию деятельности фирмы. Полная гармония интересов практически недостижима. Поэтому в системе целеполагания фирмы, в том числе и в контексте финансового сопровождения ее деятельности, должна предусматриваться определенная взаимоувязка ключевых целей. Конгруэнтность означает гармонизацию (согласованность) целевых установок лиц, принимающих участие в некотором процессе (имеет особое значение в рамках агентской теории в системе принципал — агент). Конгруэнтность свидетельствует о том, что цели ключевых лиц настолько близки, настолько корреспондируют, что все эти лица заинтересованы и побуждаются к совместной деятельности по их достижению. Поскольку полного соответствия целей достичь невозможно в принципе, конгруэнтность имеет место в том случае, если открыто объявляемые или неявно подразумеваемые различия в целях не носят критического характера.

Перечислите функции и задачи финансового менеджера

На ранних этапах развития бизнеса носителями функции управления финансами фирмы были собственники-управленцы, затем эта функция перешла в ведение наемных менеджеров, которые решают вопросы финансового характера с более или менее активным участием представителей бухгалтерской службы. Иными словами, управление финансами в прежние времена осуществлялось, фигурально выражаясь, по совместительству, т. е. в дополнение к основным функциональным обязанностям. Реалии современного постоянно усложняющегося бизнеса таковы, что грамотное ведение внутри- и внефирменной финансовой политики (особенно в крупной фирме) подобным образом уже если не невозможно, то как минимум весьма неэффективно. Этим обстоятельством и предопределяется обособление относительно новой (по крайней мере, в современной ее трактовке) профессии финансового менеджера. До настоящего времени не сложилось единого понимания в содержательном наполнении функций специалиста по управлению финансами. Тем не менее в приложении к децентрализованным финансам можно сформулировать два основных подхода.

Первый подход олицетворяет финансового менеджера со специалистом, осуществляющим связь крупных компаний с рынками капитала. Логика подхода такова. Основной источник финансирования компании — это рынок капитала. Выход компании на этот рынок означает эмиссию ею ценных бумаг и их размещение на рынке. Финансовый менеджер в известном смысле как раз и специализируется на подобном бизнесе. Совместно с финансовым консультантом он определяет целесообразность эмиссии ценных бумаг, их тип, стоимость, условия размещения. Таким образом, в приведенной трактовке финансовый менеджмент представляет собой специфическую сферу деятельности, а именно деятельности на рынке капитала, имеющую целью масштабное вложение и (или) заимствование средств, а специалист, профессионально организующий подобные операции, и будет олицетворять собой финансового менеджера. Согласно второму подходу финансовый менеджер является специалистом компании, ответственным за значимые решения в области инвестирования и финансирования. Поскольку понятия инвестирования и финансирования не сводятся лишь к операциям на фондовых рынках (например, выбор структуры оборотных активов, обоснование системы кредитования клиентов, оценка целесообразности того или иного источника финансирования текущей деятельности и т. п.), сфера деятельности финансового менеджера в такой трактовке гораздо шире. Он должен иметь представление не только об особенностях функционирования финансовых рынков, но и особенностях финансовых потоков внутри фирмы и методах их оптимизации. Безусловно, специфика деятельности фирмы, равно как и другие факторы, оказывает влияние на содержание направлений его конкретной работы и применяемые методы, тем не менее существует определенный их инвариант, приложимый к деятельности такого специалиста в любой компании независимо от этих факторов.

В чем проявляется взаимосвязь между неоклассической теорией финансов и финансовым менеджментом?

