автордың кітабын онлайн тегін оқу Инвестиционный анализ
А. Н. Асаул, В. В. Биба, А. С. Скрыльник, В. Я. Чевганова
Инвестиционный анализ
Учебное пособие
Под редакцией
заслуженного деятеля науки РФ,
доктора экономических наук, профессора
А. Н. Асаула
Информация о книге
УДК 330.322(075)
ББК 65.262.1я7
И58
Рецензенты:
Беляев М. К. – доктор экономических наук, профессор (Волгоградский государственный архитектурно-строительный университет);
Коробейников О. П. – заслуженный деятель науки РФ, доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой недвижимости, инвестиций, консалтинга и анализа (Нижегородский государственный архитектурно-строительный университет).
Под редакцией заслуженного деятеля науки РФ, доктора экономических наук, профессора А. Н. Асаула.
Содержание учебного пособия раскрывает теоретические основы и практику проведения инвестиционного анализа в условиях рыночной экономики. Изложены базовые теоретические положения современного инвестиционного анализа: основные понятия, цель, задачи, предмет, объекты и субъекты инвестиционного анализа; основные методики разработки инвестиционной стратегии компании, анализа эффективности ее инвестиционной деятельности. Раскрывается методика и практика оценки рисков инвестиционной деятельности и инвестиционных проектов.
Соответствует стандартам ФГОС-3.
Предназначено для студентов, обучающихся по направлениям подготовки 222000 «Инноватика» (квалификация (степень) «Бакалавр»); 080100 «Экономика» (квалификация (степень) «Бакалавр»); 38.03.02 «Менеджмент» (уровень бакалавриата); 27.04.05 «Инноватика» (уровень магистратуры); 38.04.01 «Экономика» (уровень магистратуры); 38.04.02 «Менеджмент» (уровень магистратуры), а также для аспирантов, преподавателей экономических вузов и факультетов и предпринимателей различных сфер деятельности.
УДК 330.322(075)
ББК 65.262.1я7
© А. Н. Асаул, В. В. Биба, А. С. Скрыльник, В. Я. Чевганова, 2015
© АНО «Институт проблем экономического возрождения», 2015
© ООО «Проспект», 2015
Введение
В условиях рыночной экономики решающее значение имеет принятие обоснованных и оперативных управленческих решений, невозможное без качественного информационного обеспечения. Важнейшая составляющая механизма формирования и раскрытия полезной экономической информации об ограниченных ресурсах хозяйствующего субъекта — инвестиционный анализ, позволяющий не только выявить закономерности и связи между экономическими явлениями и процессами инвестиционного характера и на этой базе спрогнозировать их возможные последствия и динамику, но и оценить результаты и риски самόй инвестиционной деятельности.
Квалифицированные аналитики должны владеть современными методами объективного анализа показателей всех видов деятельности коммерческой организации. В быстро изменяющихся условиях рыночной среды на первый план выходят глубокие знания теории инвестиционного анализа, его методологии и практических методик, позволяющие приспособиться к изменениям во внешней и внутренней среде хозяйственной деятельности организации и обеспечивающие принятие качественных управленческих решений относительно ее финансовой устойчивости, предотвращения банкротства, задействования всех резервов развития производства, приумножения доходов и роста капитала. Надлежащее управление инвестициями базируется на использовании новейших методов финансово-экономических расчетов, направленных на решение широкого круга прикладных задач инвестиционного анализа, в частности на оценку эффективности и привлекательности инвестиционных проектов и инвестиционных операций с финансовыми инструментами.
Предмет курса «Инвестиционный анализ» — изучение экономических отношений и разновидностей инвестиционных проектов и программ. Поскольку инвестиционным проектом считается любой план (замысел), очерченный бюджетом средств и временем, объектом изучения и оценки являются все направления внедрения инвестируемого капитала. Цель дисциплины — изучение теоретико-методологических и практических вопросов анализа инвестиционных проектов и целесообразности финансовых вложений. Основные задачи дисциплины: выяснение целей и принципов организации инвестиционного анализа проектов и ознакомление с ними; овладение методическим инструментарием оценки эффективности инвестирования в условиях неопределенности и риска и анализа эффективности инвестиционных проектов.