В рамках неоклассической теории финансов объясняется логика перелива капитала из одного сегмента экономики в другой с помощью финансовых рынков, обосновываются общие принципы, методы и модели управления финансовыми потоками как элементами операций инвестирования и финансирования. Соответствующий математический аппарат довольно сложен и специфичен. В практическом плане эта теория ориентирована прежде всего на участников финансовых рынков — финансовых аналитиков, портфельных инвесторов, профессиональных портфельных менеджеров и др. Эти специалисты имеют вполне определенную профессиональную ориентацию, их объекты внимания — финансовые активы и инструменты. В контексте деятельности типовой производственной фирмы на первый план выходят проблемы управления расчетами, реальными инвестициями, структурой источников и т. п. Поэтому деятельность финансового менеджера как специалиста по управлению финансами компании не сводится лишь к применению сложных методов финансовой аналитики; более того, нередко эти методы для практика представляются оторванными от действительности и являются схоластическими по своей природе.

Подоплека обособления в системе наук финансового менеджмента, понимаемого как система управления финансами фирмы, как раз и заключается в желании ученых и практиков преодолеть определенную оторванность довольно математизированной (с позиции практиков) неоклассической теории финансов от практики повседневного управления финансовой деятельностью компании. Значимость теории для практического управления финансами заключается и в том, что, основываясь на общих закономерностях рынков капитала, финансовый менеджер может яснее осознать (возможно, на неформализованном уровне) и сформулировать логику принятия внутрифирменных решений. Например, невозможно дать четкое формализованное описание резервного заемного потенциала компании, но необходимо понимать его смысловое содержание и факторы, способствующие его изменению. Зачастую сложно дать точную оценку альтернативных финансовых затрат, но знать их суть и принципы оценивания просто необходимо. Таким образом, основной вклад неоклассической теории финансов в теорию и практику финансового менеджмента сводится прежде всего к разработке категорийного аппарата, обособлению и трактовке фундаментальных концепций управления финансами, формулированию принципов функционирования отдельной компании в международной и (или) национальной финансовой среде, выработке универсальных инструментов финансового рынка, которыми при необходимости может воспользоваться любая компания, и др. Именно в рамках современной теории финансов сформулированы многие базовые концепции финансового менеджмента, объясняется методология управления финансами экономического (хозяйствующего) субъекта, характеризуются основные категории науки управления финансами, разрабатываются отдельные приемы, методы и инструменты, используемые для целей управления, дается их теоретическое обоснование.

Как взаимосвязаны общая теория управления и финансовый менеджмент?

Любое предприятие, с одной стороны, представляет собой сложную систему, состоящую из множества подсистем (одной из них как раз и является система управления финансами, или финансовый менеджмент), а с другой стороны, может рассматриваться как составной элемент системы более высокого порядка. Координация деятельности предприятия, обеспечивающая целенаправленность и ритмичность его работы, осуществляется путем формирования в нем некоторой системы управления, под которой понимается процесс целенаправленного, систематического и непрерывного воздействия управляющей подсистемы (или субъекта управления) на управляемую (или объект управления). Это воздействие осуществляется с помощью так называемых общих функций управления (т. е. присущих любому хозяйствующему субъекту независимо от его величины и отраслевой специфики), образующих замкнутый и бесконечно повторяющийся управленческий цикл (подробнее см. [Ковалев, 2014, с. 89–95]). Управление финансами по базовым параметрам, естественно, вписывается в общую теорию управления, а при описании и структуризации финансового менеджмента эти функции находят адекватное отражение, в частности, в методиках финансового планирования, анализа, контроля и др.

Кроме того, из общей теории управления заимствуются такие идеи, как целеполагание, организационная структура, психологические аспекты управления, центры ответственности, мотивация и др. В частности, в системе финансового менеджмента должна формироваться иерархия целей финансового характера; выбираться определенная оргструктура построения системы управления финансами как подсистемы общего менеджмента; идентифицироваться подразделения предприятия, наделенные определенным ресурсным потенциалом и возможностью принятия решений финансового характера с учетом определенных ограничений; формироваться совокупность финансовых поощрений и наказаний как элемент общей системы стимулирования деятельности компании и т. п.

В чем суть взаимосвязи бухгалтерского учета и финансов? Какие варианты организации бухгалтерского учета возможны на предприятии?

Практическая сторона финансового менеджмента задается его тесной связью с бухгалтерским учетом с позиции как информационного обеспечения деятельности финансового менеджера, так и совпадения объекта деятельности представителей этих двух направлений, каковым являются финансовые потоки и операции с ними, приводящие к изменению в активах и обязательствах предприятия. Неслучайно в небольших фирмах определенная часть функций финансового менеджера возлагается на бухгалтера. Поскольку финансовые потоки отражаются прежде всего в бухгалтерии, финансовый менеджер по определению обязан иметь довольно детальное представление о сути работы бухгалтера, содержании публичной отчетности, профессиональных стандартах ее составления и представления, возможностях регулирования информационной картинкой об имущественной массе и финансовом состоянии субъекта, этой отчетностью представленного. Именно поэтому невозможно стать грамотным финансистом без надлежащего и, заметим, весьма приличного знания концептуальных основ бухгалтерского учета, его логики и техники.

Согласно Федеральному закону от 6 декабря 2011 г. № 402-ФЗ «О бухгалтерском учете» руководители предприятий могут в зависимости от объема учетной работы выбрать один из четырех вариантов организации бухгалтерского учета на предприятии: 1) учредить бухгалтерскую службу как структурное подразделение, возглавляемое главным бухгалтером; 2) ввести в штат должность бухгалтера; 3) передать на договорных началах ведение бухгалтерского учета централизованной бухгалтерии, специализированной организации или бухгалтеру-специалисту; 4) вести бухгалтерский учет лично. Выбор варианта сказывается на взаимодействии функциональных руководителей бухгалтерской и финансовой служб.

Дайте характеристику видов ответственности в гражданско-правовом смысле

Ответственность в самом общем смысле означает санкцию, применяемую к субъекту в виде наложения на него дополнительной гражданско-правовой обязанности или лишения принадлежащего ему гражданского права. Различают ответственность: а) долевую (каждый из должников несет ответственность перед кредитором только в той доле, которая приходится на него согласно законодательству или договору); б) солидарную (кредитор имеет право привлечь к ответственности любого из должников как в полном объеме, так и в любой ее части); в) субсидиарную (в обязательстве участвуют два должника — основной и дополнительный (субсидиарный); последний несет ответственность в дополнение к ответственности основного должника). В приложении к организации бизнеса различают ограниченную и неограниченную ответственность его участников. Ответственность лица по долговым обязательствам бизнеса в первом случае ограничивается принадлежащим ему в этом бизнесе капиталом, а во втором этим капиталом не ограничивается.

Дайте характеристику индивидуальной и коллективной форм материальной ответственности

Формы организации материальной ответственности могут быть различными, однако основные из них две: индивидуальная и коллективная.

Индивидуальная материальная ответственность означает, что конкретное материально ответственное лицо (кладовщик, руководитель подразделения, продавец, кассир и др.) заключает договор с руководством предприятия, согласно которому любая недостача товарно-материальных ценностей, т. е. их выбытие, не сопровождающееся оправдательными документами, должна быть возмещена этим лицом. В некоторых ситуациях устанавливаются нормативы, в пределах которых может иметь место отклонение учетных оценок от фактических; в этом случае материально ответственное лицо должно возместить лишь сверхнормативные потери (в частности, в торговле за счет прибыли до налогообложения делаются резервы на забывчивость покупателей, на усушку и утруску товаров и др.). Перечень материально ответственных лиц определяется предприятием.

В случае коллективной материальной ответственности за возможные недостачи отвечает уже не конкретное материально ответственное лицо, а коллектив — например, бригада продавцов, сменяющих друг друга в отделе магазина, когда рабочая смена меньше общей продолжительности рабочего дня магазина в целом. Эта форма ответственности помогает избежать неоправданно частых инвентаризаций.