Преподавание дисциплины предусматривает проведение лекций и практических занятий. Определенная часть программного материала должна быть усвоена студентами в процессе самостоятельной работы (выполнения тестовых и расчетно-аналитических задач, в том числе с использованием компьютерной техники общего и индивидуального характера).
На основе полученных знаний студент должен уметь:
• разрабатывать стратегические направления инвестиционной деятельности компании, бизнес-планы проектов реальных инвестиций;
• анализировать и составлять финансовый план инвестиционного проекта;
• производить расчетное обоснование эффективности инвестиционных проектов по основным критериям международной практики;
• проводить анализ безубыточности;
• осуществлять качественную и количественную оценку рисков инвестиционной деятельности и проектов, оценку маркетинговой стратегии и целесообразности использования технологии, оценку экологической безопасности, социальной и институциональной жизнеспособности, финансовой и экономической привлекательности проекта;
• обосновывать инвестиционные решения в условиях неопределенности, риска, ограниченности ресурсов, наличия альтернативных проектов с разными сроками, условиями реализации и источниками финансирования;
• применять программные средства для обоснования эффективности инвестиционных проектов и их оптимизации.
Предлагаемое учебное пособие посвящено рассмотрению методологических основ и конкретных методик инвестиционного анализа в условиях рыночной организации экономики.
Учебное пособие делится на две части. В первой части «Методологические основы инвестиционного анализа» рассматриваются сущность и роль инвестиционного анализа; предмет и объекты аналитических исследований; цель, современные задачи, виды, концепция и принципы инвестиционного анализа; инструментарий инвестиционного (проектного) анализа; принципы и критерии оценивания инвестиционных проектов, а также методика анализа их безубыточности; специфика методик оценивания проектных решений в условиях риска и неопределенности. Во второй части учебного пособия «Функциональные аспекты инвестиционного анализа» изложены теоретические и методические вопросы маркетингового, технического, экологического, институционного, социального, финансового и экономического анализа инвестиционного проекта. Для усиления практической направленности теоретический материал учебного пособия включает список литературы к каждой теме и дополняется расчетными и индивидуальными заданиями, ситуациями к теме, тестовыми заданиями, вопросами для самопроверки знаний студентов и контрольными вопросами к каждой теме. После материала основных разделов помещены общий список литературы и приложение (финансовые таблицы).
Содержащиеся в учебном пособии схемы и таблицы имеют практическую ценность для изучения дисциплины «Инвестиционный анализ», поскольку способствуют более углубленному усвоению студентами теоретических основ и методик проведения инвестиционного анализа по различным направлениям. Дисциплина «Инвестиционный анализ» изучает совокупность методов и приемов, с помощью которых можно разработать эффективный инвестиционный проект и определить оптимальные параметры его реализации в условиях неопределенности и ограниченности финансовых ресурсов, сформировать оптимальный портфель инвестиций. Дисциплина «Инвестиционный анализ» относится к нормативным профессиональным дисциплинам в составе учебного плана подготовки бакалавров по экономическим специальностям высших учебных заведений.
Структура книги отвечает самым современным требованиям к изложению учебного материала. Авторами учтены три основных компонента деятельности педагога: изложение учебного материала, практика, обратная связь. Новый современный прием, улучшающий восприятие материала и закрепление знаний, — наличие после каждой темы (раздела) заданий, упражнений (тестов) и контрольных вопросов для самопроверки, списка рекомендуемой литературы.
Настоящая книга свидетельствует о качественно новом этапе в развитии высшего образования, для которого характерен компетентностный подход к ожидаемым результатам, законодательно закрепленный в Федеральном государственном образовательном стандарте высшего профессионального образования (ФГОС ВПО) третьего поколения.
Авторы учебного пособия на высоком научно-методическом уровне, в доступной и лаконичной форме изложили актуальный и сложный материал по инвестиционному анализу, который будет интересен и полезен читателям различных категорий: студентам, преподавателям, работникам финансово-банковских учреждений и других субъектов хозяйствования, а также всем интересующимся вопросами инвестирования, финансов и кредита. Главные отличительные черты настоящего издания — не только системный подход к исследованию сущности инвестиционного анализа, но и практическая направленность на реализацию полученных профессиональных знаний, охватывающих все этапы жизненного цикла инвестиционного проекта.