Дайте определение аудиторской деятельности и сформулируйте различия между ревизией и аудитом

Аудиторская деятельность представляет собой предпринимательскую деятельность аудиторов (аудиторских фирм) по осуществлению независимых вневедомственных проверок бухгалтерской (финансовой) отчетности, платежно-расчетной документации, налоговых деклараций и других финансовых обязательств и требований экономических субъектов, а также оказанию иных аудиторских услуг (бухгалтерский учет, оценка, налоговое планирование, управление корпоративными финансами и др.). Внутренний финансовый контроль осуществляется путем организации системы внутреннего аудита, а вопросы вписывания данной системы во внутрифирменную оргструктуру управления (т. е. ее относительная самостоятельность, подчиненность, полномочия в осуществлении контрольных функций, допуск к информации и др.) в различных фирмах решаются по-разному. Важно подчеркнуть, что аудит не есть гарантия достоверности и безошибочности, это всего лишь выражение субъективного мнения независимых высокопрофессиональных сертифицированных экспертов. Понятия «гарантия» и «аудит» не корреспондируют друг с другом. Аудиторы лишь свидетельствуют публично о том, что, по их профессиональному мнению, пользователи отчетности могут полагаться в своих решениях на данные этой отчетности. В значительной степени благодаря существованию независимого аудита публичная финансовая отчетность становится важнейшим информационным ресурсом финансового менеджера.

Ревизия представляет собой документальную проверку финан­сово-хозяйственной деятельности предприятия за определенный период с целью изучения ее законности, правильности и целесообразности. Как правило, ревизию проводят разные контролирующие органы, в особенности органы государственного управления в отношении подведомственных организаций.

Опишите этапы развития финансового менеджмента в исторической ретроспективе

По историческим меркам финансовый менеджмент представляет собой весьма молодую науку. Его обособление в самостоятельную систематизированную область знаний, посвященную логике, технике и методам управления финансами хозяйствующего субъекта, произошло сравнительно недавно, однако случилось это не вдруг, не на пустом месте, а было подготовлено ходом развития как финансовой науки в целом, так и ряда смежных дисциплин, имеющих непосредственное отношение к управлению бизнесом.

Можно выделить две крупные стадии, характерные становлению и развитию науки о финансах: первая, начавшаяся во времена Римской империи и закончившаяся в середине ХХ в., нашла свое теоретическое оформление в так называемой классической теории финансов; в известном смысле на смену этой стадии пришла вторая, логику которой выражает неоклассическая теория финансов.

Идеи классической теории финансов были объектом исследования ученых в период с середины XVIII в. до середины ХХ в. Сформировавшемуся в те годы научному знанию об искусстве и технике управления финансами государства и публичных союзов были свойственны следующие особенности. Во-первых, изначально финансы однозначно трактовались как средства государства, в дальнейшем сферу их приложения расширили — категорию «финансы» распространили также и на средства, принадлежащие публичным союзам (муниципалитетам, графствам, землям, общинам и др.). Во-вторых, финансы не сводились только к денежным средствам, под финансами понимались любые средства государства, полученные в виде денег, материалов, услуг. В-третьих, внимание ученых и методологов науки акцентировалось прежде всего на систематизации и обобщении методов пополнения государственной казны через систему налогов. В-четвертых, как и в бухгалтерской науке, в науке о финансах доминировали описательность, обобщение и объяснение существующей финансовой практики в ущерб прогнозированию и формированию тенденций научной и практической направленности.