Данное издание — результат сотрудничества Санкт-Петербургского государственного архитектурно-строительного университета и Полтавского национального технического университета им. Ю. Кондратюка. Авторский коллектив надеется, что этот первый совместный труд ученых-преподавателей двух прославленных и широко известных учебных заведений не будет последним.
Часть I. Методологические основы инвестиционного анализа
Глава 1. Предмет, содержание и структура курса. Концепция проекта. Жизненный цикл проекта
Вступление к теме 1
Основная терминология
1.1. Организационно-методологические схемы и таблицы для изучения темы 1
1.2. Тестовые задания для закрепления темы и самопроверки
Контрольные вопросы по теме 1
Выводы по теме 1
Вступление к теме 1
С этой темы начинается изучение студентами учебной дисциплины «Инвестиционный анализ», основная цель которой — овладение методологией анализа проектных решений по различным аспектам инвестиционного анализа, приобретение практических навыков разработки и обоснования эффективности проектов и программ в соответствии с инвестиционными целями в условиях ограниченности имеющихся ресурсов.
Различные взгляды на предмет инвестиционного анализа находят отражение в разнообразных методологических подходах к его характеристике: методология системной оценки финансово-экономических преимуществ проектов и программ; методология анализа жизнеспособности проектов; методология сравнения затрат на реализацию проекта и выгод от его внедрения; методология оценки финансовых и экономических преимуществ проектов на основе альтернативного использования имеющихся ресурсов с учетом макро- и микроэкономических последствий.
В первой теме курса изучается концепция инвестиционного анализа, дающая системное представление о задачах, принципах, методах сравнения и оценки проектов, о способах и средствах привлечения ресурсов для их реализации, а также раскрывается механизм управления жизненным циклом проекта.
Концепция инвестиционного анализа и формирования жизненного цикла проекта концентрируется на определении объема ресурсов для формирования и реализации проекта и на интервалах получения результатов в разных аспектах реализации проекта: экономика государства или регионов в целом; интересы собственников организаций — участников проекта, индивидуальных или корпоративных инвесторов; социальная среда реализации проекта.
Основная терминология
Внешняя среда проекта — совокупность внешних факторов (политико-правовых, экономических, экологических и др.), которые могут влиять на организацию.
Жизненный цикл проекта — временной период от замысла проекта до его завершения; начинается с момента первых затрат по проекту и заканчивается получением последней выгоды.
Масштаб проекта — возможный объем производства, инвестиционных и операционных расходов, необходимых для реализации проекта.
Основные признаки проекта — количественная измеряемость, временнόй горизонт действия, целевая направленность, жизненный цикл, системное функционирование, элементный состав.
Принципы инвестиционного анализа — альтернативность, обусловленность, маржинальность, определение срока начала и завершения проекта, сравнение «с проектом» и «без проекта».
Проект — комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленный на достижение конкретных результатов при установленном материальном (ресурсном) обеспечении с четко определенными целями на протяжении заданного периода.
Участники проекта в процессе его осуществления реализуют разные цели, формируют собственные требования к мотивациям, влияют на проект, исходя из своих интересов, компетенции и степени вовлеченности.
Фазы цикла проекта — предынвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная. Они, в свою очередь, распределяются на стадии.
1.1. Организационно-методологические схемы и таблицы для изучения темы 1
Рис. 1.1. Инвестиционный анализ как методология и учебная дисциплина
Рис. 1.2. Концепция инвестиционного анализа
Рис. 1.3. Принципы инвестиционного анализа
Рис. 1.4. Инвестиционный анализ как составная часть системы управления проектами
Рис. 1.5. Понятие проекта
Рис. 1.6. Признаки проекта
Рис. 1.7. Классификация проектов
Рис. 1.8. Характеристика отдельных классификационных критериев проекта
Рис. 1.9. Факторы влияния среды проекта
Рис. 1.10. Основные участники проекта
Рис. 1.11. Жизненный цикл проекта по методике Мирового банка
Таблица 1.1. Фазы и стадии жизненного цикла проекта по методике UNIDO
Таблица 1.2. Характеристика стадий предынвестиционной фазы
Таблица 1.3. Характеристика стадий инвестиционной фазы
Таблица 1.4. Характеристика стадий эксплуатационной фазы
Литература: 1, 3, 7, 12, 19, 20, 29, 36, 41.
Рис. 1.1. Инвестиционный анализ как методология и учебная дисциплина
Рис. 1.2. Концепция инвестиционного анализа
Рис. 1.3. Принципы инвестиционного анализа
Рис. 1.4. Инвестиционный анализ как составная часть системы управления проектами
Рис. 1.5. Понятие проекта
Рис. 1.6. Признаки проекта
Рис. 1.7. Классификация проектов
Рис. 1.8. Характеристика отдельных классификационных критериев проекта
Рис. 1.9. Факторы влияния среды проекта
Рис. 1.10. Основные участники проекта
Рис. 1.11. Жизненный цикл проекта по методике Мирового банка
Таблица 1.1
Фазы и стадии жизненного цикла проекта по методике UNIDO
| Фазы | Стадии |
| Предынвестиционная | Предыдентификационная |
| Идентификационная | |
| Подготовка | |
| Разработка, проектирование, планирование | |
| Экспертиза | |
| Инвестиционная | Подготовка и проведение тендеров |
| Инженерно-техническое планирование, ресурсное обеспечение проекта | |
| Строительство | |
| Производственный маркетинг | |
| Обучение персонала | |
| Эксплуатационная | Сдача в эксплуатацию |
| Производственная эксплуатация | |
| Замена и обновление | |
| Расширение и инновации | |
| Итоговая оценка проекта |
Таблица 1.2
Характеристика стадий предынвестиционной фазы
| Стадии жизненного цикла | Этапы | Цель | Характеристика стадии проекта |
| Предыдентификационная | Предварительный анализ инвестиционных возможностей | Выявление новых направлений развития бизнеса и возможностей его инвестирования | Проводится анализ возможностей, предоставляемых проектом потенциальным инвесторам для достижения их целей. Направления исследования: имеющиеся природные ресурсы; конкурентные силы и отраслевые барьеры; будущий спрос на определенные потребительские или новые товары; импорт (для определения сфер его замещения); влияние на окружающую среду; развитие секторов обрабатывающей промышленности, успешно функционирующих в других странах с аналогичной экономической базой и состоянием финансовых, трудовых и природных ресурсов; возможные взаимные связи с другими областями; возможное расширение существующих производств на основе интеграции; возможности диверсификации; общий инвестиционный климат; промышленная политика; наличие и влияние производственных факторов; экспортные возможности |
| Идентификационная | Макроанализ Микроанализ |
Выбор целей проекта, определение задач для выполнения важнейших планов | Макроэкономический анализ ведется, как правило, по трем направлениям: ресурсному (оценка возможностей, связанных с использованием ресурсов или продукции); отраслевому (определение потенциала какого-либо сектора экономики); региональному (оценка возможностей определенного региона страны, его потенциала, привлекательности для конкретной проектной идеи). Цель микроанализа — диагностика отдельных субъектов, имеющих потенциал и инвестиционную привлекательность, которая позволит сформулировать предварительные цели отдельных инвестиционных предложений |
| Подготовка проекта | Предварительная оценка Исследование |
Ранжирование и отбор имеющихся вариантов проекта, которые нужно передать на детальную разработку | Предварительная оценка инвестиционного предложения по следующим критериям: техническая осуществимость проекта; экологическая допустимость; финансовая целесообразность; институционная допустимость; оценка альтернатив проекту; оценка риска и неопределенности внешней среды. Дополнительные исследования проекта при необходимости могут проводиться по направлениям: изучение рынка конкретных групп товаров (спрос, его устойчивость, цена); оценка конкретных сырьевых и материальных ресурсов по степени доступности и возможных цен; выбор применимых технологий; изучение и уточнение масштабов проекта и возможных транспортных расходов; определение потенциальных источников финансирования, временных границ альтернативных проектов |
| Разработка и экспертиза | Разработка проекта Детальное проектирование Экспертиза |
Подготовка информации для принятия решения об инвестировании проекта | На стадии разработки исследуются возможность осуществления или достаточная обоснованность проекта в целом и по отдельным параметрам: техническая возможность, влияние на окружающую среду, рыночная эффективность, институционная приемлемость, социальные аспекты, финансовая и экономическая ценность. На стадии детального проектирования производится разработка функциональной схемы и физического плана промышленного предприятия, которые необходимы для выпуска конкретной продукции. Определяются объемы инвестиционных расходов и расходов на эксплуатацию. Осуществляются основные проектно-конструкторские работы, которые включают тщательную компоновку строительных объектов, оборудования и производственных процессов, в том числе потоков материалов и связей между разными этапами производства. Под экспертизой проекта понимают его оценку заинтересованными или независимыми организациями по формальным и неформальным критериям, проверку рациональности проекта, определение целесообразности его реализации. Обычно экспертизу проводят по отдельным составляющим: коммерческим, маркетинговым, техническим, институционным, экологическим, социальным, финансовым, экономическим |