Период становления и развития классической теории финансов, продолжавшийся почти 200 лет, закончился в середине ХХ в. Накануне Второй мировой войны и сразу же после нее ситуация в мировой экономике начинает резко меняться — по мере развития рыночных отношений роль государства и публичных союзов в экономике снижается. 40—50-е годы ХХ в. можно назвать началом принципиально новой стадии в развитии финансовой науки, в трактовке ее логики и содержания; именно в эти годы получает свое оформление неоклассическая теория финансов. Новое знание было хорошо представлено монографическими разработками. Вместе с тем явным образом прослеживалась определенная специфика: значительная часть научной литературы по теории финансов в те годы сосредоточивалась скорее на проблемах рынка капитала, нежели на вопросах управления финансовыми ресурсами компании. Безусловно, знание теоретических основ управления финансами в контексте рынков капитала необходимо, однако не меньшую значимость имеет и прикладной аспект. Именно последнее послужило причиной становления в 1960-е годы прикладной дисциплины «Финансовый менеджмент» как науки, посвященной методологии и технике управления финансами фирмы. Произошло это путем естественного дополнения базовых разделов теории финансов аналитическими разделами бухгалтерского учета (анализ финансового состояния компании, анализ и управление дебиторской задолженностью и др.) и некоторым понятийным аппаратом общей теории управления. Иными словами, как самостоятельное научно-практическое направление финансовый менеджмент сформировался на стыке трех наук: неоклассической теории финансов, бухгалтерского учета и общей теории управления.

Первые монографии по новой дисциплине, которые можно было использовать как учебные пособия, появились в ведущих англоязычных странах в начале 1960-х годов. Можно упомянуть об известной работе Дж. Уэстона и Т. Коупленда [Weston, Copeland], 1-е издание которой увидело свет в 1962 г. Сейчас уже можно говорить о том, что финансовый менеджмент окончательно сформировался не только как самостоятельное научное направление и практическая деятельность, но и как учебная дисциплина. Значительный вклад в популяризацию финансового менеджмен­та также внесли представители англо-американской школы Р. Брейли, С. Майерс, С. Росс, Ю. Бригхем и др.

Еще раз обратим внимание читателя на следующее важное обстоятельство: неоклассическая теория финансов акцентирует свое внимание на финансовых рынках, и прежде всего рынках капитала, тогда как предметом изучения финансового менеджмента (корпоративных финансов) являются финансы фирмы как самостоятельного субъекта бизнес-отношений. Иными словами, эти две области знания взаимосвязаны, но не идентичны.

В России накануне революции 1917 г. существовали и успешно развивались два самостоятельных направления — анализ баланса и финансовые вычисления, которые в настоящее время входят в состав ключевых разделов современного финансового менеджмента. В годы советской власти в СССР разрабатывались в основном вопросы теории и практики централизованных (точнее, государственных) финансов. Что касается собственно финансового менеджмента, то его признание в России датируется началом 90-х годов ХХ в. и связано с публикацией ряда фундаментальных работ представителей англо-американской финансовой школы, прежде всего Ю. Бригхема, Р. Брейли, У. Шарпа. В последние годы начинает появляться и оригинальная русскоязычная литература. Курс финансового менеджмента, в течение многих лет входящий в число базовых дисциплин в ведущих западных университетах, уже читается и в российских экономических вузах.

Глава 2.
Концептуальные основы финансового менеджмента

Что такое концептуальные основы финансового менеджмента?

Под концептуальными основами финансового менеджмента следует понимать совокупность теоретических построений, определяющих логику, структуру и принципы функционирования системы управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта в контексте окружающей политико-экономической среды. С некоторой долей условности можно утверждать, что работа по формулированию концептуальных основ была начата в начале 60-х годов ХХ в. и базировалась на соответствующих разработках, развитых в рамках неоклассической теории финансов, бухгалтерского учета и общей теории управления. С формальных позиций и в наиболее общем виде концептуальные основы (CFfm) целесообразно представить в виде модели, состоящей из восьми взаимоувязанных элементов:

CF_fm = {SI, OT, SC, BC, FP, MM, FM, SS},

где SI — интересы участников;

OT — иерархия целей системы управления финансами;

SC — система категорий;

BC — система базовых (фундаментальных) концепций;

FP — финансовые процессы;

MM — научно-практический инструментарий (методы, модели, приемы, инструменты);

FM — финансовые механизмы;

SS — обеспечивающие подсистемы.

Интересы участников. Хозяйствующи

...