Таблица 1.3
Характеристика стадий инвестиционной фазы
| Стадии жизненного цикла | Этапы | Цель | Характеристика стадии проекта |
| Снабжение проекта ресурсами и проведение тендеров | — | Обеспечение быстрого, беспрерывного и качественного снабжения ресурсами для реализации проекта | Привлечение отечественных и международных поставщиков сырья, материалов, оборудования, которые предлагают свое участие в проекте. Переговоры и заключение соглашений связаны с правовыми обязательствами, которые возникают при передаче технологии, строительстве зданий, закупке и монтаже машин и оборудования, а также при финансировании. На этой стадии осуществляется подписание соглашений между инвестором или предпринимателем — с одной стороны и финансовым учреждением, консультантами, поставщиками сырья — с другой |
| Инженерно-техническое проектирование | Строительные работы | Составление необходимой проектной документации Возведение зданий, сооружений и передаточных устройств |
Стадия инженерно-технического проектирования предусматривает подготовку участка, окончательный выбор технологии и оборудования, весь диапазон работ по планированию и составлению графика строительства, а также подготовку маршрутно-технологических карт, масштабных черчений и разнообразных схем. Стадия строительства включает подготовку участка под застройку, сооружение зданий и другие строительно-монтажные работы, а также поставку и монтаж оборудования согласно определенным программам и графикам |
| Строительство | Производственный маркетинг Набор и обучение персонала |
Разработка и реализация комплекса мероприятий по достижению запланированных объемов реализации продукции Качественный подбор персонала |
Производственный маркетинг непосредственно анализирует готовность рынка к появлению продукта проекта, а также определяет мероприятия, содействующие эффективной сбытовой политике и организации продвижения товара на рынок. На этой стадии определяются критический уровень поставок продукта и возможные методы стимулирования продаж, в том числе реклама, ценовое стимулирование покупателей, продавцов и посредников. Набор и обучение персонала проводятся одновременно с этапом строительства и могут иметь решающее значение для ожидаемого роста производительности и эффективности работы предприятия. Особенно важна эта стадия для крупномасштабных проектов, привлекающих значительное число рабочих, к профессиональной и квалификационной подготовке которых выдвигаются серьезные требования |
| Введение объекта в эксплуатацию | — | Сдача объекта в эксплуатацию | Сдача в эксплуатацию охватывает следующие виды работ: проверка объектов перед эксплуатацией; пробные пуски; эксплуатационные испытания; ввод в эксплуатацию. Для сдачи в эксплуатацию необходима поставка на строительный участок ресурсов, материалов и рабочей силы |
Таблица 1.4
Характеристика стадий эксплуатационной фазы
| Стадии жизненного цикла | Этапы | Цель | Характеристика стадии проекта |
| Производственная эксплуатация | Мониторинг результатов проекта | Определение степени соответствия результатов проекта поставленным целям | Функционирование предприятия в производственном режиме нуждается в контроле структуры расходов, рационализации текущих производственных и маркетинговых расходов. Это позволяет достичь рентабельной работы и реализовать финансовые возможности проекта, в свою очередь обеспечивающие плановую прибыль от инвестиций |
| Замена и обновление | — | Поддержание эксплуатационного состояния производственных фондов и их интенсификация | Играет значительную роль в реализации крупномасштабных проектов, имеющих большое значение как для отдельных предприятий, так и для отраслей промышленности, регионов и страны в целом. Поскольку процесс подготовки и инвестирования таких проектов может длиться не один год, в период эксплуатации возникает необходимость его обновления: технической и технологической проверки, дополнительного инвестирования или исключения капиталовложений, дополнительного обучения, введения технического обслуживания контроля качества, улучшения финансового и организационного управления |
| Расширение и инновации | — | Обеспечение расширения производства и его инновационности | Необходима для увеличения выпуска основной, дополнительной и сопутствующей прод |
